券商投行保荐项目被否很常见，难见的是屡战屡败。
据理财周报数据统计，今年以来，国金证券、德邦证券、金元证券、广州证券、湘财证券、财富里昂6家券商投行保荐的9个项目在发审会上全部折戟，今年IPO过会率为零。
俗话说，失败乃成功之母。有总比没有好，
所以，今年以来，共有20家券商投行IPO项目颗粒无收。
尽管过会成功率高的民生证券（92%）、平安证券（91%）、安信证券（861%）也都有项目未能过会，甚至未过会数量超过了上述6家投行，但从统计概率来计算，如果把项目交给这几家投行，至少成功的概率要高上许多。
成功的原因大致相同，失败的原因却多种多样。6家投行今年保荐项目失利，或因PE腐败，或因发行人毛利率持续下滑，或因募投项目具较大不确定性。虽然保荐项目被否具有一定偶然性，但客观原因之外，6家投行的业务能力与人员变动，或许才是它们屡战屡败的主要原因。
湘财证券只余4名保代，
险些失去保荐资格
到11月15日止，湘财证券今年仅保荐了深圳华力特电气一家公司上会，却不幸在5月13日被发审委枪毙。湘财证券于2009年9月获得保荐机构资格。深圳华力特电气是其唯一的一家IPO项目，但却以失败告终。
事实上，深圳华力特电气并不是湘财证券的投行业务首次碰壁。2009年11月，也就是湘财证券获得保荐资格三个月时，其承做了国旅联合的非公开增发。不料，五个月后，国旅联合撤回了非公开发行的申请。所以自始而终，湘财证券投行部门尚未成功完成一单IPO或者增发业务。
不得不说的是，湘财证券原来储备的为数不多的保代也相继离开。在深圳华力特电气被否的两个月之后，原保荐代表人杨海生与顾振宇就离开了湘财证券，双双投奔了日信证券。
证监会资料显示，杨海生2011年7月19日开始任职日信证券之前，他还在大鹏证券、国元证券、天一证券、平安证券、湘财证券待过，但到现在为止，杨海生唯一两个成功的保荐项目，都是在平安证券完成，分别是合兴包装和精诚铜业。
顾振宇，与杨经历类似，7月任职日信证券之前也曾在包括湘财证券在内的4家券商工作过，但截至目前，一单项目都未成。
到目前为止，湘财证券注册保代仅余四名，刚好满足《证券发行上市保荐业务管理办法》对保荐机构保代数量的最低要求。《管理办法》第九条规定，证券公司申请保荐机构资格，符合保荐代表人资格条件的从业人员不少于4人。
金元证券保荐诚达药业硬闯关
金元证券的处境要比湘财证券好一些，有12个人的注册保代规模，至少没有投行业务牌照不保之虞。也曾在IPO与非公开发行市场做成过几单项目。论人力，不多；论经验，谈不上丰富，但都有一些。
不过，也许正是“并不成熟”的经验，导致金元证券2011年两单IPO双双落选，与2010年无IPO保荐项目的结果无甚差异。
金元证券保荐的诚达药业拟发1680万股于今年3月30日上会，但很快坏消息传来，诚达药业未能通过发审委的审核，IPO发行失败。据接近发行事宜的人士透露，诚达药业不准过会主要原因有两条，一是公司主要产品毛利率逐年下降，与持续性盈利的要求不符；二是募投项目具有较大不确定性。
根据其招股书披露，诚达药业主要产品左旋肉碱系列产品报告期内毛利率逐年下降，2008-2010年分别为42.59%、40.14%、29.23%。本次募集资金拟继续投入1000吨左旋肉碱扩建项目，计划使用资金占本次拟募集资金总额的44.44%，且对新增产能消化有较大作用的原料药批准文号、GMP证书等尚未取得，存在不确定性。
另外，诚达药业主营产品抗艾滋及乙肝药物中间体产品销售收入和毛利贡献报告期内逐年下降，销售收入2008-2010年分别为1785.08万元、877.36万元、651.40万元，毛利贡献2008-2010年分别为572.29万元、404.83万元、214.78万元。本次募集资金拟继续投入150吨福韦酯类中间体-DESMP及10吨恩曲他滨扩建项目，计划使用资金占本次拟募集资金总额的27.77%，且10吨恩曲他滨原料药的原料药批准文号、GMP证书尚未取得，存在不确定性。
发审委认为，上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令第32号）第三十七条规定不符。即，诚达药业的毛利率下降和募投项目不确定已经影响了公司的持续盈利能力。
“谁都能看得出，诚达药业的持续盈利能力堪忧，金元证券还要硬闯，要么是投行内核部门做得不够，要么就是金元证券的保荐能力不足”，北京一位投行人士如此评价。
至于金元证券保荐的另外一家公司山东舒朗服装，被否原因至今没有公布，尚无定论，但多位投行人士认为，服装作为夕阳产业，竞争能力不强，虽然在国内有了一定的品牌，但随时都有可能倾覆，因此发审委对服装公司的上市审批慎之又慎。
事实上，2011年至今，服装行业上市的过会率只有50%左右，渤海证券保荐的维格娜丝时装、广州证券保荐的威丝曼服饰、华泰联合保荐的淑女屋和恒源发制品都曾倒在发审委的门前。
广州证券保荐威丝曼服饰取消审核
确切的说，广州证券保荐威丝曼服饰并没有被否，而是在上会的前一天突然取消了审核，原因是威丝曼尚有相关事项需要进一步落实。
需要落实的事项没有具体公布，但据有关媒体报道，上市前一天威丝曼突遭知情人爆料，称威丝曼故意隐瞒了其发展历史，只把最为光鲜的三年业绩展现了出来，而其加盟店问题种种，亟待查清。
也许广州证券并未刻意隐瞒，但从证监会取消审核的动作来看，被漏掉的历史事实已对发审委审核造成了障碍。
威丝曼是广州证券自2007年以来的第4个IPO项目，之前的2007年、2008年、2010年各有一个。如果威丝曼不能如期过会，广州证券又将像2009年一样，在2011年的IPO市场度颗粒无收。
德邦证券连丢三项目，
财富里昂项目萎靡
对投行来说，选择什么样的项目，自主权完全在自己手里。项目连续被否，只能说投行保荐项目立项存在严重问题。
今年2月28日，德邦证券保荐的四川创意信息技术上会被否；6月20日，德邦证券保荐的另外一家佛山市燃气集团上会被否。而在此之前的2010年3月份，德邦证券保荐的智胜化工被否。
两年连丢三个项目，德邦证券投行部也出现瓦解之象。此前就有说法，德邦证券不少投行人员跳槽去了其他券商。IPO项目不成功，项目储备跟不上，无项目可做，继而没奖金可拿，只有离开。
财富里昂今年间仅保荐1家公司上会也以失败告终。但若算上2010年保荐3败1过会的记录，财富里昂的成功或者失败率都会是50%。
但去年三个项目上会，今年只有一个项目上会，而且首发未过，已经让“红妆”为主的财富里昂呈现萎靡之势。财富里昂现有的八名保代之中，五人女性，是个不折不扣的娘子军。
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