螺纹钢 走强或在明年初

　　□安信期货 何建辉

　　随着市场人气以及投资者信心的回暖，钢价短期震荡企稳的可能性较大，不过本轮钢价暴跌主要由供需失衡造成，因此在供需基本面真正好转之前，钢价大幅走强动能仍不充足。从以往走势看，钢价低于成本之后将会推动钢厂主动减产，不过真正反映到价格上还需要几个月时间，因此钢价重新走强很可能要等到明年初，而货币政策适度放松、贸易商春节前补库存届时也将对钢价形成一定支撑。

　　成本支撑将逐渐显效

　　螺纹钢期货上市两年有余，一共出现两次较为明显的探底回升走势，一次是2009年9-10月份，一次是2010年6-7月份，前者是因为逼仓过后价格快速回归，后者则是因房地产政策调控造成需求预期恶化。分析这两次探底回升的走势不难发现，钢价在暴跌过程中均击穿成本，且跌破成本之后并没有马上强劲反弹，这和当前情况较为类似。不过从供给层面看，钢价大幅下跌对钢厂开工积极性造成重大打击，粗钢产量在此后的几个月明显回落，待供需重新平衡之后，钢厂利润也重新恢复。从目前市场所处的情形看，我们预计钢价低于成本的现象很难持久，近3个月粗钢产量已经开始持续回落，预计后期钢厂减产、限产的力度将会加大，成本对钢价也将形成强劲支撑。

　　供需失衡制约钢价走强

　　从历史走势看，螺纹钢期货上市以后一直没有出现像样的大牛市，其在商品市场中一直属于偏弱的品种，究其原因，这和供需基本面的特性关系紧密。

　　分析铜、棉花、白糖、橡胶等近几年出现过大牛市的品种不难发现，推动价格暴涨的往往是供给因素，而很少有品种持续暴涨是因为需求因素，一旦自然灾害、资源属性、产量的不连续性等因素导致供给出现瓶颈，往往会推动价格大涨。从这一点上看，由于产能过剩一直是我国钢材市场的主要特点，虽然需求有起有落，但供给的不受约束决定钢价难以出现持续性牛市。从当前情况看，虽然钢价暴跌会促使钢厂一定程度上减产，但房地产调控造成需求明显低于预期，钢材供需失衡的局面中短期内很难有明显改善，因此钢价仍不具备大牛市的基础，市场出现真正转机还有赖于供给过剩的局面在中长期内得到根本性好转。

　　阶段性转机或在明年初

　　回到供给层面看，在钢材价格大幅下跌的情况下，预计后期钢厂减产力度将会逐渐加大，四季度我国粗钢产量有望继续回落，缓解供需失衡压力的同时也有望刺激利润小幅回升，钢价将出现阶段性好转。从需求层面看，每年春节前钢材贸易商都有补库存的需求，社会库存重新上升将缓解供应过剩的压力。从历史走势看，钢价在此期间通常有相对较好的表现。从资金层面看，随着通胀见顶回落，预计后期我国货币政策将适度放宽，股市以及商品市场整体有望继续回暖，进而对钢价形成一定推升作用。