编者按：进入四季度以来，上市公司减持的速度有增无减。根据《证券日报》的统计，四季度里，206家公司日套现额达到2.6亿元。在今年A股整体走势疲软的背景下，股东及高管的减持行为显然会无形中增加股价的压力，而部分公司更是因为股东及高管的疯狂减持，使得股价随之
上市公司股东减持股票往往释放给市场的信号是不看好公司后市，因此，上市公司高管大肆减持公司股票的同时，也给市场不小压力。
进入四季度，上市公司高管、股东减持股票进入密集期。
据《证券日报》记者通过WIND数据统计显示，从10月1日至今总共有206家上市公司股东、高管减持公司股票，涉及减持总市值为136.7亿元。平均每天套现额为2.6亿元。
对此，日信证券研究所首席市场分析师吴煊接受《证券日报》记者采访时表示，上市公司高管减持股票虽然与市场有关联，但是多数还是其持有的限售股到期减持所致，而上市公司高管兑现个人财富也是无可厚非的事情。
135家上市公司高管减持套现
据WIND数据统计显示，四季度以来，上市公司股东减持套现排在前十名的上市公司分别是，首开股份(600376.SH）、郑煤机(601717.SH)、TCL集团(000100.SZ）、太平洋(601099.SH)、鱼跃医疗(002223.SZ)、国电南瑞(600406.SH)、正和股份(600759.SH)、卫士通(002268.SZ)、国民技术(300077.SZ)、五矿发展(600058.SH)，十家上市公司减持套现金额为67亿元，占比206家上市公司减持套现总额的49%。而减持套现最多的当属首开股份，这家来自房地产行业的上市公司，在10月14日，被中国人寿保险集团公司、中国人寿保险股份有限公司通过大宗交易减持首开股份7785万股，套现12亿元。其次，郑煤机股东减持公司股票3500万股，套现金额9.16亿元。TCL集团股东减持3.6亿股，套现金额为8.1亿元。而在减持的上市公司中，太平洋股东的减持次数最多，达到46次，涉及股东5人。
另外，从减持的上市公司股东来看，有71家上市公司减持涉及人员是来自公司和个人，而有135家公司减持的主角是来自上市公司高管。而在大盘不稳的状况下，上市公司高管减持确实给市场带来了压力。
对此，金融界首席分析师杨海在接受《证券日报》记者采访时表示，最近一波上市公司减持家数明显较以往增加了很多，也对二级市场造成很大的压力。而造成这一现象本身并不是他们不看好后市，而是另有原因。
在杨海看来，投资者不必为上市公司股东减持太多虑，实践证明这些减持行为多数发生在市场底部，也就是说减持的股东基本上都卖的是地板价。
杨海表示，“历史上大规模减持发生在2008年那一次在1664点前后，当时的情况于现在相同，当大家缺钱的时候往往就在市场最低迷的时候。所以投资者不必太在意减持潮的出现，相反，大盘离底部不远了。”
制造业成减持重灾区
据《证券日报》记者通过WIND数据统计显示，今年以来总共有633家上市公司发布了减持公告，套现金额达941亿元。平均每天有2.89亿元从资本市场流出。而从行业细分来看，制造业依然是此次减持的主力军。
在633家公司中，来自制造业的公司有402家，而四季度以来，206家减持的上市公司中，有136家来自制造业，其次是信息技术业有27家，批发和零售业有12家，建筑和房地产业有9家，其他的分别来自社会服务业、农林牧渔、金融保险业和运输轮船制造业等。
对此，吴煊表示，我国的中小企业上市公司中，制造业比重占比较大，而制造业的周期敏感性强，并且制造业企业中缺少品牌优势，高管的流动性比较大，因此，制造业的高管减持套现的频率就会高于其他行业。
杨海则表示，今年受国家实施宏观调控政策，持续收紧银根的影响。正常的企业流动资金贷款都无法保证，大多数上市公司还是迫于企业资金周转，为了缓解压力不得不采用二级市场上减持公司股票来获取资金。
另外，在杨海看来，四季度是传统的资金回笼时间段。“今年市场形势不好的环境下，各行各业情况都不是很景气，而减持或许是最有效的办法。”杨海强调说。
创业板公司股东减持数量增多
《证券日报》记者通过WIND数据统计显示，今年以来，总共有105家创业板公司减持公司股票，而进入四季度，就有59家创业板公司发布了股东减持公告，创业板公司股东减持加快。
统计显示，59家创业板公司中，来自创业板首批上市的公司有8家，有25家创业板公司是在去年上市的。其中千山药机（300216.SZ）是在今年5月份刚刚上市，其高管刘燕在10月24日减持公司股票0.14万股，套现金额4.78万元。另外，在创业板高管减持大军中，减持套现最多的当属国民技术，进入四季度，中兴通讯减持公司股票1356万股，套现金额为3.3亿元，这次减持并非是国民技术的第一次遭遇股东减持。据统计，今年以来，股东减持国民技术股票总计4007.9万股，减持套现金额为10.63亿元。
另外，乾照光电（300102.SZ）在四季度股东减持公司股票数量为1000万股，套现金额2亿元，而之前，乾照光电也曾遭遇股东减持，今年以来，股东减持乾照光电1800万股，套现金额4.49亿元。
对此，中投顾问IPO咨询部分析师杨文柳接受《证券日报》记者采访时表示，中小板块上市企业减持较多的原因较为复杂，比较直接的原因有两个层面，一方面，投资机构、个人投资者占比较多，借助中小企业上市获取上市收益的现象较为多见，在市场波动时期，这一部分投资资金减持是市场调节的必然结果；另一方面，经营业绩波动较大的企业往往集中在中小企业与创业板块，销售市场波动导致投资者容易产生撤资心理，减持在所难免。
另外，记者通过查阅资料显示，多数公司股东的减持是通过大宗交易来完成的，并非来自二级市场上的买卖。而在2300点-2400点之间，上市公司股东通过大宗交易买卖股票，必定有下家接盘。那么在这种情况下，上市公司股东减持释放出的信号或许会给投资者以启示。
下一页：郑煤机二股东减持入账近8亿 3年间每日吸金70万
不久前第二大股东的一次大额减持终将郑煤机（601717）抬上了四季度A股减持榜的第二位。
11月15日，郑煤机发布“权益变动提示性公告”称，公司于2011 年11 月14 日接到第二大股东上海立言股权投资中心（下称上海立言）权益变动报告书。自2011年10 月10 日至2011 年11 月11 日，上海立言通过上海证券交易所大宗交易系统累计出售公司无限售条件流通股3500 万股，占公司总股本的5%。
不过，此番减持似乎并未对郑煤机股价造成巨大影响。据记者观察，郑煤机在结束了一轮11个交易日（10月10日至10月24日）幅度达7.9%的下跌走势后即可展开反攻，截止11月21日报收26.51元/股，较10月10日开盘价24.76元/股上涨7.07%，较10月24日盘中创出22.82元/股的新低上涨16.17%。
或许正因为此，招商证券研报预测，“二股东仍可能进一步减持，但财务投资者退出将不会影响公司长期价值”。
上海立言仍为第二大股东
主营煤炭综合采掘设备综采液压支架的郑煤机在业内颇具影响，目前处于国内煤炭综采液压支架行业的龙头地位。
在招商证券研报看来，2011年煤炭产量将再创新高。此外，中国煤炭消费占全球的48%，井下采煤业占全球70%。煤炭机械工业协会预测，2011-2015 年，新增需求、更新改造需求和机械化率提升带动的投资需求将分别高达1250 亿元、3581 亿元、318 亿元，煤机行业总需求将达到5149亿元，年复合增速22%，而其中液压支架占比将超过50%。
招商证券研报认为，今年中端支架由于产能增加订单价格延续去年继续下滑，但高端支架需求比例提高，龙头公司和二线公司毛利率将分化明显。由此，随着竞争加剧和下游煤矿兼并重组推进，煤机行业整合大势所趋，龙头公司亦将长期受益。
此前，上海立言以持有郑煤机8335.04万股，占总股本11.91%，位列公司第二大股东。而在此次减持3500万股后，上海立言持有郑煤机4835.04万股，占总股本的6.91%，仍然高于持有4.05%，位列郑煤机第三大股东的西安汉高科技发展有限公司。
上海立言3年足赚近8亿
作为第二大股东，2008年上海立言便参与了郑煤机的改制工作，时隔3年，其投资收益几何？
公开资料显示，2006年原为国有独资公司的郑煤机经有关部门批复，确定了国有股东出资额，改制为国有控股公司。同时，郑煤机有限员工通过工会设立了百斯特公司，百斯特公司向郑煤机有限进行了增资，实现了员工通过百斯特公司间接持股。
此次改制完成后，郑煤机注册资本变更为8070 万元，其中，河南省人民政府持有51%的股权，百斯特公司持有49%的股权。
2008 年，为规范公司股权结构，消除员工间接持股现象，百斯特公司与上海立言等12 家公司及焦承尧等26 个自然人签署股权转让协议，将持有的郑煤机有限股权全部转让，转让价格为经审计的郑煤机有限2007 年10 月31 日净资产的4.8 倍，转让价款合计74269.93万元。
根据郑煤机“招股意向书”，2010年8月上市前，公司总股本为56000万股，作为第二大股东的上海立言持有公司8335.04万股，占总股本14.88%。
由此，百斯特公司所持郑煤机49%的股权对应27440万股，每股转让单价约为2.71元/股，据此计算，上海立言受让郑煤机8335.04万股，共付出了约2.26亿元的代价。2010 年5 月，证监会批准郑煤机公开发行14000 万股新股，公司总股本由56000万股增至70000万股，上海立言所持股份不变，占总股本比例从14.88%降至11.91%。
据记者统计，在2011年10月10日至11月11日的25个交易日中，郑煤机收盘价均值为25.5元/股，较3年前上海立言受让时的2.71元/股增值逾9倍。
依此粗略推算，上海立言10月10日至11月11日通过上海证券交易所大宗交易系统累计出售郑煤机无限售条件流通股3500 万股市值达8.93亿元，较其以2.71元/股受让时付出的9485万元溢价7.982亿元。对于投资郑煤机，此番减持上海立言3年间获利7.982亿元，相当于日赚72.89万元。
股东们抛售所持上市公司股份已司空见惯；而上市公司作为特殊的股东群体，也在临近年底之际密集减持所持其他上市公司股票，其中部分上市公司的套现行为，不能不让人产生“粉饰业绩”的另类解读。
据上证报资讯统计，下半年以来截至11月18日，公开披露的信息显示，在4个半月的时间内，河北宣工、中兴通讯、中储股份、德美化工等14家上市公司，分别减持中工国际、国民技术、太平洋、天原集团等其他14家上市公司股份，合计57次（1个交易日统计为1次）减持了1.79亿股。在上半年，总计有13家上市公司被其他上市公司减持，合计减持次数为24次，减持数量总计2.21亿股。
从减持数量来看，全年累计减持股份数量为4亿股，下半年合计减持数量占比45%；从减持次数来看，全年合计发生81次，下半年4个多月的上述减持占比约7成。由于部分公司减持时间跨度较长等原因，减持金额无法准确估算，仅从减持数量和减持次数的全年占比判断，进入下半年以来，上市公司的减持步伐明显加速。
具体来看，进入下半年以来，太平洋、国民技术以及中工国际被减持次数较多。中储股份从9月9日起至11月2日，先后分19次减持太平洋1271万股，套现金额应在1亿元以上；中兴通讯也先后分6次减持国民技术。
而中工国际近几日已被河北宣工连续7次减持。河北宣工今日公告，截至11月21日收盘，公司于11月17日、18日、21日通过累计出售中工国际25.34万股股份，交易均价28.58元/股。加上前几个交易日连续出售的中工国际股份，今年11月9日至11月21日期间，河北宣工已累计出售中工国际182.85万股股票，全部交易的成交均价28.62元/股，扣除成本、相关税费及25%的所得税，交易产生的净利润 3709.02万元，占上个会计年度净利润的186.97%。
岁末将至之时，上市公司这类特殊的股东群体纷纷抛售手中股票，且减持步伐明显加快，则可能有别于普通的减持；因为如何拿出一份令股东“看起来”满意的成绩单，对上市公司来说，是必须考虑的一件大事。
一位关注此类现象的市场分析人士表示，看似同样的减持套现背后，实际上蕴藏着复杂的动机，大致可以概括为三种。
有的“粉饰报表”是为了摆脱被ST甚至暂停上市的风险。以河北宣工为例，翻开其财务报表，公司今年前3季度仅实现净利润257.9万元，上述减持无疑将大大增厚公司业绩。实际上，由于主营业务不振，河北宣工连续三个年度在岁末出售中工国际股票以“救急”。资料显示，河北宣工早在2009年12月和2010年10月，曾大笔出售中工国际股份，分别套现2382万元和3846万元。即使如此，河北宣工也连续多年处于微利边缘，如果没有上述股权转让对业绩的“拔高”，公司极可能因2009年、2010年连续两年出现亏损而被ST。
有的套现是为了让业绩“锦上添花”，为再融资铺路。中储股份今年前三季度实现净利润2.65亿元，已接近2010年全年水平；不过，公司正在进行中的增发却遭遇破发的尴尬，此番套现应是向市场释放利好，与控股股东不久前增持可谓一脉相承，护航再融资的意图十分明显。
当然，也有上市公司选择套现或非出于粉饰业绩的需求，而主要着眼于持有标的公司经营状况，依据投资收益最大化原则或自身资金需求作出的考虑；中兴通讯减持国民技术、国电电力减持国电南瑞，应属此类。
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