千亿回笼无碍资金利率下行(图)

　　本报记者 张勤峰

　　周二，央行使用7天正回购、28天正回购和1年期央票等多种工具，通过公开市场操作回笼资金1000亿元。在回笼量大幅提升的同时，央行公开市场操作再次体现出多元化和短期化特征。市场人士表示，预计未来央行将继续以公开市场操作为主要工具，灵活调节流动性，与此同时，银行间市场资金面虽然在个别时点可能会再次出现波动，但是系统性风险明显降低，资金面压力已经度过高峰期。

　　回笼规模适时扩大

　　国庆节刚过，央行马上恢复了公开市场正常操作。周二（10月11日），央行同时动用1年期央票、7天正回购和28天正回购，合计回笼资金1000亿元，回笼力度较节前大幅度提升。

　　据央行网站消息，央行周二发行了100亿元1年期央行票据，参考收益率稳定在节前的3.5840%。另外，央行还进行了500亿元7天正回购和400亿元28天正回购操作，两期正回购中标利率分别为2.7%和2.8%，也与上一期操作持平。三期工具操作量合计1000亿元，央行回笼力度较节前两周的320亿元、40亿元显著提升。

　　市场人士表示，节后央行加大回笼力度，首先是为了对冲到期资金。Wind数据显示，本周公开市场到期1480亿元，是目前年内余下各周到期量最多的。此外，截至上周，公开市场已经连续12周净投放，总规模达到5930亿元。其次，这也是央行认为当前银行体系流动性相对宽松的反映。再者，央行此举亦为了优化资金分布、调节到期结构。年内余下时间内，每月之间、每周之间资金分布不均的状况依然十分突出。根据最新数据，10月到期资金为4270亿元，11月和12月则分别只有1950亿元和250亿元，因此搭配使用各期限工具平滑资金分布依然显得很有必要。

　　另外值得注意的是，本月15日中小银行需要第二轮补交保证金存款准备金，由于15日是周六，交款将顺延至17日，而本周二的7天正回购资金正好可以缓和届时的集中交款冲击。

　　总体来看，市场人士认为，央行公开市场操作多元化和短期化操作特征继续得到体现，预计年内余下时间央行将继续以公开市场操作为主，灵活调节市场流动性状况。其中，期限较短、需求较佳的短期工具将继续充当操作主力。

　　流动性总体无忧

　　尽管央行回笼规模明显加码，但是周二资金利率仍延续了节后回落趋势，显示银行流动性状况较为宽松。具体来看，当日回购市场7天以内的资金供给较多，隔夜和7天回购利率继续较大幅度下行，分别跌至3.45%和4.20%。中长期限资金利率波动较小，1个月回购加权微跌至5.22%，3个月回购加权收在5.69%，与前一日变化不足10个基点。

　　分析人士预计，近段时间资金面将维持较宽松状态。首先，季末考核影响消退，大行补交保证金存款准备金已过，困扰节前资金面的不利因素不复存在，而节后现金回流则有利于银行超储的回升；其次，近几周到期资金充足，加上之前连续净投放，资金面抗冲击能力增强；第三，季末冲存款过后，月初存款重新流向表外则可能带来一定规模的准备金退款；最后，虽然下周中小银行需补交准备金，但是从近几个交易日货币市场供需情况可看出，银行类机构资金头寸已经准备得较为充分。

　　不过，分析人士提醒，仍需多关注本月财政存款与外部流动性变化。一方面，10月为四季度初，企业税收清缴将相应带动财政存款再次增加；另一方面，近期海外市场出现人民币贬值预期，外部流动性可能出现反复。

　　从年内余下时间看，一些市场观点认为，尽管资金面可能在某些时点再次出现波动，但是资金面系统性风险明显降低，资金面压力已经度过高峰期。关键因素在于，在经济与通胀“双落”、“准备金新规”替代性回笼的情况下，法定准备金率已不大可能继续上调，从而大大降低了资金面的系统性风险。

　　华泰联合证券报告预计，10月份R007波动区间将位于3.5%-4.0% ，从11月份开始，R007波动中轴可能上移至4%左右，但较难出现持续高于5%以上的过高水平。

　　二季度以来公开市场各周到期与回笼规模

　　（注：数据截至10月11日）