私募纵论2319点保卫战 11月是重要时间窗口

　　国庆节前，不少投资者选择低仓位或空仓，因为欧债危机下海外市场可能出现的剧烈动荡，将给节后A股走势带来极大不确定性。事实确是如此，上周的海外市场用“步步惊心”来形容绝不为过，比如恒生指数先是2个交易日暴跌超1342点，随后两天又大涨超1456点，周振幅高达9.27%。

　　海外市场剧烈震荡是否会传递至A股？上证指数上轮调整的极限位置2319点又是否会在10月告破？近日《每日经济新闻》（以下简称NBD）邀请了深圳国诚投资投资总监黄道林，海润达资本总裁仇天镝，广东达融投资董事长吴国平以及斯达克投资的黎仕禹，4位顶尖私募人士就上述问题表达各自观点。

　　假期事件对A股影响偏正面

　　NBD：上周海外市场剧烈波动，先跌后涨，恒生指数周振幅高达9.27%，你认为海外市场剧烈波动是否会传导至节后的A股？

　　黄道林：海外市场的剧烈波动正是全球债务危机的体现。债务危机这个风暴是全球性的，A股市场是不可能置身度外的。

　　仇天镝：欧债危机对中国股市只是一个外部影响，中国股市的升跌主要还是由内在因素决定，市场缺乏流动性是导致股市下跌的主要原因。假期海外股市先跌后涨对节后国内股市影响偏正面。

　　吴国平：国庆期间海外市场的大幅波动有很大的可能传导至节后的A股市场，在国庆节期间，海外市场出现先抑后扬的行情，而且下跌和上涨的幅度很大，特别是恒生指数周振幅高达9.27%，下跌后出现大幅上涨，说明资本市场探底后猛烈回升的态势。虽然节前A股一直低迷，但我认为正是在这种持续下跌的情况下，出现剧烈回升的力度将有利于国内A股市场节后出现一波反弹行情。

　　黎仕禹：外围市场大跌是对欧债危机恐慌情绪的宣泄，但是随着欧洲对希腊援助法案的通过，过度恐慌的情绪暂时过去，外围市场也因此大幅上涨。由于10月14日9月份主要经济数据将出炉，估计在14日左右A股会迎来一个拐点，四季度或将会出现反弹行情。

　　NBD：在国庆期间，国内外发生很多大事，比如温家宝到温州考察民间信贷；下调柴油价格；美国提出有关人民币汇率法案，你认为哪些事件可能对A股构成重大影响？

　　黄道林：这些大事基本上都已被预期到，且在节前A股就作出了反应，比如民间信贷的问题，比如汽柴油降价，而人民币升值本来就是中美之间的政治牌。这些大事件对A股的影响一直存在，因此其对节后市场的影响不会有大的改变。A股应当还是尊重原来的趋势运行，改变这种趋势的力量应当还没有出现。

　　仇天镝：这些事件目前对股市运行趋势的作用都不大，对整个股市的基本面也不会带来根本性改变。

　　吴国平：这些事件利好A股市场的概率大一些。首先，柴油价格下调就对抑制物价有积极作用。温家宝到温州考察民间信贷或表明国内紧缩的经济政策有出现微调的可能，这将提振资本市场的信心和资金的流动性。而美国的汇率法案主要是一种政治姿态，现在人民币短期的动荡对A股市场并不会产生太多不利的影响，相反的是，人民币汇率弹性的增加，将吸引国际游资再次进入国内市场，进而助推A股上涨。

　　黎仕禹：这些事件对A股市场的影响不会太大。美国的汇率政策主要是为了转移国内民众的目光，是大选临近前的一种政治手段。但值得注意的是，温家宝到温州考察民间信贷，这说明持续的紧缩政策对民营企业造成的不利影响已经不容忽视了，这或将使紧缩的宏观政策迎来拐点。

　　紧缩难言结束

　　NBD：房地产“金九银十”梦破灭，成交量锐减，加上民间信贷问题层出不穷，有市场人士认为紧缩宏观政策将要退出？你们的观点如何？

　　黄道林：紧缩宏观政策的退出应当会视CPI的拐点而定，这是最大的民生问题。房价继续高位运行，针对房地产的调控没有放松的理由。民间信贷问题不是紧缩宏观政策退出的理由，一切看9月的CPI吧。

　　仇天镝：房地产调控近一年多，刚刚有一定的效果，还远远没有达到既定的目标，政府不会放弃这个来之不易的成果，货币紧缩政策退出暂时是不可能的。

　　吴国平：我认为目前紧缩政策的退出时间窗口主要看9月份的CPI，如果CPI在未来几个月跌破6%并且可能继续下移，政策拐点的时间窗口就会到来，如果CPI还是维持在6％以上的话，紧缩政策退出的时点可能还要往后延迟。

　　NBD：统计显示，9月份私募平均仓位大幅下降，从8月的61.86%降至49%，这说明私募对节后市场的走势并不乐观。请问节后行情到底会如何演绎？你们的应对策略如何？

　　黄道林：10月的大盘还是会继续寻底，11月才会出现真正的拐点。其逻辑在于，A股有“4年调整周期”一说，2001～2005年是一个4年周期，其后产生了2006、2007年那样的大行情；2007年11月～2011年11月也是4年周期。如果CPI真出现拐点，那就是一个完美的基本面和技术面周期共振了。

　　仇天镝：我认为节后短期止跌及四季度出现技术性反弹行情是有可能的，长远看还有待国内经济基本面的改变。

　　吴国平：仓位降低说明市场恐慌情绪导致私募基金采用了被动型防守战术，但仓位降低并不一定代表私募整体看空后市，节后A股也可能会出现国庆节期间海外市场一样戏剧性的行情。不过，节后A股可能会直接进入反弹行情，如果CPI下降幅度较大，反弹高度相应也会更大；反之，反弹可能会比较温和。在策略的选择方面，我会采用比较积极的投资策略，如果还有剩余的资金的话，会加仓。

　　黎仕禹：仓位降低说明节前投资者对国内股市走势持悲观态度，10月14日可能是行情的拐点，节后会采用积极的策略。

　　NBD：节前、节后的仓位选择是否会有什么变化？

　　黄道林：趋势交易者仓位不会有大的变化，因为目前而言趋势没有改变。价值投资者应当增仓，毕竟现在个股的价值更突出，对一个优秀的公司当然越跌越有价值。

　　仇天镝：如果节后股市有转好迹象，谨慎加仓是可以的。

　　吴国平：现在市场已到了底部区域，节后仓位会大于节前的仓位，可能会上升到80%～90%。

　　黎仕禹：由于目前市场已经低估，节后将会采取逐步建仓的操作策略，如果行情允许，可能会全仓操作。

　　11月是重要时间点

　　NBD：有观点认为，2319低点将在10月告破，你们是否同意？原因又是什么？破与不破有无实质意义？

　　黄道林：破与不破意义不大。2008年跌到1600多点又如何？2009年不是站上了3000点？我始终认为，2400点以下卖出股票都是错误的。很多机构在2008年时2000点以下卖力做空，但又不得不在2800点以上做多。他们把市场打到1600多点，但他们不是赢家，赢家是谁呢？是6000点做空，2000点做多的人。

　　仇天镝：我觉得预测点位很难，未来的偶然性和不确定性影响投资者的决策，虽然国内股市大趋势继续向下，但我对今年四季度股市表现不是很悲观。

　　吴国平：10月破2319点的概率较小，由于假期的原因，10月份剩下的交易日已经不多。而且国庆节期间海外市场以及香港市场有积极的表现，估计不破2319点的可能性比较大。

　　黎仕禹：破不破2139点没什么意义，如果不破，反弹幅度会温和一些，但如果破了对市场会更好。

　　NBD：今年所剩时间不多，今年是否还会有吃饭行情？

　　黄道林：我认为今年四季度要么出现四年周期时间窗，11月出现拐点，那不是吃饭行情，而是一轮新的行情的开始，这是一个大概率事件。要么出现由全球债务危机产生的崩盘式熊市，类似2008年次贷危机那样，这是黑天鹅事件。

　　吴国平：四季度将会有一波吃饭行情，并且不一定仅限于10月份，10、11、12月份都有反弹的行情，主要是看9月份新公布的CPI数据以及外围市场走势和政策，如果国内CPI以及外围债务危机控制得比较好的话，可能还会走出一波超预期的行情。