欧元区债务危机已侵入欧洲核心经济体，且美国减赤方案未达成，国内也面临着经济增速放缓和房价下行预期，黑天鹅满天飞实如黑云压城，股指连续大跌后的反弹难以得到场外资金认同，短线的反弹仍需晚间周边市场的环境稳定相助。
股指受周边市场大跌影响未能延续昨日午后的反弹走势，早盘曾一度快速下探，午后跌幅有所回稳。从消息面情况看，穆迪对法国主权评级发出警告，德国下调经济增速预期，欧元区债务危机已侵入欧洲核心经济体，且美国减赤方案未达成，国内也面临着经济增速放缓和房价下行预期，黑天鹅满天飞实如黑云压城，在这种市场环境下，股指连续大跌后的反弹难以得到场外资金认同，成交量的连续萎缩说明市场活性已逐渐丧失，五日均线连续下穿30、60日均线对大盘形成反压，短线的反弹仍需晚间周边市场的环境稳定相助，但正如我们昨天两点半快评《想说反弹不容易》所言“均线压制和新增套牢盘将使得反弹空间压重受限，即便有反弹出现，也未必值得参与”，投资者目前仍宜多看少动，轻仓观望。
申万：沪指明年在2200到3000点间波动
2011年11月22日~25日申银万国证券研究所在北京召开申银万国2012投资中国战略年会暨上市公司与机构投资者见面会。会议围绕“无有之变”为主题，从各个角度提供对“无有之变”的理解和分析。
关于2012年A股策略，申万研究认为，
2012年的谋略：看清确定的东西、关注重要的变化。确定一：流动性环境改善，风险回报率下行，大类资产配置利好股市。2011年，地产商信托融资、银行表外转表内、银行高息揽存均推高社会融资成本；2012年，这些情况均有所改善，大类资产配置角度，股市的吸引力有所加强。确定二：全年经济大概率低于今年。重要的变化：上中下游景气变动的不同步使经济、盈利、通胀和政策存在较大变数。当前，出口、房地产以及相关的产业链开始下滑，但中游的库存和产能偏低。这样，政策小修小补无法抵挡经济下滑态势，而一旦政策出现较大松动(信贷大放、房地产明紧暗松)，经济和盈利会迅速回升，通胀的约束可能再现。政策较大松动成为最大的变数。鉴于此，2012年全年上证综指核心波动区间(2200,3000)。当前A股的估值为11.4倍，2012年的A股估值中枢有望上行至12倍，-15%的2012盈利增速对应2193点，15%的2012盈利增速对应2967点。
2012的战法：
把握各阶段股市交易的焦点，等待周期和成长共振的机会。在中长期经济预期无法改善的情况下，“周期做Alpha、成长做Beta”成为主流的投资模式。周期股的机会来自政策放松，幅度与放松程度息息相关；成长股(特别是新兴成长股)需要市场的情绪配合。弱势下，政策放松周期搭台稳定情绪成长唱戏成为标准的战法，2011年下半年就有过两次，但级别太小。相信2012年会有一次较大级别的行情，一方面政策放松的程度更大(2011年6月和10月分别是政策放松预期和小修小补)，另一方面临近换届，转型预期再起。在政策拐点和换届起点的叠加下，股市有望演绎周期股和成长股共振的大行情，这将是近几年最佳的投资时机。从现在开始，股市可能演绎四段行情：第一阶段：蜜月行情政策预调微调，市场超跌反弹，周期与主题活跃；第二阶段：蜜月后的冷淡政策微调基调不变，对经济担忧加剧，反弹后再次回落；第三阶段：共振行情政策放松力度加大，周期和成长共振，市场指数大幅提升；第四阶段：约束再次出现通胀和房价抬头约束政策放松力度。
2012年的兵计：
保存实力， 伺机而动。2012年一季度，对经济的担忧或将终结蜜月行情，此时在投资上应保存实力，在行业配置上，应关注景气仍能逆周期回升的行业：电力设备(尤其是输变电设备和核电)、医药、消费型投资设备；待政策出现较大松动后，应把握周期和成长共振的机会，届时建议配置房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。（申银万国）
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