⊙张骏超 陈珊 ○编辑 杨刚
近日有消息称，银监会下发通知，要求商业银行停发一个月以内期限的理财产品。这可能改变银行理财产品的格局，并对市场资金面带来一定影响。
我国银行理财业务起步于2004年，随着居民理财需求增加，银行理财产品迅速发展。尤其是近几年，通过理财产品进行监管套利（指通过发行短期理财产品，利用发行、到期时间的设计来达到存贷比的考核要求）的效益凸显，银行理财产品发行量保持快速增长。到今年6月底，银行理财产品规模已经高达3.56万亿，对金融市场产生了不可小觑的影响，尤其是给市场流动性带来了明显改变，这可通过两方面来体现。
第一，表外理财产品的快速发展使得市场流动性更加复杂。表外理财产品虽然“出表”，但是其资金并未消失，而是通过投资以同业存款、债券、票据、贷款等形式存在。另一方面，这些“出表”的资金却难以用传统的流动性分析指标（如M2）衡量，因而使得流动性的分析和预测更加复杂、困难。以2011年6月底的数据估计，若59%为非保本浮动类，则表外理财产品规模约2.1万亿。
第二，商业银行通过发行理财产品“揽储”，直接造成居民和企业存款有所减少，并对短期资金面造成扰动。理财业务发展之初，其“揽储”功能就已有所体现，当前信贷规模严控，这一功能更显重要。商业银行可通过将理财产品设计为月末到期，在月末期间发行高收益率的超短期理财产品等方式来规避存贷比的影响。短期理财产品，以及带有明显周期性的理财产品的发售，通过对存款的影响，从而对短期资金面造成扰动。
为解决行理财变相“高息揽储”、监管套利的问题，银监会此前已经出台了一系列的监管要求，包括对理财产品的投资管理、账户管理等方面的整改。
银监会此番叫停一个月期以下理财产品，理财产品发行总量可能放缓。从需求来看，投资者购买理财产品的一个重要原因是短期的流动性管理，这也是一个月以下的产品在所有理财产品中占比高达40%的原因之一。但是按照新的规定，这些需求可能不再继续购买理财产品，而转变成银行存款。从供给来看，在目前这个时间点下发通知，银行将难以通过发行一个月左右的理财产品度过年底考核大关，发行动力减弱。
另外，理财产品发行量将缩小，资金将以居民、企业存款的形式回到银行表内。这有助于改善银行表内指标，如存款额度等，同时也将增加M2，但是这些数据的改善可能未必意味着流动性的增加。此前理财产品出表造成了流动性的扩张，那么回表必然相应带来流动性的收缩。因此，当前监管层对于理财业务的新要求，可能会对年底流动性带来一定冲击。
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