国泰君安：地产回落加速 政策力度加大

　　摘要：

　　10 月份以后商务部和农业部食品价格都持续环比下降，虽然生产资料价格上周结束了连续8 周的下跌、但缺乏上涨动力。〈迈博汇金〉www.microbell.com

　　预测11 月CPI 为4.4%，其中食品价格同比为9.2%，非食品价格同比为2.4%；预测11 月份PPI 为3.4%，11 月通胀继续大降。〈迈博汇金〉www.microbell.com

　　11 月主要城市地产日均成交面积继续环比下降、绝对值接近今年3 月的低点，地产销售下滑将继续拖累经济。10 月财政收入减速、支出增速反弹，预计财政政策对经济的拉动作用相对有限，而更多地体现在结构方面。

　　11 月第3 周期国债限利差略有回落、A 股换手率低位震荡，而不同等级企业债间的信用利差出现分化，风险偏好恢复有所中断，但较前期风险偏好低点已有明显好转。

　　l 上周反映银行间市场资金状况的质押式回购（R007）利率由此前3.5%小幅回升至3.7%附近，反映的是货币市场资金宽松略有放缓，一级市场新股发行大幅冻结资金及央行公开市场净回笼或是主要原因。本周一级市场净释放资金将达到3500 亿左右，或有助于货币市场维持宽松的局面。

　　上周全国四个区域的票据直贴及转贴利率再次回落，反映企业资金紧张的情况持续缓解。

　　11 月15 日，央行1 年期央票招标利率再次下行，表明政策转向的力度加大，年底下调存准率的概率显著上升。目前1年期央票招标利率已经低于1 年期存款利率，意味着已经释放出未来可能降息的预期，12 年1 季度以后存在降息可能。

　　11 月16 日，央行发布了3 季度货币政策报告，指出下一阶段的主要任务是“适时适度进行预调微调，巩固经济平稳较快发展的良好势头，保持物价总水平基本稳定，加强系统性风险防范。”与2 季度相比，稳物价已经从首要任务退居其次，当前首要任务已经变成稳增长。