峰会成果对市场支撑有限

　　欧盟峰会达成多项一致，但细节均推至11月财长会议商议。笔者认为，峰会无实质性利好，对市场支撑力度有限。

　　其一，提高银行资本充足率至9%，资金来源如下：市场—政府—EFSF，更大可能性是EFSF。而资金缺口将迫使银行出售资产，造成信贷紧缩，影响经济复苏。

　　其二，E FSF通过杠杆扩容，扩容后约1万亿欧元。杠杆化基础在于其信用评级，但法国已遭穆迪警告。若其丧失3A，EFSF不仅规模缩水，评级也会下调，因此扩容效用几何，目前难以评估。

　　其三，希腊债务减记50%，并获1000亿欧元援助。希腊债务减记50%将给银行系统带来巨大冲击，而在资本充足率要求提高之后，将会引发大量小型银行倒闭，大型银行也需要援助，而这最终还是要落到EFSF身上。

　　从上述内容可以看到，EFSF扩容才是重中之重。而其本身不能印钞，欧洲央行在德国的压力之下也拒绝承担责任。故而在其资金缺口逐步扩大、出资国被卷入债务危机的担忧与日俱增的情况下，扩容仍困难重重。笔者认为，峰会虽达成了初步一致，但上述问题仍存，解决危机仍遥遥无期。回归到商品市场而言，市场反弹动力不足，上行将难以持久。

　　（中证期货 刘建）

　　国内期货反弹基本到位

　　本周前半周，受朦胧利好消息刺激，国内期货普遍走出了不同程度的上涨行情。导致国内期货大幅上涨的直接原因主要是国内金融紧缩松动和欧洲债务危机缓解预期。

　　分析国内期价走势，可以从上述两个因素着手：

　　首先，尽管温家宝总理在天津考察时强调今后要把握好宏观政策的力度、节奏和重点，但同时表示，控制物价依然是今后的主要目标。因此，今后的金融政策还可以视为紧缩为主背景下对前期政策的一种结构性调整，而不是前期紧缩金融政策的结束。

　　其次，尽管欧盟各国将通过杠杆化方式，将EFSF的贷款规模由目前的4400亿欧元增至1万亿欧元以上，但解决欧债危机涉及德法两国之间的协调、希腊和意大利等国家财政紧缩、对欧洲银行进行资助等多方面问题，解决欧债危机绝非朝夕之间，因此对欧洲峰会的效果不可期望过高。

　　综上所述，尽管欧美以及中国政府已经采取了多项金融调控措施，但实体经济恢复仍需时日，在实体经济真正复苏之前，“跌多涨少”仍是全球期货价格运行的主要特征。鉴于上述分析，笔者认为最好把上半周的上涨看做是一次反弹。

　　同时，经过本周前半周的上涨，沪铜、沪胶、白糖等期货品种反弹基本到位，从盘面上看，高位成交放大，多空分歧严重，目前价位继续上涨阻力明显加大，鉴于此，建议场内短线多头及时获利平仓，场外激进资金择机逢高估空。

　　（格林期货 李永民）

　　用对冲操作应对大幅震荡

　　本周大宗商品纷纷从低位反弹，将上周的跌幅悉数收回。从宏观经济来看，欧盟峰会结束，声明草案称欧元区已就扩大EFSF规模、银行资本重组计划两大提议达成一致，据悉救援资金可能被杠杆化到1万亿欧元，这缓解了投资者对于欧债危机的担忧，市场的风险偏好情绪增强，大宗商品得以上涨。但我们预计短期欧债还会不断反复，商品市场仍会随之大幅震荡。

　　从图表来看，在经过前期的大幅下跌之后，虽然金属和工业品近期有所反弹，但仍处于下降趋势之中，而黄金和白糖虽然前期下跌，但还是处于上升趋势。因此，投资者在操作时可采取对冲操作方式，卖出处于下降趋势当中的金属和工业品，买入处于上升趋势的黄金和白糖，在市场大幅震荡之时，有效对冲系统性风险。

　　（金鹏期货 喻猛国）