商品“城头变幻大王旗”

　　　本报记者 胡东林

　　宏观面、供需面的压制，使得商品利空云集，尤其是棉花、钢材弱势难振。然而，从黄金、大豆到化工再到有色，领涨大旗一次次被高高扛起。强弱切换的逻辑何在，下一个旗手是谁？

　　10月份以来主要板块成交量仓变化和价格波动

　　年内最大日成交量（手） 年内最低成日交量（手） １０月份较上月的成交量变动（手） １０月份较上月的成交量幅度（％） １１月７日收盘时成交量（手） 截至１１月７日自年内最低点的反弹幅度

　　谷物 １４５１２１８ １６６２６２ －３６６８９２２ －２７．４％ ４３２５７４ １．１２％

　　油脂 ２００４９３６ ６７２２２４ －６８６５０７２ －２５．７％ ７６７３５４ ２．６８％

　　软商品（棉花和白糖） ３９５１４２８ ４３５８６２ －１５３９８３８８ －３９．９％ ７４７３４０ ４．１％

　　有色金属 ２３９９６３２ ４１７１２６ ４１６９９６０ １７．４６％ １３７８０１４ １０．７７％

　　钢铁 ２５５７７１６ １７８３５８ １４７８６４９０ １５８％ １１９４７３８ ６．８１％

　　化工品 ５８６３７５０ １７０３９７０ －９７６８３６８ －１３．２％ ５２６６０５０ ５．４２％

　　黄金 ２６９８５８ ９００６ －２７６９７２２ －６３％ ７３６３２ ２８．６８％

　　年内最大日持仓量（手） 年内最低日持仓量（手） １０月份较上月的持仓量变动（手） １０月份较上月的持仓量变动幅度（％） １１月７日收盘时持仓量（手） 截至１１月７日自年内最低点的反弹幅度

　　谷物 １８３８８０６ １２１５６８０ １６１１０２ １３．２５％ １４４２９１６ １．１２％

　　油脂 ３２２８１８２ １５５００１６ ２１４９４０ １１．１％ ２１１７２８４ ２．６８％

　　软商品（棉花和白糖） １９９１４９１ １０６０３０４ １２６０７４ １１．６％ １１３９７４４ ４．１％

　　有色金属 １３５８８８８ ８９７１３４ ３８８１８ ３．８％ １００３５２６ １０．７７％

　　钢铁 １０２０４７２ ３７４５６６ ３５８７２２ ５９％ ８７４９６８ ６．８１％

　　化工品 １２２２７９１０ ７７６３９８ １１５０５２ １４．８％ １１８６８４４ ５．４２％

　　黄金 １１４９１４ ４５６５４ ３６４８ ６％ ７９４５２ ２８．６８％

　　□本报记者 胡东林

　　自10月份以来，国内商品市场呈现出弱者恒弱、强者不恒强的格局。前者如棉花、螺纹钢，后者则主要表现为由黄金、豆类、化工、有色等诸多品种轮番领涨的态势。分析人士认为，供需面偏弱以及外围市场拖累使得国内商品整体难振，而品种轮番领涨更多地反映了场内资金匮乏的现状。至于近期流动性改善的预期，对市场回升的推动也较为有限。

　　领涨品种：城头变幻大王旗

　　回顾10月份以来的反弹，以沪铜、沪铅、塑料和PTA为代表的反映宏观经济景气的工业原材料领涨，而谷物、油脂和软商品在反弹中处于被动跟涨的位置。观察持仓发现，有色金属和化工品10月份持仓较9月份分别增长3.8%和14.8%。从成交量看，有色金属成交量大幅增加17.46%，短线资金比较活跃，从而涨势最为凶猛；化工品成交量萎缩，涨势消退也最快。

　　招商期货研究所所长黄耀民表示，棉花、螺纹钢一直维持弱势，主要是因为供需面支撑乏力；强者不恒强原因则是由于宏观环境不确定因素较多，投资者多半选择获利了结，使得价格难以持续上扬。加之部分品种前期炒作过度，价格出现回落实属正常。

　　华泰长城陈维倬从资金面角度说，由于市场存在较多不确定性，曾经的主力资金纷纷采取观望态度，导致市场缺乏持续性行情动力。有色、化工、黄金轮番领涨更多地反映了场内资金匮乏的现状，正是场内存量资金轮番炒作，导演了相关品种脉冲式的上涨。“商品市场已经由强转弱，进入牛熊转换的初级阶段了。”他据此预测。

　　从数据上看，大豆等谷物、豆油等油脂和棉花等软商品在10月份的增仓分别达到13.25%、11.1%和11.6%。对钢材而言，由于保值盘伴随买盘同步增长，其持仓增加逼近60%，但因投机商不看好房地产市场，抛盘力度也很大，因而成交和持仓在10月份急剧放大的钢材没有良好表现。

　　流动性预期改善：利多暂有限

　　11月伊始，国内资金面重归宽裕，市场流动性预期有所改善。不过，宏观面因素依旧持续影响大宗商品市场，全球曼氏金融破产、G20戛纳峰会、欧洲央行议息会议、美联储议息会议都将对商品市场产生较大的冲击，商品市场将维持弱势运行。

　　陈维倬表示，流动性虽有改善迹象，但由于临近年底结算期，银行有资金回笼结算的要求，因此近期资金方面不大可能有更宽松的环境，明年一月可能才是资金宽松的时候。而且，目前市场缺资金更缺信心，当市场对宏观面出现担忧，引致对需求不足的担忧时，资金已缺乏炒作的题材。因此，流动性预期好转对商品的影响并不明显，除非出现明显的宽松迹象，才会有较大的短期刺激作用。

　　宝城期货程小勇认为，中国货币难以全面放松，定向微调只是结构性的调整。货币政策的目标将从抑制通胀上升过渡到在通胀下行中防范通胀反弹，货币政策处于相对稳定的观察期。部分品种的领头反弹，并不意味着商品整体前景已经好转，“弱势运行的周期至少延续至2012年一季度，因而逢高沽空将是四季度操作的最佳策略。”

　　北京中期期货研究院院长王骏预测说，由于市场恐慌增添避险需求，短期国际金价会继续在10月底的平台之上顺势上扬，并向1800美元冲击；中长线投资者可在金价回撤至1690一线，进场布局中线多单。沪铜中期走势依旧偏空，后期铜价有望继续测试前期50000元附近的支撑力度。其他工业品中的有色金属、钢材、化工等品种保持震荡偏空走势。