来源：《环球企业家》
创业者需要资金，投资机构需要项目，二者合作似乎情投意合。但是，我们看到，投资机构却频频遭到创业者炮轰。去理论谁是谁非，似乎毫无意义。但是可以肯定的是，面对逐利的资本，如果创业者缺乏长远发展规划，不能理性对待资本诱惑，没有商业契约精神，不管他融到多少
“引进鼎晖是俏江南最大的失误，毫无意义。”日前，俏江南创始人张兰接受记者采访时公开了其与私募股权投资者鼎晖的矛盾。
创业企业通过私募融资获得资金，私募股权机构通过股权升值获得收益，看似一举两得之举。但是在俏江南与鼎晖合作几年之后，张兰认为私募股权投资者并没有给企业带来好处，反而是让她吃了大亏：“他们什么也没给我们带来，那么少的钱就稀释了我们那么大股份。”
张兰直言她早就想清退这笔投资，但是鼎晖对于回报要求太高，双方没有谈出结果，张兰对此非常无奈。“权当民营企业家交学费呗。”面对记者张兰颇有情绪地发泄着对私募股权投资者的不满。
一见钟情
俏江南董事长张兰的个人创业经历，很多人耳熟能详：1989年远赴加拿大打工;赚到2万美金后毅然放弃移民许可，回国创办阿兰酒家;2000年将所有产业变成6000万资金，在北京开办第一家俏江南。
俏江南之所以能够声名鹊起，其装修和设计以及所营造的独特环境是首要因素。
张兰将这种手法用到了极致。在巴厘岛海啸期间，张兰甚至冒着生命危险带回来大量巴厘岛的物品进行店面装修。
在装修位于北京双子座大厦中的首家兰会所时，张兰花了1200万元请来了设计巴黎Bacca-rat水晶宫的法国设计师菲利浦·斯塔克。
兰会所极尽奢华，上万元一只的水晶杯，几十万元一盏的吊灯，满屋顶镶嵌着世界名画，总投资超过3亿人民币。在2006年的保利秋季拍卖会上，张兰还用2200万元拍下了当代著名画家刘小东长10米、宽3米的巨幅油画《三峡新移民》。
在俏江南声名鹊起之后，很多投资者主动找上门来。2005年，世界著名企业菲亚特集团提议以10亿美金入股俏江南。
但据一位当初想投资俏江南的VC人士回忆，张兰的态度非常傲慢。“她完全讲不清大举扩张之下的赢利来源，其财务报表也一塌糊涂。”最终结果是未达成协议。
“俏江南一直没有银行贷款，也没有欠过债，现金流非常好。”张兰此前宣称。但是俏江南盛名之下也隐患重重，据了解其经营场所都是租的，没有产权，仅北京兰会所每年租金就达到2400万。
2008年金融危机爆发后，张兰为了缓解俏江南的现金压力，计划抄底购入一些物业，决定引入外部投资者。
俏江南试图引入外部投资，立刻成为当时的大热门。当时起码有30家创投机构去看过俏江南，也有PE投资人士告诉记者“我一听估值起码30亿，觉得太贵了，就没去看。”
此时鼎晖走进了张兰的视野。
事情缘于2008年春节后不久，张兰参加鼎晖的一个聚会。当时，鼎晖的一个合伙人坐在她旁边，相互都不认识。交换名片一看，张兰发现对方是鼎晖的王功权。
王功权跟张兰两个人性格有点像，双方如同一见钟情，当天晚上10点散会以后，张兰就把王功权带到公司总部，公司的财务总监等都在，相谈甚欢。
接下来的事情就比较顺理成章了。双方做出合作的决定后，各项工作进展较快，从敲定到完成融资只用了8个月的时间。
2008年，金融危机爆发后，鼎晖以2亿元入股俏江南，占10%的股份。尘埃落定后，不少PE人士对俏江南估值“不低于20亿元”，纷纷表示看不懂。
扩张失败
拿到资金时，张兰曾野心勃勃，高调宣称2009年底在国内开店数量要达到100家，海外50家。
之后，张兰将海外首店目标放到了伦敦。原因是，俏江南认为在2008年北京奥运会时已经在各国领导人和运动员那里收获好评，同时英国前首相布莱尔亦发出了口头邀请。
当时张兰还定了一个时间表：2009年春节后到伦敦购置房产，2010年伦敦分店正式对外营业。
张兰还明确表示，俏江南不仅要进军海外市场，还要进入其主流社会，不会选择在“唐人街”这样的普通街道开店，而是要开在像香榭丽舍大街那样的地方。
除了考虑以直接开店的形式打开国际市场外，并购也曾被俏江南提及。当时俏江南在欧洲，已与四五家收购对象谈判，并有意收购日本一家餐饮企业。
张兰还勾画了俏江南发展的宏伟蓝图：“下一个十年，当你去巴黎、米兰、纽约，你在任何商务的角落，都会看到俏江南。下一个十年末，我们希望能够进入世界500强。再下一个十年，也就是二十年的目标，零售业的巨头是沃尔玛，而餐饮业与之并驾齐驱的就是俏江南，成为世界500强的前三强。”
“俏江南是要开快餐连锁吗?”国内另一家餐饮老板听到这一数字时笑着对记者说。即使考虑到俏江南旗下SUBU和蒸STEAM的扩张能力，这一计划能否如期实现亦难以乐观。
事实上，俏江南定位于高端商务宴请，这对俏江南选址、管理、装修、菜品、宣传等要求极高，在快速扩张下，这些都很难保证。“租金上涨后，俏江南在一线城市的一些店基本上不赚钱”，该老板表示，“高端餐饮加速扩张风险很高”。
3年时间，张兰对外的承诺均没有实现，比如开店数量，比如国外开分店。目前，俏江南全部门店数量仍只有50家左右，其在海外仅有一家加盟店，“海外创品牌，国内创收”的战略一直没有成功执行。
鼎晖与俏江南的蜜月期也因此并未维持多久。某接近俏江南的知情人士表示，2009年，鼎晖投资俏江南尚不满一年，在投后管理考核过程中，俏江南的业绩增长不尽如人意，双方的磋商过程中摩擦已现。
张兰对媒体表示，中餐概念难以讨好资本市场，投资者的高回报要求俏江南必须做到可复制性地快速扩张，这会让中餐的独特魅力丧失，“资本市场就想让你赚钱，有可复制性就受欢迎，不可复制就不欢迎。”
股份稀释
许多企业引入PE或者财务投资人，是想将原来的单一股权多元化，以一个更市场化更开放的治理结构，面对上市后的公开市场的公司治理规则。俏江南引入鼎晖创投，亦有这方面的考虑。
鼎晖入驻后，不干涉俏江南的战略，更不干涉具体管理，而是在筹备上市方面提了很多建议。
鼎晖和俏江南2008年签订的增资协议中规定：各方亦承诺，协议完成后，向公司提供股权激励建议方案，协助公司建立健全合法有效的薪酬管理体系及激励约束机制。
2009年末，双方开始着手做这件事。2010年初，张兰请来了原麦肯锡合伙人魏蔚担任CEO。魏蔚是一位非常强势的女职业经理人。
2010年3月16日，魏蔚加入俏江南没多久，张兰将俏江南4.7%的股份，以1508万的价格转让给了远腾投资有限公司，这家公司注册在香港，法定代表人是魏蔚。
张兰还转让3.889%的股份给安永，将1.217%的股份给史海鸥，这二人都是俏江南的高管。价格分别为1248万元和391万元——同样是友情价。
这一做法让张兰直接损失了9.8%的股份。以鼎晖进入俏江南时约20亿的估值来计算，9.8%的股份价值为1.96亿元，这相当于张兰整整让利1.65亿元。
从鼎晖和俏江南之间的合同以及张兰的言语来看，这一系列转让，都是鼎晖的建议。
在用股权留住高管的同时，张兰还从一些外资餐饮连锁企业，引入了一批职业经理人。以上举措，可以看到张兰坚决要做一个规范的上市企业的决心。
但结果却不如预想的那么顺畅。今年6月，在任不到一年时间的CEO魏蔚离开了俏江南，接着，很多当初从外资企业挖来的职业经理人也相继离开。
职业经理人离开了，但是被职业经理人所稀释的股份却不可能收回。张兰很自然地将这笔账算在推动这一做法的鼎晖身上。
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