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武商联两公司连续跌停 重组方案或调整

来源:中国证券网·上海证券报
2011年10月11日04:27

  ⊙记者 覃秘 ○编辑 裘海亮

  自9月30日公布吸收合并方案以来,中百集团武汉中商已经连续两个跌停。在投资者遭遇重大损失的同时,公司的重组也面临流产的风险。有接近公司的机构人士透露,相关方面本就有根据市场反应调整重组方案的打算。而公开交易信息显示,两天

的跌停主要由机构卖出所致,但昨日已有机构在尝试买入中百集团股份。

  本为解决同业竞争、做大做强的合并重组,为什么公司股价却连续跌停?

  最直接的理由是补跌。中百集团和武汉中商停牌的4月中旬,深成指还在13000点左右,而目前已逼近10000点,跌幅超过20%。两家公司的“同门大哥”鄂武商,6月复牌时股价曾达到21元,并有着武商联在21.21元进行部分要约收购的承诺,目前股价也仅16.76元。“补跌很正常。”多位券商分析人士向记者表示。

  更多的投资者则将跌停归咎于吸收合并方案的“不给力”。“这个方案一点都不新鲜,号称重大无先例,但事实上就是简单的根据股价1+1。”一位投资者向记者抱怨。

  特别需要提醒的是,虽然重组预案设置了“异议股东保护机制”,但并不存在所谓的无风险“套利”机会。根据预案,武汉中商和中百集团异议股东分别获得11.49元/股的现金选择权和12.39元/股的收购请求权。但要想获得“异议权”,必须对合并方案投出“有效反对票”。

  投资者面临的困境是,如果股价上涨超过现金选择权价格,只需要在二级市场卖出;如果股价下跌低于现金选择权价格,投反对票则是理性的选择,然而一旦有超过三分之一的投票股东选择“异议权”,则重组方案不能获得通过,现金选择权无效。

  “依据目前的重组方案,只有两个公司的股价都高过现金选择权价格,才能得到投资者的支持,从目前的环境来看,难度有些大。”一位券商研究员向记者分析。

  从交易所盘后公开的交易信息,或许可以发现一些线索。9月30日中百集团第一次跌停时,卖出席位全部为机构,武汉中商的卖出席位前五名中,有三席为湖北武汉的营业部;昨日,中百集团的卖出席位仍有4家机构,但买入席位也有了两家机构以及武汉本地营业部,武汉中商则仍有武汉当地的券商营业部在大量抛售。

  对于部分投资者认为重组方案不给力的说法,这位研究员并不认同,他表示,“按照目前市场对两家公司的盈利预测,收购请求权和现金选择权价格对应的动态市盈率分别为29倍和33倍,远远高于目前二级市场零售行业动态市盈率不足25倍的情况。”

  易方达、中海基金等部分持有中百集团的机构今天发布公告称,经与托管银行协商一致,决定于10日起对公司旗下基金所持有的中百集团恢复按市价估值法进行估值。此前,两基金均已采用“指数收益法”对旗下基金所持有的中百集团进行估值。持有武汉中商的宝盈基金今天也发布了类似公告。在机构眼里,似乎两公司股价的补跌已基本到位。

  “现在就要看武商联的态度了,武汉几家商业公司的重组,停下来的可能性已经不大了,毕竟地方政府已经参与,但过程也不会很轻松,我的看法是需要调整重组方案,毕竟市场环境在过去半年发生了很大的变化。”上述券商研究员分析认为。

  一个可以参考的案例是,济南钢铁吸收合并莱钢股份时,因为莱钢股份当时的股价远远低于现金选择权的现金对价,导致众多股东投了反对票,方案遭否决。山钢集团最终调整方案,将现金选择权覆盖到了所有股东,而不仅仅是异议股东,重组获得了通过。

(责任编辑:王洪宁)
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