第二期铁道债遭机构“哄抢”

　　早报记者 忻尚伦 张飒

　　昨天发行的200亿元2011年第二期中国铁路建设债券（下简称“铁道债”）竟引来了机构们的抢购。7年期和20年期的认购倍数分别达到了16.87倍和3.74倍，中标利率也远低于二级市场平均水平。

　　7年期超额认购近16倍

　　近期债券市场的欣欣向荣，加上国家政策的支持，今年第二期铁道债中标利率大幅下行。

　　据悉，昨天上午招标的两期铁道债，引来了投标机构的奋勇抢夺。两期铁道债的最终中标利率均落在招标利率区间的下限，7年期铁道债的中标利率为4.93%（招标利率区间为4.93%~5.93%），20年期中标利率5.33%（招标区间5.33%~6.33%），与之对比，铁道部10月12日招标的2011年第一期铁道债，当时7年期和20年期的中标利率还分别为5.59%和6%，均位于招标利率区间的中位区；当时的机构认购倍数也分别仅为2.84倍和1.67倍。

　　同时，该期铁道债中标利率亦低于二级市场利率，中债收益率曲线显示，二级市场上，享受减税政策的7年期固定利率铁道债收益率周二报5.0%，20年期债收益率报5.67%，分别较今年第一期铁路建设债券的发行利率大幅下降了59个、67个基点。 其中，今年首期铁道债11铁道01，昨日最后一笔成交单的收益率为5.0198%，加权平均收益率为5.0597%，远远低于5.59%的中标利率。

　　值得一提的是，相对于今年7月份铁道部发行短期融资券时则因认购不足出现意外流标，首期铁道债的发行承销团和投标机构，均对发行结果“非常满意”，因为其中标利率分别也低于二级市场40个基点。

　　当时铁道债获得的利好是，财政部宣布铁道债利息税减半征收，昨日发行的铁道债利好是，国家发改委已正式明确其“政府支持债券”性质。

　　上海一券商固定收益部分析人士昨日也透露，这期铁道债投标确实比较火爆，有一些上期铁道债投标未成功的机构在这次招标之前就摩拳擦掌，做好了抢购的准备。“不仅投标的机构出现爆棚，16家承销商的承销额度也全部被投满。”他说。

　　不过也有银行交易员认为，该次铁道债的招标已经出现了“投机”的味道，“交易户想着（后期利率）还会往下，就可以做一把。”

　　如果追溯历史发行记录可见，只有在2008年铁道部发行的01和02期铁道债曾出现48.567倍和25.76倍的高认购倍数，其余均在4倍以下。“但这并不能简单比较”，上述人士说道，“2008年是流动性过剩的时候，而现在则依然处于紧缩政策周期内。”

　　铁道债风险权重料下调

　　据承销团人士透露，今年铁道债的发行额度为1000亿元，按照计划年内还有3期会展开招标、每期200亿元的额度。该人士判断，接下来的中标利率应该还会往下走。

　　除了国庆后债券市场从严冬走入暖春的因素之外，政府的“悉心呵护”是为主因，在连获两大利好之后，市场还传出银监会将把铁道债风险权重降至零的消息。对此，牵头今年首期铁道债承销的业内人士表示，在高负债率以及“7·23温州动车事故”发生后，当时有关部门就定下若干项“扶持”政策，包括铁道部企业债利息收入所得税减半、批准铁道债为“政府支持债券”，“当时定下的还有一项举措，就是降低铁道债的风险权重。”然而在二期铁道债发行如此火爆的情况下，“是否还需要推出该项举措，现在存有较大不确定因素。”他认为。

　　不过，早报记者又从多家商业银行了解道，各银行确实在进行内部沟通，拟将铁道债的风险权重从目前的50%下调至20%，甚至可能进一步下调至0%。但仅针对铁道债，对铁道部的中票和短融保持之前的风险权重不变。

　　“国家发改委已发文明确铁道债是国家信用，财政部也发文要求对铁道债所得税减半，银监会只是在"线下"分别与银行沟通，可以调降铁道债风险权重。”一银行内部人士说道。

　　目前对于政府支持债券的风险权重如何计量，银监会的资本充足率和市场风险管理相关规定都没有明文规定，每家银行都根据市场情况自行控制在一个范围。一银行交易员表示，由于铁道债被明确为政府支持债券，其风险权重可参照中国国家开发银行（国开行）来拟定。目前，多数银行把国开行发债的风险权重定为20%。

　　但正因为有此预期，机构投资者会将铁道债的收益率向金融债水平靠拢。10月21日，国开行发行的10年期固息金融债中标利率为4.3%，远低于此前4.42%的预测均值。