金明精机上市费心机 家族企业存两大技术隐忧

　　10月21日，广东金明精机股份有限公司(下称“金明精机”)过会。如果金明精机成功上市，持有该公司发行后56.25%股权的“马氏家族”也将跻身创业板亿万富豪榜。然而，记者发现这家主要从事吹塑设备、中空成型设备等机械的研发、设计、生产与销售的“造富公司”存在颇多令人不解的疑团业绩呈逐年增长之势，但成长性却不容乐观；改制前的增资中，将占发行前9%的股份转让给了一家“名不见经传”的投资公司……

　　家族企业存两大技术隐忧

　　金明精机本次拟发行1500万股，占发行后总股本的25%，预计募集资金量约2.11亿元。招股书显示，马镇鑫持有2713.05万股，占发行后股本的45.22%。其妻余素琴、其子马佳圳、其婿王在成，分别持有301.5万股、180万股和180.45万股。从股东名单中不难发现，“马氏家族”实为公司控制人。

　　金明精机在招股书中表示，公司是国内薄膜吹塑设备高端技术的代表之一，目前正在参与1项国家标准和2项行业标准的编写工作，拥有62项专利权、22项专利申请权。不过，这些“专利”大多“依托”在中国加工工业协会专家委员会专员马镇鑫身上。招股书披露，目前，金明精机有62项专利权和9项专利申请权受让自马镇鑫。

　　尽管金明精机在招股书中强调，公司拥有70人的研发团队和技术团队，但从目前的成果来看，70人的研发团队无一项专利权，仅有的只是13项专利申请权，其研发和技术创新能力难令投资人满意。另一方面，金明精机在风险提示中表示，塑料工业专业设备生产领域对复合型人才的依赖度较高，公司存在专业人才竞争风险。但招股书中，却未见该公司采取任何巩固核心技术人员的措施。相反，公司还出现未给部分员工缴纳社保和住房公积金的问题。

　　业绩报表藏三大经营风险

　　招股书显示，2008年至2011年6月，金明精机净利分别为1302.48万元、1832.38万元、4071.21万元和2102.60万元，业绩表现抢眼，但综合各项财务指标来看，该公司成长性却不如净利润增速表现得那样乐观。

　　从包装膜生产专用设备的情况来看，招股书显示，2008年至2011年6月，实现销售收入分别为6935.67万元、6105.23万元、7509.75万元和4295.63万元。但其销售均价分别为每台117.55万元、92.50万元、89.4万元和97.63万元。从数据可看出，近三年来公司主要产品的整体销售收入虽然增加了，但销售现价却呈逐级下降的趋势。特种膜生产专用设备也出现了同样的趋势。同期，特种膜生产专用设备实现销售收入分别为2698.13万元、1837.3万元、7287.04万元和2679.83万元。该产品销售均价分别为149.90万元、141.33万元、117.53万元和133.99万元。有分析人士强调，“从上述趋势来看，不排除公司采取‘薄利多销’的策略，抢占市场份额，但这样的策略不具备可持续性。”

　　另一方面值得指出的是，公司在诸多财务指标上也存在瑕疵。招股书显示，2008年至2011年6月，公司资产负债率分别为70.38%、70.37%、52.65%、51.34%。同期，公司存货周转率分别为3.71、2.2、2.34、1.19。此外，公司流动负债分别达到7823.2万元、1.3亿元、1.45亿元、1.59亿元。

　　“存货周转率反映了企业现金流状况，从目前来看，公司存在存货积压的情况，再加上公司较高的负债率，企业资金压力较明显。”一位会计界人士在接受《国际金融报》记者采访时表示。

　　还有一个不容乐观的变化是，今年上半年，受银根紧缩影响，金明精机正在执行的订单金额较去年年末骤降。截至2011年6月末，公司正在执行的订单金额较上年末减少2261.09万元，从2010年年末的1.54亿元大幅下降至今年上半年的1.3亿元，降幅为14.67%。

　　股权投资曝一大冲会疑点

　　提到资产负债率高的话题，不得不提到金明精机的增资扩股。投资者对其中的增资时间和惟一的法人股东都提出了质疑。

　　2010年7月，金明有限(金明精机前身)股东会审议通过公司增资至2060万元，并新增股东广东汕头市龙湖区富祥投资有限公司(下称“富祥投资”)、王在成、马佳圳等1名法人股东和5名自然人股东。此次增资距离金明精机2010年9月的改制仅2个月。

　　对于增资必要性，金明精机称，旨在增加生产经营的资金来源，补充流动资金，降低公司负债率，提高公司抗风险能力。同时，此次融资，不仅解决公司融资渠道较为单一的问题，而且优化了公司的股权结构。

　　就增资价格而言，招股书表示，根据各方约定，此次增资按2009年每股收益0.61元、市盈率10.2倍确定增资价格为每股6.22元。其中，富祥投资以1152.5万元认缴新增注册资本185.4万元。

　　资料显示，富祥投资成立于2010年6月23日，成立未满两周，就在2010年7月5日，参与了金明精机的增资。

　　对于富祥投资的背景，招股书仅披露该公司是汕头市一家专业的投资公司，对工业、商业进行投资，注册资本500万元，刘绍高持股100%，为该公司的实际控制人，刘绍高与公司控股股东马镇鑫不存在关联关系。至于刘绍高是何许人，公司则未作披露。

　　尽管富祥投资是用10倍市盈率进入金明精机，但若该公司上市，按照富祥投资所持405万股的比例，其将净赚1.49亿元。这样一笔财富，金明精机为何给了一个背景不清不楚的个人，令人费解。