动中有“静” 大豆震荡中筑底

　　近期市场震荡加剧，但豆类商品供需面的趋紧预期一直客观存在。经济下滑担忧是相对长期的影响因素，但中短期而言并不能大幅影响到类似食用油或食用大豆的刚性需求。因此，当前市场的主要矛盾仍集中在市场对经济担忧加剧和豆类相对偏好的基本面因素之间。结合上述判断，

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　　豆类市场的主要矛盾

　　市场对欧洲债务问题的担忧并未得到有效缓解。10月19日美联储公布的褐皮书显示了对经济前景并不乐观的预期，对市场心态形成了明显拖累。另外CFTC前一日通过了限制能源和农产品期货持仓的法案，而欧盟议会也通过对国债和股票裸卖空的禁令，并有意下放限制卖空政策于政府监管机构，将此手段常态化。政府干预市场的力度提高以及常态化，将对市场走势形成明显影响。

　　USDA10月份供需报告下调美豆的单产以及库存预测值，北半球供应偏紧事实得到进一步强化。11/12年度美国大豆单产下调至41.5蒲式耳每英亩，较上月预测值下调0.3蒲，较去年下调2蒲式耳。如果维系该平均单产，该数字为2003年来最低值。大豆产量同比下滑8%至30.6亿蒲式耳，较上月下调1%，主要因为单产的小幅下调和收获面积的小幅下调。11/12年度美国大豆期末库存预估值为1.60亿蒲式耳，稍低于8月报告值165亿蒲式耳，远低于市场平均预期1.8亿蒲式耳。该次调整对大豆价格构成利多预期。而众所周知的是大众对经济担忧的加剧只能影响需求弹性较大的商品或者是资产类价格，但是消费类商品的需求相对刚性，所以系统性风险在后期对其冲击相对较小。

　　短期反弹承压

　　从相关技术图形可以看出，美豆11月合约自2011年8月31日来1465美分开始的下跌，在2011年10月4日伴随着利空出尽后触底，下跌幅度达21.4%。从黄金分割位考察，这是一段完整的下跌，其回撤的阻力有三个位置分别是：下跌幅度的38.2%、50%、61.8%。以8月31日作为阶段性行情的起点来看，当前处于下跌通道的反弹过程，并且在第一阻力位置38.2%即1270美分区间承压，短期来看，市场承压。

　　近期走势三种可能及应对策略

　　结合供需平衡和技术图表的考察，我们认为当前豆类市场的反弹告一段落，进一步的下跌寻底会随着整体市场弱化而得到市场的认同。而后期市场有三种可能以及对应的操作策略。

　　第一种情况是进一步下跌创新低。立即宣告我们以黄金分割位置构筑的评价系统失效，图表需要重新划分（下跌出现底部背离情况除外）。若出现这种情况，就寻找多单时机的应对策略，采取放弃做空，持币观望的态度。

　　第二种情况是下跌不破新低。回调之后上涨突破38.2%阻力位置进一步上涨，这种情况可以定义为反弹的延续，多单可以参考第二个低点的止损位置进行尝试入场。

　　第三种情况是价格运行于新低和38.2%之间的区间。这种情况属于调整形态的构筑，即以反复震荡进行进一步的多空换手，寻求契机进行向上的突破。就应对策略而言，投资者可以逢低买入多单或者耐心等待行情打破震荡区间的时点而进行多单的建仓。