通胀：趋势性回落还是高位震荡

　　2011年10月份的通胀数据上周正式披露。这个引无数目光“聚焦”的数据最终如市场所预期的那样出现明显回落。根据国家统计局发布的数据，10月CPI同比的涨幅回落到5.5%。

　　而伴随着CPI拐点的出现，市场并没有就此轻松起来。相反，在欧债危机和内需回落的双重担忧下，A股市场频频出现盘中跳水。与此同时，对于国内通胀将出现“趋势性回落”还是依旧维持高位震荡的争议不断升级。

　　⊙本报记者 周宏

　　通胀拐点确认

　　不少机构赞同通胀数据已经出现“拐点”的结论，但解读的模式并不一致。

　　国泰基金认为，鉴于CPI数据回落幅度较大，且环比（食品和非食品）增幅也都明显小于历史同期均值，因此基本判定CPI如期回落。而从历史规律来看，趋势一旦形成，后期的继续下滑也基本无异议。

　　该基金认为认为后期对于通胀的关注将退至次位，市场未来将会高度关注下一步的经济和政策取向，比如，中国经济增长放缓的幅度（例如着重关注外需对于外贸的影响、房地产对内需的影响将如何恶化以及程度如何？）以及如今宏观“微调”政策的可持续性，包括是否或何时会演变成范围更大的放松等问题。

　　依旧有向上压力

　　而上海一家合资基金的投资主管认为，通胀仍将维持中长期的震荡向上趋势，而目前的回落只是短期的周期性的小幅的回落。

　　其认为，目前更应关注的是最新的CPI背后的各分类价格的大趋势。总体来看，这些数据的走向都符合市场的预期，比如食品类价格的走低与翘尾因素的缓解对本次CPI形成主导，尤其是食品价格环比下降0.2%，为5个月来首降，细项中肉类、禽类、蔬菜、蛋类、水产品类价格都出现环比下降。非食品价格同比上涨2.7%，走势相对平稳，环比持平上月，其中烟酒、衣着类涨幅较大，这可能与节日因素有关。但不容忽视的是，深层次看，我国已经进入较高通胀、较低经济增长的新阶段。在这个过程中，通胀反复向上是大概率事件。而通胀数据回落到的历史的低点。或是借助输入性的通缩压力来缓解内生的物价上涨需求，难度很大。从这个角度看，尽管10月CPI的同比上涨有回落，但物价水平依然处于趋势性回落过程中。

　　寻找有持续增长潜力标的

　　另外，对于绝大多数基金来说，寻找有业绩的，持续增长能力的投资标的仍是首要任务。

　　这其中几个方向备受关注。首先，1-10月房地产开发投资继续放缓，房地产开发投资累计同比增速31.1%，反应了持续的紧缩政策逐渐奏效，但同时也为政策微调后会否出现新的情况留下悬念。

　　另外制造业投资增速仍然较快，累计同比从9月的31.5%微升至31.6%，尤其是通用设备制造和通信设备、计算机及其他电子设备制造业投资增长较快，可能是未来最值得关注的反响。而交通运输设备制造和电气机械及器材制造业则显著下降。

　　10月社会消费品零售总额，同比名义增长17.2%，较9月的17.7%略有下降，符合市场的一致预期的，经季调后环比增长1.30%，较9月的1.35%有所放缓。从分项看，在零售总额中占比较大的汽车回落明显，从9月的18.7%下降到12.6%，服装类也从9月的27.6%大幅回落至19.5%。零售总额增速放慢一定程度也受到通胀回落的影响，部分机构对短期消费增长仍比较谨慎。但从长期来看，鉴于消费会逐步成为经济增长主力，一些基金依然看好。