资源税改革施压A股

　　国务院日前公布新修改的《中华人民共和国资源税暂行条例》，决定从11月1日起将资源税改革推向全国。

　　消息公布次日，A股市场上的煤炭板块出现重挫，在一定程度上抵消了汇金增持带来的利好。12日、13日连续两个交易日，煤炭板块继续跑输大盘。但从长远看，资源税改

相关公司股票走势

• 中国石油
• 中国石化
• 盘江股份
• 阳泉煤业
• 海通证券

　　资源税改革难以影响通胀回落大势

　　我国资源税改革的主要方向是从量计征改为从价计征。2010年6月新疆地区率先试点原油和天然气资源税从价计征，税率为5%，然后在2010年底进一步扩展西部的12个省区。

　　分析人士认为，资源税在今年四季度扩展至全国，时点上符合预期，但油气资源税最终敲定5%-10%的税率，略高于预期。按照银河证券的测算，在布伦特原油价格为110美元/桶的情况下，国内油价约为100美元/桶，即便按油气资源税最低标准5%计算，参照去年的产量，将分别使中石油新增资源税超过200亿元，中石化新增资源税超过80亿元。

　　财政部财政科学研究所所长贾康曾指出，不要指望增加的资源税负担在开发环节完全吸收掉，这是不太可能的。有竞争的情况下开发企业可能吸收一部分，但还有一部分会转移、分摊到中下游，而正是这种传导机制，让大家更加珍惜地使用资源，刺激相关主体千方百计地开发节能减耗的工艺、技术和产品。

　　虽然资源税改革会在一定程度上推高资源品价格，从而加重通胀压力。但也有分析人士指出，资源税改革在这个时候推向全国，本身暗示着通胀可控。根据多家机构发布的报告，对9月C PI的预测涨幅基本在6%—6 .2%之间，而7月、8月分别为6.5%和6.2%。“通胀的高峰正在过去，四季度将进一步回落”，已成为学术界和投资界的主流认识。

　　石化、煤炭板块表现迥异

　　资源税改革推向全国的消息，对次日的股市产生了明显影响。在上证综指微涨0 .16%的情况下，中国石油、中国石化分别上涨0.51%和下跌0.58%，而煤炭板块则重挫4.58%，盘江股份、阳泉煤业等个股跌幅都在9%以上。

　　在随后的几个交易日内，石化股跟随大盘走强，如中国石油12日、13日连涨1.73%和0.1%，而煤炭股表现不佳，领跌的盘江股份，在消息发布后的3个交易日内下挫近15%。

　　石化、煤炭板块的迥异表现出乎投资者预料：按道理，原油天然气5%-10%的税率高于预期，而煤炭行业预期中3%-5%的税率没有出现，仍然从量计征对行业无疑是一个利好。

　　海通证券分析师邓勇认为，虽然资源税改革推向全国会增加石油公司的负担，但鉴于2010年我国已开始在西部地区实行油气资源税改革试点，从而避免了一次性实施对石油公司的冲击。

　　中金公司分析师关滨在其研究报告中则表示，资源税改革之后国家后续还可能推出系列配套措施，比如天然气定价机制的微调、石油特别收益金起征点上调等。这两项政策均有可能在一定程度上缓解资源税改革对石油公司利润的负面影响。

　　至于煤炭，虽然躲过了从价计征，却迎来了另一项“利润杀手”。盘江股份11日公告称，接到贵州省政府通知，将从10月1日起对原煤售价的10%，征收煤炭价格调节基金。

　　根据中银国际的测算，在不考虑成本转嫁的情况下，这项政策将会减少盘江股份明年的收益达20%以上。“并且，贵州此次征收价格调节基金具有示范效应，煤炭成本或将成为一个难以控制的因素。”财富证券研究员邹建军点评说。

　　对A股有长远影响

　　虽然本次资源税改革，除了将油气资源税改为从价计征外，仍然对煤炭实行从量计征。但从长远来看，随着通胀形势得到控制，资源税改革的品种覆盖面会一步一步扩大，包括煤炭，也包括其他金属和非金属矿产品。

　　华泰联合证券的报告认为，资源税的影响分为三个层面：物价层面、经济整体层面和行业利润层面。而这些因素，都对A股有着重要的影响。

　　比如，在经济整体层面，经济增长和能源消费存在着一个弹性系数。华泰联合证券的报告显示，2010年，我国的能源消费弹性系数为0.58，而改革开放以来我国的平均能源消费弹性系数为0 .6。以此来反推，在不考虑其它因素的情况下，如果全社会能源消耗每减少1个百分点，经济增长将降低1.72个百分点。

　　由于资源品价格改革的方向以价格上调为主基调，因而其会对能源需求，进而对经济增长产生影响。不过在现阶段，我国能源需求的价格弹性较弱，尤其是对依赖度较强的煤炭、石油，价格弹性系数分别只有-0.5和-0.47。

　　“因此，在资源品价格改革初期，资源品价格变化对能源需求，进而对经济增长的影响或许并不显著。“华泰联合分析师张晶指出。但随着我国能源消费结构的调整，以及资源品价格改革的深入，能源需求的价格弹性将逐渐加强，对经济增长的影响也将加大。