金石期货 孙萱
在11月以来的16个交易日中，上海天胶竟有10天成为日内龙头品种——截至22日，天胶六度占据跌幅榜首位，四度成为领涨龙头。如此频繁地上蹿下跳，显示天胶市场在大幅下挫后多空分歧显现，在行情复杂震荡的情况下，我们建议投资者应该坚定中长期走势的判断，同时灵活操作，规避价格短期反复的风险。
季节性因素支撑投机资金做多
11月中下旬开始天胶主厂区将陆续进入停割期，产量下滑，天胶进入季节性供应淡季，从历年的统计数据来看，天胶在12月至次年的2月供应淡季期间价格上涨概率较高。根据我们对文华天胶指数1997年以来的数据统计，每年的1、2、5、12月份天胶上涨概率较高，其中1月份上涨概率最高，为79%。伴随着后期产量的逐渐降低，季节性供应淡季的到来，将对天胶价格会有一定支撑。因此，对于贸易商和投机资金来说，在宏观面良好的情况下，显然在季节性强势中做多胜算更大。
与此同时，上周市场关于三大橡胶主产国减产的消息被炒得沸沸扬扬，但最终泰国会议还是无果而终，三国非但没有对减产挺价达成具体措施，甚至没有达成一致性的意见，反而认为后期价格会随季节性因素反弹。因此，可以断定，前期市场对主产国减产的预期显然是题材炒作，资金有一定的做多意愿。
宏观面仍存利空隐患
下半年来主导天胶下跌的因素主要集中在系统性风险层面，欧债问题及国内资金面偏紧格局对价格形成了较大拖累。后期看，欧债问题远未解决，意大利债务问题可能在年底至明年一季度爆发，届时很可能会对胶价再次形成较大打击。而国内资金面，宏观政策基调仍是“微调”而非全面放松，因此产业链资金问题得不到根本解决，这就抑制了下游需求，目前青岛保税区持续不下的库存就是一个很好的证明。而这两大问题，从中长期来看，又有很强的确定性。这也就是说，对于中长线资金来讲做空动能始终存在。
宏观形势偏空的大环境制约了天胶价格的上行空间：首先，短期价格上涨会遭到中长线空方打压；第二，基本面需求疲弱使得现货面下游接货跟不上，上涨的持续性不足。另外，对于天胶这种少数在冬季价格强势的品种，又存在一定的做多动力，带来价格的短期反弹。最后，从资金投机的角度来讲，天胶的流动性好，在短期方向不明朗的情况下，无疑是炒短线的好品种。总的来说，复杂的宏观形势以及投机资金的共同作用造成了短期天胶价格的上、下大幅波动。
规避震荡风险
宏观形势的不乐观已成为市场共识，但价格的下跌却不是一蹴而就的。期间不乏反弹与震荡。对于趋势投资者来说，如何规避震荡市的亏损显得尤为重要。投资者可在做空的同时适当建立保护性头寸。也可以尝试套期套利，例如，在沽空天胶5月合约的同时做多1月合约，原因在于天胶1月份产量较低，且1月合约较现货大幅贴水，而目前注册仓单量较少，伴随着交割月的临近，价格有一定的回归需要。因此1月份走势很可能会强于5月。
天胶期货月度上涨概率统计（1997-2011年）
2011年11月1日—22日天胶领涨、领跌统计
天胶 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
上涨概率 79％ 64％ 36％ 29％ 60％ 40％ 47％ 40％ 53％ 53％ 43％ 57％
沪胶与其它品种涨跌幅度对比
领涨 领跌 领涨或领跌 总交易日
次数 4 6 10 16
频率 25％ 37．5％ 62．5％ ／
数据来源：文华财经；金石期货研究所统计
上网从搜狗开始
