奥马电器申请过会 最大冰箱“代工厂”内忧外患

　　搜狐财经讯 10月27日，国内最大冰箱ODM生产商奥马电器提出过会申请，这是近年来珠三角地区首家以类似代工生产冰箱模式为主业的公司申请过会上市A股。ODM是指产品设计工艺均由厂家开发，品牌商选择品种之后，下单由厂家生产，最后产品以品牌商的品牌出售，该模式类似于代工生产。

　　不过奥马电器能否过会仍存诸多不确定性，其中之一便是未来盈利前景堪忧。人民币持续升值压力和国内家电下乡政策退出成为奥马电器的内忧外患，分析奥马电器的盈利指标又不难看出，借贷增多、利润增幅放缓、成本提升等诸多负面财务指标也成为奥马电器盈利前景的潜在磕绊。一位家电领域分析师认为，奥马电器选择此时急于上市，很大原因在于希望能通过IPO来补充资金，熬过家电领域的寒冬。而目前奥马电器所遇难题，正折射出国内尤其是珠三角代工企业遭遇的发展瓶颈

　　外患

　　奥马电器是国内最大的冰箱ODM生产商和出口商，其2010年冰箱产销量达到400万台，当年奥马电器的冰箱出口量为国内第一，2011年上半年冰箱出口量达到了154.48万台。冰箱出口量国内第一的位置，直接导致奥马电器盈利状况极易受到国外市场景气度和外汇汇率变动之影响，亦可称为外患。

　　以2010年数据为例，奥马电器当年出口业务收入占其总收入的64.27%，结算货币基本为美元和欧元。而在海外业务扩展区域中，奥马电器在欧洲的收入比重最大，占到总收入的45%。遭遇债务危机的欧洲经济也成为考验奥马电器的难题：奥马电器在招股说明书预计，近年来的欧洲主权债务危机短期内可能导致欧洲订单减少。

　　相比于欧洲艰难的宏观经济，人民币持续升值则直接左右奥马电器实际利润。自2008年至

　　2011年上半年，奥马电器的汇兑损失分别为525.70万元、1,312.41万元、694.05万元和374.48万元，同时人民币升值缩减利润也降低了奥马电器自身价格竞争力，由于土耳其货币新里拉对美元持续贬值，土耳其冰箱代工企业大有赶超奥马电器之势。

　　出了奥马电器遭遇的外患之外，国内家电政策的变化成为奥马电器的内忧。

　　内忧

　　奥马电器遇到的诸多内忧问题中，政策变化无疑是需要迈过的最大一道坎。

　　曾经在2009年出台的家电下乡补贴政策正准备全面退出，日前财政部、商务部以及工信部发布了《关于山东、河南、四川、青岛家电下乡政策到期后停止执行等有关问题的通知》，中国电子商会副秘书长陆刃波在接受媒体采访时透露，以目前经济态势来看，家电下乡政策一部分已经停止，马上要取消，家电下乡政策短期内可能取消。

　　从2009年开始，家电下乡产品销售收入在奥马电器总收入比例持续上升，到2011年上半年已经达到42%。今年上半年奥马电器家电下乡产品收入占其收入的42%，销售总额1.9亿。奥马电器也在招股说明书预计，家电下乡政策将分三批分别于 2011 年11 月末、2012 年11 月末及2013 年1月末结束，随着家电下乡政策的逐步退出，短期内将会加剧市场竞争力度，家电单台盈利水平将有所下降。

　　受制于大环境影响，奥马电器的原材料成本和人工成本也开始逐步上升。生产冰箱需要的冷轧板压缩机等关键部件成本站到其总成本的90%左右，在报告期内，奥马电器采购的冷轧板、压缩机等关键部件的价格波动在9%-25%区间。

　　财务状况不乐观

　　需要注意的是，奥马电器今年上半年的短期借款达到2.3亿，而2008年至2010年三年全年的短期借款分别为，0.73亿、1.3亿、1.7亿，今年上半年该公司短期借款的额度成为报告期内历年之最，同期奥马电器资产负债率也达到71.52%。作为资金回笼重要考核指标之一的应收账款在今年上半年创记录为3.07亿，均高于过去三年全年应收账款。奥马公司预测，不排除未来宏观经济环境发生变化，如上游供应商缩紧信用，或下游客户付款期延长，将使公司的短期偿债能力受到影响。

　　同样的情况还出现在奥马公司的利润增幅水平上。2008年全年净利润为5218万，2009年全年净利润为7054万，同比增长35%。2010年全年利润为1.31亿，同比增长87%。而2011年上半年该公司净利润为6523万元，预计全年净利润略高于2010年。从35%到87%，过去两年间奥马电器净利增幅明显，不过其2011年上半年净利增幅则出现了明显降幅，短期内奥马电器能否保持盈利持续增长尚是未知数。（文/张启安）