浙农信社调准疑云背后：定向宽松与全面宽松之辩
信贷投放现放松迹象
昨日有关浙江省农信系统获准定向下调部分机构人民币存款准备金率的消息在坊间不胫而走。《第一财经日报》就此采访多方人士，并未获得官方对此的正面回复。不过，多位消息人士均向记者表示
当日央行网站刊发央行副行长胡晓炼近日在地方调研期间的表态。她明确指出，“要在宏观审慎政策框架内，根据各金融机构资本充足率、经营稳健性状况以及执行国家信贷政策情况，对调控参数进行调整优化。”
业内人士认为，其中关于“对调控参数进行调整优化”的说法，无疑将成为日后货币政策调整的精辟注脚，而目前最可能进行调整的则是“差别存款准备金率”相关参数。
不过，对于未来货币政策是将全面宽松，还是定向宽松，业界仍然说法不一。
定向调准与否众说纷纭
信贷投放提速已成定局
昨日路透援引消息人士的话称，浙江省农信系统获准定向下调部分机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16%，下调将于11月25日（本周五）起生效。而此次下调存款准备金率涉及机构数约5家。
对此，一位基金公司人士对《第一财经日报》记者表示，已从鄞州银行和萧山农村合作银行证实了上述存准率定向下调的消息，“不过是去年调高了，今年调下来”。
不过，本报记者并未就此信息获得上述两家银行的直接回复。而浙江某农村合作银行一位高管则向本报记者表示，该行并未接到有关定向下调存准率的通知。
“这番操作既在情理之中，又在意料之外，但实际效果对市场而言并不显著。”某大行资深人士告诉记者，央行定向下调浙江农信机构存准率可能性较大，或与此前浙江民间借贷危机有关，旨在进一步维护地方金融稳定。
上述人士并预测，在民间借贷问题同样突出的地区，例如内蒙古（鄂尔多斯），也存在被定向下调存准率的基础。
尽管市场对于存准率下调与否的传闻众说纷纭，但本报记者却从多方获悉，目前监管层对于信贷投放已呈现出提速迹象。此前央行关于货币政策将“适时适度微调预调”的说法，或许正在逐步兑现。
浙江某农村合作银行董事长昨日对记者表示，央行从上个月开始在信贷额度上有适当的放松，这个根据地区不同而异，有的之前放得少的地方就多给一些额度，具体到他们那个地方，多放了几千万。
而前述浙江某农村合作银行高管人士也向本报记者透露，近期央行在原有的10亿元的信贷额度上，又给该行增加了7000万元额度。
定向宽松与全面宽松之辩
事实上，早在10月信贷数据出炉之际，业内人士便解读为政策微调已经开始了。
根据央行数据，2011年10月当月新增人民币贷款5868亿元，较9月份环比增长1168亿元，恢复至往年正常水平。10月企业非金融性企业贷款增加明显，当月非金融企业及其他部门贷款增加4548亿元，显示出10月中旬国家出台对小微型企业贷款定向宽松的金融指导政策的微调效果。
不过，这样的数据却又给市场一个更为夸张结果。因为10 月份新增信贷超过9月是近十年来第一次，与历史数据比起来，达到 9月信贷增量125%的10 月增量独特例外，这不能不让人联想“信贷拐点”的周期即将来临。
国泰君安此前发布报告甚至预计信贷或将持续回升，11月份新增信贷6000亿，全年新增信贷将达到 7.4 万亿。
当前的稳健货币政策将面临大转折吗，还是会以定向宽松为主？市场充满争议。
胡晓炼在上述发言中，再度明确“当前要继续坚持稳健货币政策的基调和取向，适时适度进行预调微调”，不过她同时指出，当前货币信贷工作要在保持总量基本稳定、合理适度的基础上着力优化结构，引导金融机构加大对符合产业政策的小微企业、“三农”等薄弱环节的信贷投放。
在许多经济学家看来，中国货币政策全面放松的“大动作”不会在年内出现。“维持原先对货币政策走向判断，即年内央行应该还不会降息以及全面下调法定准备金率，而仅是微调。”兴业银行首席经济学家鲁政委昨天对本报记者表示，“全面放松”暂时不会出现。
在鲁政委看来，如果全国性房地产公司不出现大规模资金链断裂或崩盘，在CPI接近4%的最合意政策目标之前，央行不会采取全年放松的行动。这就意味着，可能要到2012年第二季度前后才会出现调整准备金率或利率之类的政策全面放松举动。“当然，如果全国性房地产公司出现崩盘问题，则政策的全面放松就会来得更早些。”他说。
而胡晓炼有关“对有关参数进行适度调整”的表态，被市场人士理解为“差别存款准备金率”相关参数将调整的信号。
野村证券首席经济学家张智威指出，差别准备金率调整是大概率事件，因为其实施阻力小于非差别准备金率，更能体现央行货币政策报告中强调的灵活性、针对性原则，更能体现微调的方针，而目前这一调整或许已经进行了。
银河证券总经理左小蕾则指出，即使浙江省定向下调存准率属实，也不能预示货币政策“放松”时点的到来，而只是央行“微调”政策的一种体现，如果政策放松太快，那么货币政策的反复对于经济是很危险的事情。
但也有一些不同的声音。澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚11月初就强调称，鉴于欧元区债务危机悬而未决、PMI低于预期以及房地产市场明显降温等因素，更改此前认为当局将采取“定向宽松”观点，转而认为中国监管层应考虑立即放松货币政策。getty图
胡晓炼有关“对有关参数进行适度调整”的表态，被市场人士理解为“差别存款准备金率”相关参数将调整的信号
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