指基低风险份额受宠

　　⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文

　　随着债市慢牛行情的开启，指基低风险份额备受追捧。截至昨日，5只该类产品10月来大幅上涨，其中涨幅最大者接近18%，并于昨日同时创下3个月以来的收盘新高。业内人士认为，在多因素的刺激下，A级份额未来仍将会有9-16%的上涨空间。

　　据悉，5只分级指数基金低风险份额分别为双禧A、银华稳进、申万收益、信诚500A和银华金利，都是无明确到期日且可以和高风险份额配对转换的。上述5只产品自今年10月以来的强势反弹，分别上涨15.1%、17.99%、17.23%、14.89%和14.80%。

　　值得注意的是，由于上述低风险份额单位净值波动很小，以每年5％到6％的收益率缓慢上升，所以基金价格的波动绝大部分来自于折价率变化。据统计，上述分级指数基金低风险份额折价率最高的一天是今年9月29日，平均折价率高达28.64％，而到了11月11日，上述产品折价率大幅已经大幅下降到了17.24％。

　　申万基金分析师杨鹏认为，明年转融通有可能推出，按照目前的方案来看，ETF将会纳入到融资融券的范围。一旦转融通推出，分级基金的B级份额吸引力将会大幅下降，因为投资者完全可以采用ETF融资的方式来代替B级份额进行杠杆交易。

　　在其看来，ETF价格基本围绕净值波动，不会出现大幅度的溢价。相比之下，目前市场上B级份额普遍存在的大幅度溢价，在转融通推出之后，通过ETF融资进行杠杆交易可以完全替代B级份额的杠杆效果，则B级份额的溢价将不再合理。

　　杨鹏估计，未来随着转融通的推出，B级份额的溢价率将会大幅度回缩。由于AB级份额的跷跷板效应，这也意味着A级份额的折价率将会相应大幅度回缩，A级份额价格将会出现较大幅度的上涨，这将成为A级份额系统性上涨的重要催化剂。

　　此外，A级份额的另一上涨催化剂在于明年年初的分红行情。据悉，银华稳进、申万收益、银华金利、信诚中证500A都将在2012年年初进行分红，并且上调约定收益率。和传统封基一样，这一分红能够免税，对机构投资者有一定的吸引力。杨鹏认为，由于分红会导致折价被动扩大，A级份额可能会出现填权行情以达到前期折价水平。再考虑到约定收益率的普遍上调，预计今年底明年初A级份额将会出现一波分红行情。

　　根据申万债券部的观点，未来一段时间，债券市场可能会呈现出小牛市的行情，长债到期收益率的下行空间在30到50BP之间。由于A级份额到期收益率变动较长债到期收益率变动更为敏感，如果未来长债收益率下行30到50个BP，A级份额的到期收益率将下行60到100个BP，A级份额未来仍将会有9-16%的上涨空间。