中央三农投入将首达万亿 10牛股享盛宴

　　编者按：

　　据悉，今年中央财政加大对“三农”的投入，规模将在年初预算的基础上进一步加大，预计全年对“三农”的投入规模将首次达到1万亿元左右。今日农业板块今日表现相对较好，板块个股多数上涨，板块整体涨幅0.65%，益生股份涨停。

　　中央财政进一步加大三

相关公司股票走势

• 益生股份
• 农产品
• 大北农
• 好当家
• 隆平高科

　　据财政部农业司有关负责人介绍，从目前的投入情况来看，今年中央财政对“三农”方面的投入规模将在年初预算安排9884.5亿元的基础上进一步加大，预计全年对“三农”的投入规模将首次达到1万亿元左右。

　　该负责人表示，据测算，种1亩粮食，农民的物化成本约为300元左右。中央财政平均对每亩粮食的补贴资金将近100元，财政投入占农民物化投入的1/3。今年，中央财政支持农业生产支出3938.7亿元。执行下来，这个数字还会有所增加。如加上今中央财政对种粮农民的1406多亿补贴资金在内，按我国今年粮食总产1.1万亿斤计算，平均每生产1斤粮食，中央财政的支出将会超过0.4元。

　　据介绍，2011年，中央财政用于“三农”的资金主要用于促进农民增加收入、增强农业综合生产能力、深化农村综合改革和推动农村社会事业发展。地方财政也相应加大了“三农”投入。

　　2011年，中央财政新增129亿元资金支持粮食生产和抗旱工作，全面启动2011年全国粮食稳定增产行动。在夏粮生产十分关键的时刻，国家决定提高今年的补贴规模，补贴总额达到了1406亿元，比去年增加了14.7%。安排粮油奖励225亿元，又增加了40亿元，粮食风险基金地方配套249亿元全部改由中央财政补助，取消了地方的配套。实施粮食最低收购价政策和主要农产品临时收储政策，大幅度提高并及时公布了小麦和稻谷的收购价格。

　　加强农田水利等农业农村基础设施建设，是巩固农业基础地位、加快发展现代农业的迫切需要，也是统筹城乡发展、建设农民幸福生活的美好家园的迫切需要。2011年，中央财政预算安排资金近1600亿元，比2010年增长超过15%，主要用于强化以水利为重点的农业农村基础设施建设。

　　2011年，国家拟再解决6000万农村人口的饮水安全问题，农村安全饮水普及率达到77%；积极发展农村沼气，力争年末农村沼气户数达到4325万户，比上年增加325万户；实施新一轮农村电网改造，加快无电地区电力建设；继续支持农村公路建设；加大农村危房改造力度，今年拟安排150万户以上；实施好游牧民定居工程。

　　为大力改善牧区群众生产生活条件，加快推进基本公共服务均等化，让广大牧民共享改革发展的成果，今年6月，国务院出台《关于促进牧区又好又快发展的若干意见》。决定从2011年开始，在内蒙古、新疆、西藏、青海、四川、甘肃、宁夏和云南8个省区，全面建立草原生态保护补助奖励机制，覆盖60亿亩草原、惠及近200万户牧民。中央财政安排草原生态保护补助奖励资金136亿元。

　　今年，中央财政促进农村教育、卫生等社会事业发展支出3963.6亿元，农产品储备费用和利息等支出576.2亿元。

　　在一系列强农惠农政策的支持下，我国农业生产形势良好：夏粮再次丰收，秋粮丰收已成定局，为稳定通胀预期、保持经济平稳较快发展奠定了坚实基础，也为确保国家粮食安全、稳定粮食市场提供了有力支撑。

　　齐鲁证券：农业公司三季度盈利前瞻及投资策略

　　研究机构：齐鲁证券分析师：谢刚撰写日期：2011-10-16

　　截至10月16日，我们根据18家重点农业上市公司已公告的2011年1-3季度的净利润增幅范围，基本按照取中位数的原则进行盈利预测，可知这些重点农业公司3季度净利润的平均增幅在76.76%（图表1），实现了预期内的快速增长。

　　统计表明，18家重点公司2011年平均估值回落到30倍，2012年回落到20倍，2013年回落到15.5倍，无论是2008年的农业股行情，还是2010年的系统性行情，农业公司整体估值水平都没有当前的吸引力强，这表明农业公司动态估值已处于凹地，未来获得绝对收益的概率显著提升。

　　从盈利增长的行业结构来看，畜禽养殖、饲料、水产养殖是农业公司盈利增长的主要贡献来源，种业成为拖累主战场。当然，我们认为除了行业景气度有差异外，必须注意到盈利分布的季节性或有影响。

　　其一，受畜禽养殖业行业高景气带动，养猪、养鸡、养鸭等上市公司的利润增幅创出新记录。譬如雏鹰增长310-330%，益生股份也公告预增90-120%等等。

　　我们预计4季度猪价回落空间有限，若疫情消除，猪价有可能再度反弹至前期高位，并带动鸡鸭鹅鱼等其他肉制品价格联袂走高，以上畜禽养殖企业的盈利在4季度有可能续写辉煌，不排除其资本市场再度调高对以上公司的盈利预期。

　　其二，饲料公司前3季度实现了行业性的快速增长，基本上是符合预期或略超预期偏多。大北农等公司也实现了15%左右的增长。

　　其三，3季度是水产养殖业的经营淡季，许多产品尚未进入销售季，因此近期海参、海带、鱿鱼等产品的全面涨价对相关公司3季度的利润贡献较为有限，但毫无疑问将对4季度的盈利产生积极拉动。目前，我们需要关注时值3季度销售的海蜇、鲍鱼、虾夷扇贝等产品的量价配合情况。根据我们的调研，海蜇价格今年大幅上涨60%、鲍鱼价格上涨40%、虾夷扇贝上涨近8%，海参基本持平，好当家4季度盈利增长基础更为扎实；如果台风梅花对相关公司鲍鱼等产品生产量影响不大的话，势必会奠定全年盈利超预期的财务基础。

　　其四，3季度也是水稻种子和玉米种子的传统淡季，由于销售收入增量很少，同时制种成本和期间费用却正常发生，预计隆平高科、敦煌种业3季度单季盈利延续往年的亏损态势，亏损额在2000-3000万元之间不等，我们预计4季度旺季到来之际，以上三家公司将会迎来盈利爆发式增长和惠农政策带来的估值提升之双重契机。

　　总体看，随着3季报的披露陆续临近，畜禽养殖、饲料业的重点公司盈利超预期的概率很大，盈利和估值双升可期；水产品和种业公司虽然3季度盈利没有超出太多预期，但从主产产品目前的涨价态势来看，4季度旺季到来后盈利有望呈现爆发式增长，因此相关公司迎来绝对收益和相对收益的可能性极大。

　　申银万国证券：农业三季报净利润同比增33%关注四季度景气子行业

　　研究机构：申银万国证券分析师：赵金厚撰写日期：2011-10-12

　　结论及投资建议：看好四季度进入旺季或景气依然高企的子行业：海洋养殖、种子、饲料、畜禽养殖。重点推荐獐子岛、东方海洋、好当家、隆平高科、登海种业、海大集团、圣农发展。

　　畜禽养殖：近期畜禽产品价格有所回调主要是季节性因素，我们认为四季度国内畜禽价格仍将高位运行，看好圣农发展（大客户采购价格继续上调，业绩有望超预期）；雏鹰农牧（业绩有望超预期）。

　　申万农业重点公司三季报净利润同比增长32.9%。我们对所覆盖的38家农业公司三季报进行预览，预计2011前三季度净利润同比增长33.1%，与中报同比增速相持平。其中，养殖业（99.6%）、种植业（35.2%）、饲料业（31.3%）、农产品加工（10.7%）、动物保健（6.7%）子行业净利润实现增长，林业、种业和其他子行业净利润出现不同程度下降。

　　我们预计农业重点公司2011三季报业绩具体情况如下：①增速超过100%的有7家：民和股份。

　　10月行业重点关注事项：

　　山东威海海参价格已经稳步上升，10月8日威海刺参最新报价为212元/公斤，较节前上涨近10%，同比上涨18%，建议持续关注。

　　最近几周遇山东肉鸡集中出栏，造成肉毛鸡价格急速回落，但大部分孵化场肉鸡苗的报价仍较坚挺，因此关注后期肉鸡补栏以及山东肉鸡苗价格走势。

　　信达证券：农业价值回归中

　　研究机构：信达证券分析师：康敬东撰写日期：2011-10-11

　　摘要

　　截止2011年9月26日，农业板块年内累积跌幅为14.55%，同期大盘下跌12.24%。农业板块期间跌幅略超大盘，但较今年中期时几乎两倍于大盘跌幅已有明显改观。如果将起点拉回到2009年初，截止9月26日，农业板块累积上涨了80.92%，同期大盘累积上涨了77.62%，农业板块两年多来的走势已经胜过大盘；

　　今年以来农业板块下跌了14.55个百分点，子行业悉数下跌，子行业继续分化，今年2季度跌幅较大的种子生产、果蔬加工、畜禽加工和林业四个行业继续下跌，且年内跌幅仍然超过农业板块，但种业下跌略有缓解。果蔬加工、畜禽加工和林业自09年初以来的涨幅均未超出农业板块的涨幅；

　　国际谷物理事会9月份调高了11/12年度全球粮食产量的预期，预计11/12年度全球谷物产量为18.06亿吨，5月份其预计为18.03亿吨。10/11年度最新预期的谷物总产量也由5月时的17.33亿吨调至17.50亿吨。10/11年度全球谷物期末库存由今年5月预计的3.48亿吨调高至3.59亿吨，11/12年度库存预计也从5月份的3.38亿吨调高至3.45亿吨。10/11年度和11/12年度库存谷物消费比将从09/10年度的22.61%下降至20.04%和18.96%；

　　伴随世界范围内气候及金融战、生物战和地区战乱的持续蔓延，全球粮食库存消费比在10/11年底将进入下降通道，产量低于消费成为主流。随着国内农业生产环境和气候条件的不断恶化，我们此前一直对粮食产量担忧的判断不断得到印证，我们继续坚持全球性粮食减产趋势将会在相当长的时间内持续，短期难以逆转；

　　农业板块特别是具有资源、渠道涉及国家粮食安全的种植业、流通业类公司被大为低估。真正优质的耕地资源其实已经十分稀缺。在当前国际战略形势下，粮食将是中国最后的底线。随着农业板块业绩的改观，以及农业安全战略的深入，农业投资价值和机会仍然深远。资源类农业公司也将迎来价值重估。维持“强于大势”评级，除了我们长期推荐的北大荒、亚盛集团、农产品外，可短线关注益生股份、东方海洋、好当家等公司。我们建议从加工类板块、林业和水产养殖板块中选择投资品种。

　　研究机构：中信证券分析师：毛长青施亮撰写日期：2011-10-10

　　国际农产品价格震荡下行，国内继续保持强势。全球宏观经济堪忧以及供求形势变化拖累国际农产品期货价格9月下跌。受国际粮价运行周期、及困际经济形势悲观预期影响，预计国际农产品价格将震荡回落。国内秋粮丰产，但成本上升推动国内粮价上涨；畜禽产品预计仍将高位运行；进口增加、新榨季在即，糖价或弱势调整；棉价受新政提振反弹后，预计将总体平稳。

　　种业：扶持政策继续出台，继续关注登海等龙头企业。种子管理局或将系统部署和落实利好种业的相关政策；此外，现代种业十年发展规划等政策措施将陆续出台，有望加大企业整合步伐和扶持力度。登海605单产超预期（700公斤左右，普遍高出其他品种50-100斤），公司新品种储备充足，营销体系重建完成，基本面向好有望促业绩快速增长。

　　饲料行业：景气继续上行，看好新希望、大北农。饲料行业景气有望持续至明年三季度。首推新希望，理由有三：1、六和未来3年成长性有望超市场预期；2、新希望原有饲料、养殖业务向好，千喜鹤有望扭亏为盈；3、估值具备安全边际。其次推荐大北农。

　　养殖行业：三季报或超预期，推动阶段性行情。我们认为，畜禽养殖业的景气仍然处于高位运行，并且根据养殖周期和存出栏情况来看，到明年上半年猪肉、禽肉价格维持高位的可能性仍然较大。建议关注三季度业绩有望超预期的龙头企业，包括圣农发展、雏鹰农牧等。水产养殖进入到捕捞和消费旺季，销量和价格存有超预期可能，建议关注獐子岛、好当家等。

　　风险提示：畜禽价格大幅下跌；大规模疫病暴发；制种遭遇严重自然灾害。

　　10月策略观点：坚守价值投资，选择绩优股。我们认为，绩优股在农业板块行情分化中，通常表现出较好的抗跌性；另一方面，由于市场情绪波动等因素影响，绩优股可能跟随大盘或板块下跌而被错杀，但随后会在市场情绪稳定后，率先修复估值，继续上行。我们继续看好种子、饲料，建议关注养殖行业，10月份重点推荐登海种业、新希望、大北农、圣农发展、獐子岛等，建议关注海大集团、雏鹰农牧、益生股份、华英农业、敦煌种业等。

　　莫尼塔：农产品价格上行未止

　　研究机构：莫尼塔（北京）分析师：马冬凡撰写日期：2011-10-10

　　我们维持农业板块“强于大市”评级：目前国内农产品价格整体仍处于环比上行的通道，短期来看国内通胀水平仍然维持高位。从海外市场来看，美国的干旱环境风险仍然存在，国际农产品价格存在新一轮上行的可能。农业产品价格环境对于国内农业板块构成较为有利的环境，而另一方面，农业板块较为特殊的板块属性也构成支撑其相对收益的重要因素。

　　美国干旱环境超出预期，国际农产品价格仍俱上涨潜力：美国2011年夏季干旱环境超出预期，由于干旱和高温的影响，美国农业部也在持续下调玉米的期末库存。目前美国的玉米库存消费比已经低至6%，为1936/1937年以来的最低水平。由于目前美国中部地区的干旱情况并没有实质性的缓解，我们预期10月份美国农业部的全球农产品供需报告中将继续下调玉米的产量和库存。

　　国内粮价有望持续上行：从国内的供需环境来看，小麦和水稻需求基本稳定，而2011年有一定程度的增产。相比之下，玉米的需求在饲料和深加工领域的带动下持续上升。虽然2011年中国玉米产量有望达到1.8亿吨，同比上涨2%，但需求上升使今年玉米的供需，供需缺口不降反升。我们预期，在中国持续增长的玉米需求背景下，玉米价格的上行趋势将仍然延续四季度农业政策值得期待：四季度往往是农业政策频发的时点。一方面，政府对农业行业的关注是农业行业具备政策溢价的前提基础；另一方面，在下半年农业行业景气度持续走强的环境下，农业政策的出台也将成为市场中吸引人气的驱动因素。关注种业后续执行政策的出台以及中央农村工作会议对于2012年三农政策的定调。

　　登海种业：关注超试605四季度的销售

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：中信建投证券分析师：黄付生撰写日期：2011-10-12

　　1、超试605有望提升母公司的业绩

　　超试605去年9月通过审定，去年11月到今年6月份销售年度，试推广了300多万亩，销售种子约450万公斤，售价弱低于先玉335。并经历了“出芽率”“抗病性”风波，从目前的田间长势来看，尽管果穗有些秃顶，但穗行数、行粒数、穗粒重一切正常，平均亩产能超过1200斤。

　　母公司今年制种面积约五万多亩，制种量约为1900万公斤；其中，超试605制种面积约三万多亩。去年公司库存约六七百万万公斤，大部分为605品种。母公司本销售季计划大幅推广超试605。现在已经开始预订，10月份大规模预订，预计公司的超试605的市场推广潜力较大。

　　2、登海先锋大幅扩产

　　甘肃地区主要是代繁先玉335，今年登海先锋制种面积7万多亩。上个销售季登海先锋先玉335推广种植一千多万亩，销售收入约7.5亿元。登海先锋现有2.45万吨的加工能力，随着张掖2.6万吨加工能力的投产，登海先锋的制种能力将大大加强。

　　去年由于登海先锋营销战略调整，11、12月销售提前入账，业绩大部分归属去年，预计登海先锋今年四季度贡献0.40元的EPS。

　　3、制种成本逐年增高，今年种子将小幅涨价

　　去年新疆的制种成本约1700/1800元/亩，今年的租地成本上涨到2200-2300元/亩，按照平均亩产400公斤计算，种子的成本约为5.5元/公斤，较去年的4.25元/公斤上涨30%。随着制种成本的上涨，今年商品种子将会小幅涨价，我们预计会上涨3-5元/包左右。

　　4、业绩预测：

　　公司未来成长性基本有保障，先玉335是业绩支撑，未来扩产能力强；超试605的推广面积决定公司的业绩成长，我们在今年推广200万亩，明年600万亩的保守预期下，测算公司2011-2013年的EPS分别为0.7、1.05、1.25元，建议增持，目标价35元。

　　新希望：六和成长性有望超市场预期

　　研究机构：中信证券分析师：毛长青施亮撰写日期：2011-09-29

　　风险因素：原材料价格大幅上涨；动物疫病爆发的风险；管理水平风险。

　　维持“买入”评级，饲料板块未来六个月首选投资标的。

　　六和系整合入上市公司后，上市公司业绩有望显著提升。目前饲料行业处于景气上升期，公司全年销量、业绩或超预期。若2011年并表注入资产产生的经营收益，并考虑到投资民生银行对公司的业绩贡献，预计11/12/13年全面摊薄后（重组后股本17，38亿）EPSl.29/1.51/1.78元（若六和、新希望农牧2011年仅下半年并表，则2011年公司EPS预计为0.87元），目前公司的估值水平具备安全边际（民生银行贡献投资收益全面摊薄后EPS0.45元，全面并表后饲料业务预计EPS0.84元，当前股价19.98元，如果给予民生银行投资收益8倍PE，则主营业务当前估值18.8倍，为农业板块最低估值），随着后期市场对六和系的认识更加清晰，估值体系有望修复，维持“买入”评级，目标价24元。

　　大北农：坚持高端定位，盈利持续向好

　　大北农002385农林牧渔类行业

　　研究机构：中信证券分析师：毛长青施亮撰写日期：2011-10-14

　　生猪存栏量上升，饲料行业景气将有望持续至明年三季度。随着生猪存栏量的逐步增加，包括乳猪料、猪配合饲料等的饲料需求将逐渐提高。此外，由于养殖行业高盈利提高了农户的购买力，对于饲料价格上涨有效转移了成本压力。在饲料行业整合加速以及下游养殖规模化的趋势下，大型饲料企业凭借品牌、营销优势，将首先受益于行业景气，盈利水平有望显著提高。

　　公司产品定位高端，管理水平突出。公司计划从产品、客户、服务三个方面升级，继续巩固高端定位的战略。此外，公司在日常精细化管理、企业文化建设、以及员工激励等三个方面体现出独特优势。我们认为，高端定位使公司维持了领先于同行的盈利能力，管理优势保证了公司高效运行。

　　饲料产能扩张支持销量增长，高端乳猪料保证高毛利。从产能投建的规划来看，2011年下半年开始公司将迎来饲料新建产能投产的高峰期。我们预计，2011年公司饲料产能和销量将分别超过300万吨、177万吨（同比增长41%）。

　　从产品结构来看，除了继续保持预混料的优势外，公司未来2-3年将重点推动教槽料、保育料和乳猪料的销售，由于该类产品毛利率在30%以上，预计将保证配合料产能扩张、比例提高的同时，饲料综合毛利率在20%左右，种业优势品种推广面积有望快速提高。凭借123个试验站，3000多个定位试验点，公司杂交玉米、水稻选育能力居同行业前列。估计公司主推品种农华101在2011/12年的推广面积有望分别接近400万亩、1000万亩；2011年扬两优6号在湖北省推广面积预计在200-300万亩。借助公司在种业研发方面的大规模投入，预计未来2-3年，金色农华或进入优势品种推出的高峰期，种业毛利率有望逐步从40%上升至60%。

　　主要风险因素：原料价格波动、自然灾害和疫病、新建产能达产进程或者种子推广速度低于预期。

　　维持盈利预测与评级：预测公司2011/2012/2013年摊薄EPS为1.33/1.72/2.38元；我们预计2011年公司饲料、种子、动物疫苗和其他业务将分别贡献业绩1.00/0.20/0.10/0.03元，对应给予32/38/24/20倍PE，得到相对估值（PE）为42.6元/股。结合绝对估值（DCF）39.58元/股，维持40元目标价（2011年30倍PE）和“买入”评级。

　　圣农发展：产能扩张及产业链上下延展是公司未来增长的驱动力

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：申银万国证券分析师：赵金厚撰写日期：2011-09-15

　　公司作为长江以南规模最大的白羽肉鸡生产企业，未来将受益于生产规模的扩张和肉鸡产业链的延长做强。1）规模扩张目标直指20%市场占有率。公司目前在光泽县的肉鸡饲养量为1亿羽，未来2年目标在该地区的饲养量要达到2.6亿羽的规模。我们预计未来公司将适时考虑异地扩张的方式来进一步实现产能的扩张，最终实现国内肉鸡市场占有率20%的目标。产能扩张的资金来源方面，公司未来的融资渠道可选范围较大，包括短期融资券、公司46亿元的总授信额度和基准利率下浮10%的优惠利率均能够在未来为资金需求提供支持。2）公司两头拓展产业链，向上建设种鸡场，向下发展鸡肉深加工产业。

　　公司已经开工建设祖代鸡场，第一个祖代场已于2011年6月投产。定增项目中19座父母代种鸡场目前已建成8座，在建8座，预计9月底完工的孵化厂产能年产雏鸡近6290万羽；同时，公司未来将择机发展鸡肉深加工厂，提高产品附加值，快速提高终端市场占有率。

　　目前公司尽享大客户优势和肉鸡行业高景气。由于今年以来肉鸡行业持续景气，公司又以产定销，因此在和长期合作客户的关系上，公司有着一定的主动性。虽然公司和大客户半年签订一次采购合同价格，但我们认为在目前整个行业高度景气的大背景下，不排除大客户为保证在三、四季度销售旺季期间获得更为稳定且高品质的肉鸡货源而主动上调采购价格5%-10%。

　　我们预计公司下半年的毛利率水平将继续提升。一般来讲，由于每年第一季度鸡场保温费等集中开支较高，下半年费用支出会下降，此外再加上大客户提价预期，预计下半年肉鸡业务的毛利率水平会高于上半年（中报显示上半年鸡肉业务毛利率为15.8%），预计下半年平均单羽鸡盈利在4-5元（四季度增加保温费和折旧费）。

　　维持“买入”评级。预计11-13年公司肉鸡宰杀量1.3/1.8/2.4亿羽，全面摊薄EPS0.53/0.71/0.96元（考虑增发摊薄），三年复合增长率46.3%。11-13年动态PE31/24/17倍。长期看好公司稳定的大客户销售渠道、产业链一体化的风险消化能力及业绩快速增长的潜力，维持“买入”评级。

　　獐子岛：开创跨国收购海域之先河

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：齐鲁证券分析师：谢刚撰写日期：2011-09-06

　　事件：9月5日獐子岛公告与韩国全罗南道珍岛郡政府签署投资意向书：公司拟投资不超过1亿美元，在韩国全罗南道珍岛郡投资建设海参、鲍鱼育苗养殖及加工项目。

　　首先，我们认为这是獐子岛在国际化战略方面迈出的坚实一步。獐子岛的国际化可进一步分解为全球化资源和全球化市场两方面，此番和韩国全罗南道珍岛郡政府投资合作，既着眼于利用国外水域资源扩大优势品种的养殖规模，又有利于加强同外国政府的联系和纽带，进而为产品出口韩国打下坚实基础。

　　其次，獐子岛可能开创了国内上市公司跨国收购国外养殖海域之先河。据全罗南道珍岛郡政府承诺：（1）共同促进珍岛郡农村渔业圈内的海参养殖产业；（2）当地政府在2012年6月30日前批准鲍鱼养殖海域许可证；（3）提供各项投资优惠政策及项目所需资源支持。我们预计在明年上半年，獐子岛就有可能正式获得进军韩国从事海参、鲍鱼养殖的许可证，养殖面积预计在十五万亩上下。

　　再次，獐子岛生产基地布局海外，同国外的销售市场高度协同且产生叠加效应，使獐子岛成为仅靠输出新模式就能实现盈利的持续扩张，同时缔造了公司经营盈利、当地政府招商、当地渔民就业、消费者多赢的格局。韩国是今年以来公司海珍品外销增长最为迅猛的国家，在韩国选址从事海参、鲍鱼养殖，可以规避繁冗的检验检疫环节，产品既可以鲜活品形态进入市场，也可在加工后在韩国就地销售或转口其他国家，甚至不排除再进口到中国满足国内旺盛的增量需求。2010年獐子岛出口韩国的虾夷扇贝销售额近1亿元，预计2011年保守可达1.5亿元，需求增长十分强劲。

　　最后，作为全国养殖资源集大成者的獐子岛，此番与韩国全罗南道珍岛郡合作之后，公司海域储备将正式突破300万亩，并将继续领跑国内资源海外扩张之路，进而为公司中长期的盈利增长提供增长引擎。

　　我们暂时维持前期盈利预测――预计獐子岛2011-13年净利润预测5.69亿、7.82亿、11.40亿元，同比增长34.6%、37.5%、45.7%，2011-13年EPS为0.80、1.10、1.60。

　　基于公司得天独厚的海域资源储备和日益厚重的品牌渠道张力，我们长期推荐公司股票，并将獐子岛作为水产品“四驾马车”中增长最稳健、最可持续的首选品种进行重点推荐，建议积极“买入”，目标价格区间34.64-37.75元。

　　雏鹰农牧：布局合理产业链更完善，深度挖掘副产品切合潮流

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：国联证券分析师：周纪庚撰写日期：2011-09-20

　　公告内容：公司拟更改屠宰项目实施计划，拟投资1亿元在开封市尉氏县注册成立开封雏鹰食品加工有限公司实施年屠宰100万头生猪屠宰项目，为60万头生猪养殖产业化基地做配套；同时，公司拟以100万元收购郑州田丰农业发展公司，以生物有机肥从事绿色蔬菜的种植与销售。分析结论：屠宰项目落实，产业链配套趋于完善，提升利润空间。公司募投项目60万头生猪养殖产业化基地建设进程良好，预计将如期投产；开封雏鹰食品的建立能够给此项目以支持，增强产业链的配套服务，屠宰项目建设投产后可就近消化基地出栏生猪，可节约运输及人工等各项费用约20元/头，按年屠宰100万头生猪屠宰规模计算，年最大可节约各项费用约2000余万元；既完善生猪产业化基地的配套设施，又能给公司增加利润空间。副产品价值深度挖掘，有机产业切合潮流。公司拟收购郑州田丰农业开发公司，利用公司养殖副产品生物有机肥专业从事绿色蔬菜的种植与销售，迎合市场大潮流，开辟更广利润来源。生猪行情延续，雏鹰仍将翱翔。受中秋、国庆双节带动，生猪价格在在八月回调以来，再次创出新高，中秋之后价格略有回调。整体来看，需求方面：双节需求旺盛，经销商大量囤货，抬高猪价；供给方面：散户大量退出，规模化企业仍未大量投产，市场供需缺口依然艰巨；成本方面：玉米价格持续走高，豆粕等各项饲料原材料亦呈上涨趋势，成本推动明显。结论：生猪高价还将持续，预计持续时间会更长。雏鹰无疑是最大受益者。

　　建议评级：我们预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为1.09元、1.14元和1.50元，对应PE为27.6倍、26.4倍和20.0倍，目标价38~40元，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：猪价大幅下跌，原材料大幅上涨、大规模疫情爆发等。

　　益生股份：三季度业绩超预期，上调全年业绩预测

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：南京证券分析师：任睿撰写日期：2011-10-12

　　三季度业绩超预期。公司在2011年8月16日对外披露2011年半年度报告中预计2011年1-9月归属于上市公司股东净利润比上年同期增长280%-330%。修正后的业绩为比上年同期增长400%-420%，净利润为1.96亿元-2.04亿元，三季度业绩超出我们的预期。

　　种鸡价格超预期，是业绩增长的主要原因。2010年度种鸡价格处于历史低位，同时玉米、豆粕等饲料成本上升较快，2010年父母代肉种雏鸡的平均销售单价为10.48元/套，比2009年度下降36.79%。进入2011年受商品代鸡苗价格上涨的影响，种鸡价格持续向好，我们预计今年3季度父母代肉种雏鸡的平均销售单价超过30元/套，是去年同期价格的3倍多，价格上涨是公司业绩大幅提升的主要原因。

　　量价齐升，使得公司业绩增长步入快车道。2010年度向市场供应父母代肉种雏鸡1，649.34万套，比2009年增加了34%，预计今年公司的市场份额有了进一步的提升，量价齐升，使得公司业绩增长步入快车道。

　　承诺三年不减持，彰显管理层对公司业绩的信心。三年不减持，彰显了公司股东对于公司业绩和前景的信心，管理层有较强的动力做好公司业绩，对于未来的发展有着清晰的定位。公司主要领导均是专业从事畜牧业和相关产业领域的专家，有着丰富的行业经验，多年来对公司的经营使我们看到一个不断成长的种鸡龙头企业。优秀的管理层理应在二级市场中获得一定的估值溢价。

　　兼具外延式增长和内生性增长。有别于市场的认识：市场普遍认为公司已经拥有国内三分之一的市场份额，未来增长乏力，仅能保证稳定的业绩。我们认为1/3的市场份额给企业带来的收益大于靠外延式增长带来的收益。虽然从量上靠市场的做大，公司依然有稳定增长，但我们更看重市场做大带来的内生性增长。

　　上调全年业绩预测。预计2011年和2012年EPS分别为1.70元和2.05元，以10月11日收盘25.60元计算，对应2011年、2012年的PE分别为15.06倍和12.49倍。公司作为种鸡龙头，市值仅36亿元左右，对应2011年15.06倍的市盈率和同类公司比较，估值偏低，根据公司未来的发展规划和增长率，我们给予推荐评级。

　　华英农业：鸭苗价格持续向好，向上修正业绩预告

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：财富证券分析师：何畅撰写日期：2011-10-11

　　公司概况。公司是目前全国规模最大的樱桃谷鸭孵化、养殖、屠宰加工和禽肉制品生产销售一体化企业。主要产品为冻鸭/鸭苗/熟食/鸭毛/冻鸡，收入占比分别为51%/12.9%/10.2%/6.6%/16%。

　　鸭肉鸭苗价格持续向好，高弹性带来业绩提升。我们在之前的报告中判断，鸡鸭价格与猪肉价格基本同步，猪肉价格由于下半年为消费旺季以及补栏有限不会出现大幅下降，景气度有望延续到年底，因此此轮鸭苗补栏应该会延续，鸭苗鸭肉价格也将持续向上，鸭苗成本约为2.9元/羽，目前价格已经持续上涨至6.5元/羽，因此鸭苗年均价每上涨1元/羽，按公司2010年底产能9565万只来算，公司即可增加7173万元净利润（假定成本不受鸭苗价格影响），增厚EPS0.488元，公司下半年业绩很可能会超预期。从公司对业绩预告的修正来看，符合我们对公司业绩超预期的判断。

　　盈利预测。预计公司2011-2012年EPS0.78/0.94，对应PE23.7/19.7倍，我们看好公司主营产品鸭苗带来的业绩高弹性以及下半年猪肉价格对鸭肉鸭苗价格的支撑，给予公司“推荐”评级。

　　敦煌种业：政策春风，孕育历史之机遇

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：华宝证券分析师：邱俊灏撰写日期：2011-09-26

　　投资要点：

　　国家政策大力扶植种植业，公司将成为最受益公司之一。

　　玉米种子产业提升公司整体盈利能力。

　　瑕不掩瑜，公司长期前景看好。

　　未来盈利将保持30%以上增长。

　　与众不同之处：

　　国家政策将会促使公司未来通过兼并收购迅速发展。

　　先锋335春玉米种子销量将会在西北地区快速增长。

　　关键假设：

　　未来5年种子复合增长率超过25%。

　　风险提示：

　　皮棉价格继续下跌。

　　食用油的价格还是受到国家控制。

　　东方海洋：行业供不足需，销量增长可期

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：国金证券分析师：陈振志撰写日期：2011-09-08

　　盈利预测、估值与投资建议

　　我们预计公司2011-2013年的净利润分别为103.62百万元、157.65百万元和209.87百万元，同比分别增长41.24%、52.14%和33.07%；EPS分别为0.43元、0.65元和0.86元。

　　目前A股上市的海水养殖企业中，与公司较为可以比的为好当家、獐子岛和壹桥苗业，可比公司2011年和2012年的平均PE估值水平为45倍和28倍。综合衡量可比公司的估值水平和公司的历史估值水平，我们给予公司2012年32-35倍的PE估值平水，未来6-12个月的目标为20.80-22.75元，首次给予“买入”的投资评级。