险企三季报脸谱：承保与投资“两重天”

　　保险上市公司三季报披露收官，三巨头喜忧参半。喜的是，尽管传统渠道青黄不接，但实际承保业绩仍好于市场预期；忧的是，股债双杀局面下，投资浮亏三季度剧增，偿付能力吃紧的警报已然拉响。可谓是，承保与投资“冰火两重天”。

　　个案往往折射整个行业现状，保险三

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• 中国人寿
• 中国平安
• 中国太保

　　三巨头浮亏逾600亿

　　尽管已有心理准备，但保险三巨头前三季的投资浮亏数据，依然超出了部分投行的预期。

　　虽然保险股三季报中并未明确公布浮亏数据，但根据其他的相关数据，仍能粗略估算出：今年前三季度，中国人寿、中国平安、中国太保的投资浮亏数据已经超过了600亿元，其中，第三季度浮亏超过了400亿。

　　盘子大、仓位重的中国人寿，投资浮亏最多。根据华泰联合的估算，投资损失造成中国人寿前三季度累计投资浮亏超330亿元（折合每股浮亏已经约1.18元），其中，第三季度单季度投资浮亏增加约250亿元。

　　同样的境遇，中国平安、中国太保在第三季度的投资也很“受伤”。综合投行估算出的数据显示，两家巨头今年前三季的投资浮亏分别超过了170亿元、100亿元，累计每股浮亏分别超2元、超1 元。其中，第三季度单季度的投资浮亏超过了140亿元、60亿元。

　　倾巢之下焉有完卵。今年第三季度，投资市场呈现2004 年以来首次股债双杀的局面，债券与股票市场均呈现单季较大跌幅，具体来看，三季度上证A 股指数单季度下跌14.1%，而上证企债指数也下跌了1.27%。这使得作为股市生力军的保险三巨头亦难独善其身，投资严重受损。

　　百亿浮亏下，保险三巨头未来的业绩压力不言而喻。“今年真是灰头土脸了。”一家中型规模的保险公司投资部人士这样形容目前的境遇，“我们正在闭门思过”。上半年过于乐观的投资心态，让这家公司的仓位一直处于中等偏上水平，期间虽有多次成功的波段操作，但亦难以挽回前三季浮亏的局面。

　　四季度或有改善空间

　　投资浮亏加剧已成定局，这直接加快了保险公司偿付能力的消耗进度。“相比业务扩张对资本的消耗程度，股市的滑铁卢更加具有‘杀伤力’。”一位投行人士坦言，投资收益严重受损直接导致保险公司净资产大幅缩水，偿付能力快速下降。

　　中国人寿、中国平安已经感受到了资本压力的紧迫感。中国人寿已获批发行300亿元次级债，中国平安已对平安人寿增资50亿元，并发行40亿元次级债。两巨头此举，意在拉升各自的偿付能力，以避免偿付指标降至保监会设定的“红线”（150%）之下。

　　但仍有投行人士担心，如果未来权益市场仍然处于弱市环境，不排除保险公司再度出现偿付能力困难，融资需求再现的可能性。

　　不过，从近日行情表现来看，不少受访保险公司人士认为，第三季度或是今年保险业的最低谷。“我们认为，‘吃饭行情’正在进行，预计行情将以板块轮动形势延续，但反弹高度仍然有待观察。”随着第四季度资本市场的回暖和寿险评估利率的显著改善，保险公司的业绩将在第四季度有一定的环比改善空间。