通信行业：新一代信息技术引领未来 整体思路：我国政府在未来的经济结构转型中，明确提出了要大力发展新一代信息技术。新技术革命在通信行业中具有举足轻重的作用，往往是创造一个伟大企业的源动力。我们把发展新一代信息技术的政策导向和能够改善企业经营、提高人
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民生活水平的新技术结合起来，挖掘出未来1-2年确定性高且增长强劲的5个投资方向，即光通信、智能手机、移动互联网、移动支付和云计算。
光通信：未来通信行业的发展趋势是什么？海量数据！光通信义不容辞地担负起承载海量数据的责任。光网络升级（分组传送网）和光纤到户（FTTH）给我们带来了更高速的数据传输网络。这相当于修建一条宽广无垠的高速公路，给光通信设备、光纤光缆、光连接配件等厂家带来了黄金投资周期。推荐
烽火通信、
日海通讯、
亨通光电。
智能手机：苹果iphone取得巨大成功以后，智能手机市场开启了野蛮增长模式。2011年可谓智能手机的井喷之年，2012年这一趋势还将加速，这给智能手机市场带来了无限商机，全球各大知名厂商积极布局智能手机市场，竞争趋于白热化，智能手机市场的繁荣激活了手机产业链上的上市公司。推荐
信维通信。
移动互联网：中国互联网辉煌的十年，造就了新浪、百度、腾讯、阿里巴巴等一大批优秀的企业，下一个时代是属于移动互联网的。随着光网络和智能手机等硬件条件成熟，最看好移动IM（即时通信）市场的高增长，其对用户黏着度的提升，和培养用户数据流量消费习惯起着不可磨灭的作用。推荐
神州泰岳。
移动支付：我国移动支付市场的潜力不可估量，拥有9.4亿手机用户，3.2亿手机上网用户，无论是近程支付还是远程支付都具有庞大的用户群体，目前三大电信运营商，银联和第三方支付企业纷纷布局这一市场，爆发性增长一触即发。推荐
恒宝股份。
云计算：云计算被认为是继大型计算机、个人计算机、互联网之后的第四次IT产业革命。站在这场产业革命面前，各国政府都在抢占制高点，我国政府也规划了一批云计算示范城市，明确支持云计算示范项目的建设，并由国家发改委设立专项基金支持云计算重点企业。推荐
华胜天成。（
国海证券）
汽车行业：新能源汽车蓄势待发 第九届广州车展于11月21号在广州琶洲会展中心开幕，本届车展以“绿色科技·和谐未来”为主题，众多厂商都展出了新能源汽车，HEV混合动力、PHEV插电式混合动力、EV纯电动均有体现。
通过和保时捷CayenneSHybrid产品经理的访谈，我们了解到过去保时捷注重于跑车性能最完美的表现，而不是仅仅专注于动力的选择上，所以在新能源汽车的投入上不如日系企业。而现在随着锂电池技术的成熟，包括电池自重的减轻以及电池效率的提高，混合动力已经成为一个很好的选择。
CayenneSHybrid运用HEV-油电混合，通过在内燃发动机和变速器之间采用电动机的并行全混合动力设计，可在完全不使用内燃机的情况下产生最高可达86英里时速、333马力。下一步看，Porche将在2014年全面推广918Spyder（插电式混合动力）。
路虎的产品经理表示，路虎的RangeE采用插电式混合动力设计，每公里二氧化碳排放量低至89g，充一次电可运行33km，将可以最好的满足城市短途驾驶需求。在不远的未来，新能源汽车未来将主导行业，他认为中国和美国将是最重要的两个市场。在具体时点上，2014年将是个"落地年"。
另外，其它众多厂商均推出了混合动力汽车，包括起亚的K5、英菲尼提的Etherea、雪佛兰的沃蓝达等。而纯电动汽车也是小荷才露尖尖角：Smart带来了电动Forvision和本田的EV。除了RangeE，插电式混合动力的VolveC30也吸引了不少目光。
国有品牌亦不甘落后，
比亚迪e6、广汽传琪、华泰B11、广汽客车都带来了自己的电动车。
通过本次车展，我们判断新能源汽车市场已经启动，现阶段各大厂商主推混合动力为主力的车型，纯电动和插电式混合动力尚不是主流。而2014年将是一个至关重要的时点，锂电池技术的进一步成熟有望推动产品真正落地。
新能源产业蓄势待发，也许拐点来的会比我们想的还要早。
风险提示：新能源汽车发展进度不如预期
（华泰联合）
高交会见闻：云计算下一轮热点？ 11月17-18日，我们参加了第13届深圳高交会，现将几点见闻总结如下：
参会规格高，除国家部委组团外，各省市及海外企业参会踊跃。本届高交会上，商务部、科技部、工信部、发改委、农业部、国家知识产权局、中科院等7家主办单位组团参展，规格创历年新高。同时，各省市结合自身产业特点，搭建独立展位。而海外展团规模也创历年之最。
云计算、物联网技术是本届高交会的最大热点。由发改委牵头的云计算主题馆，汇集了国内主流云计算服务厂商，如腾讯、百度、阿里、
太平洋电信、华胜天成、
万达信息等，涵盖云架构、云平台、云应用三大层面。由工信部牵头的物联网技术主题馆，则集中展示了华为、
大唐电信、
中兴通讯、
远望谷等厂商具有自主知识产权的关键技术，以及在相关领域取得的应用成果。2009年的光电平板显示器主题、2010年的“节能减排”主题，均引领了一轮投资热点，云计算是否成为新的投资热点？
智能手机、裸眼3D电视等新产品亮相，引领电子消费品风向。本届高交会上，众多新技术新产品集中亮相，如智能手机、3D电视、3D立体相机、新能源汽车、新型元器件等代表今后电子消费方向的产品。其中，裸眼3D电视技术不断成熟，在广告业应用的大门正徐徐开启。
（华泰联合）
轻工制造：成本下行背景下的盈利弹性测算 2012年上半年成本同比下行是主要趋势，投资毛利率上行企业。我们前期的报告中，已经阐述了2012年上半年的投资机会主要来自于成本下行，包括木浆和塑料、薄膜制品价格下滑，以及升值带动进口成本下降，参照2009年的历史经验，成本的大幅下滑往往能够带来结构性的投资机遇，一批具备定价能力，需求稳健，成本下行通道中毛利率将反弹，从而带动盈利超市场预期。
什么是类似的？当前与2009年上半年均出现成本同比大幅下滑。以木浆和ABS工程塑料为例，2009年上半年均价均比2008年同期有30～40%的跌幅，而2011年下半年和上半年均价相比也有10%左右跌幅，如果按照最新11月初的价格比对，下滑幅度超过30%。同时，本币升值幅度同比均超过3.5%，进口企业的成本下滑，最后，纯出口的企业未来也会面临外需萎缩的压力，2009年上半年出口下滑32%。
什么发生了改变？当前成本下行幅度较2009年上半年小。我们认为原材料下跌的幅度不如2009年剧烈，同时人工和能源成本上行也是2009年没有观察到的，最近的数据看，原材料价格与上半年相比没有下跌超过30%，跌幅小于2009年同期，另一方面，2011年的用工成本基本均较2010年上行达到20%，另一方面，能源价格，如电价等，我们预期2012年会有一定程度的上调，但由于人工、能源占比较少，因此总体看，2012年大部分轻工企业的成本压力是减轻的。
盈利弹性的测算看，我们认为以木浆为原材料的企业盈利有望大幅反弹。
我们按照乐观和中性两个情景测算，总体而言，成本下行情况下，测算2012年上半年毛利率反弹较高为
中顺洁柔（行情，）（未评级），
劲嘉股份（未评级），
凯恩股份，
永新股份，
上海绿新（未评级），
姚记扑克（未评级）等公司。我们推荐凯恩股份（买入），预计2011，2012年EPS为0.69元，0.92元；推荐
星辉车模（买入），预计2011，2012年EPS为0.58，0.85元；推荐永新股份（买入），预计2011，2012年EPS为0.80，1.03元；推荐
紫江企业（买入），预计2011，2012年EPS为0.48，0.54元；推荐
美克股份（买入），预计2011，2012年EPS为0.31、0.47元，推荐
索菲亚（买入），预计2011，2012年EPS为1.30，1.79元。
（东方证券）
保险行业：最坏时间已过去积极心态看待2012年 "刘易斯拐点"的长期趋势下，寿险从人海战术走向精耕细作寿险业务员增员困难是目前的现实问题，在中国经济面临"刘易斯拐点"的长期趋势下，中国寿险业长期以来赖以发展的"人海战术"不再可行，劳动密集型发展模式难以持续。保险公司必须下定决心，调整业务结构，精耕细作，从追求规模和速度转变为追求质量和效益，实现以产品创新、营销创新、服务创新、管理创新为核心的内涵式发展。
保险行业中长期的稳健发展仍然值得看好
中国保险行业仍处于初级阶段，发展空间巨大，中长期的稳健发展仍然值得看好。中国经济的平稳增长、人均收入的稳步提高是保险行业发展的
动力源泉，仍然处于较低水平的保险深度、密度以及中国"保基本、广覆盖"的社保制度使得中国保险业存在广阔的成长空间。
加息形成中长期利好，寿险进入盈利释放期
加息后，银行存款利率和债券到期收益率提高，固定收益类资产的利息收入上升。准备金贴现率曲线伴随加息进程上移，准备金进入盈利释放期。
但短期内来看，加息带来债市下跌导致存量资产产生浮亏，公司偿付能力下降。而加息带来的投资收益提升和准备金盈利释放均具有时滞性，所以我们目前只看股债双熊导致的巨额浮亏使得各公司的偿付能力均出现大幅下滑。我们认为最坏的时间已经过去，加息带来的好处将会逐季体现，并维持较长周期。
产险已达盈收高点，进入平稳发展期
受益于前两年新车销量大幅上升和行业监管政策趋严影响，产险行业迎来高速发展，保费增速和盈利能力均达历史高点，但伴随着今年汽车销量大幅下滑和车险费率自由化的推进，预计未来两年产险行业将进入平稳发展期。
维持保险行业"推荐"评级
我们认为保险行业最差的时间已经过去，需要以更加积极的心态看待2012年的保险行业表现。目前保险板块估值水平处于低点，当前股价隐含的新业务价值倍数均在7倍以下，极具吸引力。从市盈率角度考虑，我们预计2012年平安、太保、国寿的EPS分别为3.56元、1.61元和1.18元，对应PE分别为10倍、12倍和14倍，维持保险行业"推荐"评级。
（平安证券）
消费行业：内需空间无限紧抓消费升级 十二五期间消费升级驱动力强劲，扩大内需空间无限，在外需低迷和无法继续过渡依赖投资的背景下，消费对经济增长的贡献度将稳步上升。
国家房地产调控和减税等措施实质性利好消费。
2011年前10个月社会消费零售总额14.7万亿元，同比增长17.0%。食品饮料等重要消费品行业均实现了超过25%的收入增长。2011年前三季度A股大消费板块销售收入18191亿元，同比增长28.5%；净利润862亿元，同比增长33.2%。
白酒、葡萄酒、休闲服装、家纺、珠宝首饰、乳制品、装饰园林、日化和景区旅游等行业利润2011年均有50%以上的增长。这些子行业都符合"健康、美丽和快乐"的三大消费升级方向，龙头公司脱颖而出后将在需求稳步释放和行业集中度不断提升的双重驱动下持续增长。
健康产业的海洋捕捞、水产养殖、葡萄酒、黄酒、休闲保健食品饮料；美丽产业的休闲服装、男女时装、家纺、家用轻工、珠宝首饰、日用化学；快乐产业的白酒、啤酒、文娱用品、景区、影视动漫和游艇等体现了我国人民富裕之后追求更高层次生活品质的需求导向，可以享有一定程度的估值溢价。
重点推荐：文化附加显著的酿酒行业；收获品牌溢价、成本压力减轻的家纺及休闲服装行业；暂遇低潮但前景无限的住房精装修行业。
给产品注入民族文化有望成为打造强势消费品品牌的排他性利器，需要精确把握本土消费者的核心需求，强调自己的民族文化部分，激发消费者的民族自豪感，使其在消费过程中获取较高的心理溢价。
（国海证券）
手机配件：产业变革或催生新高成长股 近期A股市场出现了低迷震荡的格局。但手机配件股却不时产生强势股，比如说
春兴精工、
长盈精密等个股反复强势。进军TD手机芯片业务的
北京君正在昨日也有相对强硬的表现。而百临全息金融博弈模型也显示出手机配件股渐有资金的流入。
就目前来看，手机产业出现了两大新的特征。一是智能手机迅速占据了市场的主流地位。智能手机在2010年开始了快速的爆发式的增长趋势。2011年有望继续高成长，达到5410万部，市场渗透率迅速从2009年的10%上升至2010年的16%再至2011年的22%。在此影响下，产业结构出现了极大的变化，苹果手机大行其道，迅速成为时尚青年的必备物品。如此的产业变局催生了苹果股价的飙升。二是千元以下的智能手机也迅速崛起。数据显示，自2011年6月以来，
中国联通3G净增用户恢复快速增长势头，8月份超过200万／月，是中国三大电信运营商中最快的增速。推广千元以下智能手机是增速提高的主要原因之一。联想A60于8月份上市，是中国首款双卡低端智能手机。这款手机帮助联想从竞争对手手中赢得市场份额，同时也帮助芯片厂商联发科技赢得了更多设计订单，从而给我国手机产业带来了新的巨大变革，也给相关手机配件类上市公司带来了新的成长契机。
值得指出的是，无论是苹果类的高端智能手机还是千元以下的低端智能手机，均抬高了手机研发的门槛，从而提升了研究能力强大的优质生产厂商的市场占有率。而且，这一市场集中化的趋势迅速延伸至智能手机的配件领域。因为智能手机的终端屏蔽件的数量和复杂度都远远高于普通手机。比如说智能手机小型化、通讯频段的扩充、运算高速化都导致了芯片工作频率的升高，因此，对外界的电磁辐射增加，同时对外部的电磁辐射干扰更加敏感，因此，需要电磁屏蔽的芯片数量增加，屏蔽件的精度与工艺要求加强。以近期新机型小米智能手机和OPPOFindX903为例，其线路设计不一，但为了保证硬件功能的稳定性，都使用了多组屏蔽件。所以，在高端屏蔽件拥有核心竞争优势的相关生产厂商将得到更多的订单，未来的成长动能将更为充沛。
建议投资者积极关注手机配件类个股，尤其是有望获得智能手机业务持续大量订单的品种，信维通信、
超声电子、
星星科技、长盈精密、
莱宝高科、北京君正等品种可跟踪。其中长盈精密的高端订单比重高，而北京君正在手机芯片业务拥有强有力的竞争优势，国内低端智能手机的大发展可能会给公司带来新的成长契机。（金百临咨询秦洪）
国金证券：租赁行业—金融新秀扬帆起航 类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：陈建刚，张英日期：2011-11-24
投资要点
2009年中国融资租赁行业资产规模同比增长86.7%，同期80%国家融资租赁规模均呈现负增长，2007-2010融资租赁行业资产规模CAGR达206%。
租赁行业增长为何如此迅猛？未来能否持续？我们希望对行业做一个详细的梳理，有助于投资者把握目前和未来行业的投资机会。
融资租赁产生于20世纪中叶的美国，按竞争充分度可以分为五个阶段，中国刚渡过基本无竞争的第一个阶段，进入市场化的第二阶段，离竞争趋于饱和的第五阶段（如美国）尚有很大空间，而这个过程将伴随着租赁市场渗透率的逐步提升。
未来五年，中国租赁交易额有望实现30%-40%的CAGR：1）2009年我国租赁市场渗透率仅3.1%，而发达国家如美国早已达30%;2）如果2015年租赁行业渗透率提升到6%-10%，则未来5年复合增速可以达到32%-46%;3）逻辑上来看，未来“国进民退”趋势可能逐渐转变，中小企业面临着有技术、有管理、却无资金的困境，带来融资租赁快速发展的空间。
相对于其他金融主体的竞争优势：1）不良低。租赁公司拥有出租物的所有权，享有更好的法律地位，不良资产率通常低于银行。2）专业性。租赁公司通常专注于某些行业，具备专业化优势，融资租赁发展后期，可以由承租人转变为服务商。3）灵活性。资金上分期偿付方式灵活，财务处理上也更具优势（如可进行表外融资）。
租赁行业内部竞争格局：银行系、厂商系、独立第三方三分天下。1）银行系资金成本低、定位于银行内部高端客户，专注于大型设备租赁。2）厂商系拥有对租赁物进行维护、增值和处置的专业能力，专注于厂商的自有客户和自身设备。3）第三方租赁公司只能靠专业化取胜。
租赁公司的盈利模式。主要以净息差为主，另外包括服务咨询及余值收益。服务收益，这种轻资产的收入方式，有效提高了传统租赁公司ROA较低的问题，专业化的第三方租赁公司在这块有优势。
我们认为选择租赁公司最重要的三要素是：股东背景、特定行业专业优势和有效的风控能力。资金筹措和客户营销能力是融资租赁公司发展的前提，股东则是资金和客户资源的重要依托。产品服务的创新能力和素质优良的人才团队才是融资租赁公司最核心的竞争力。
（国金证券）
上海证券：智能电网二次设备扩张加速 类别：行业研究机构：上海证券有限责任公司研究员：谢守方日期：2011-11-24
行业动态：
智能电网2011年再获国家电网500亿投资
国家电网公司第二届职工代表大会第一次会议暨2011年工作会议上在北京闭幕，智能电网建设不出意料地成为国家电网公司“十二五”期间的重要工作任务之一。国家电网公司计划将2011年2925亿元的电网投资向智能建设方面倾斜，预计2011年将有约500亿元用于智能化建设，同比增长150%。
智能电网二次设备扩张加速
国家电网公司2011年第六批集中招标中，继续扩大了智能二次设备的普及度，第6次招标中智能监控站的占比扩大到50%，智能保护站占到27%。从2011年历次招标集中智能二次设备的占比情况可以看出，智能二次设备的占比在不断上升。根据招标规模和目前的价格，测算第6批一次设备招标金额约25亿元，今年1—6批一次设备集中招标金额共约为150亿元，同比去年127亿元增长18%。
中核集团乏燃料后处理迈出产业化发展第一步
中核集团中核瑞能科技有限公司揭牌仪式在京举行。此举标志着中核集团乏燃料后处理步入产业化发展。公司致力于我国核电站乏燃料后处理产业能力建设，经营范围涵盖核电站乏燃料处理工程与铀钚混合氧化物燃料制造工程的选址、设计、施工、投资与管理，核电站乏燃料元件的储存与后处理的管理，乏燃料处理与再循环的科学技术研究与开发以及技术咨询与服务。
投资建议：
评级未来12个月内，电力设备：“中性”评级。
建议关注智能电网推进下，二次设备的业绩增长以及一次设备业绩拐点带来的投资机会。
（上海证券）
医药生物：聚焦创新生物医药十二五规划前瞻 评级变动：维持（首次）评级
事件：
近日，媒体报道生物医药产业“十二五”规划出台在即，该规划将提出在“新药创制、产业化、国际化发展、产业结构升级”四个方面开展重大行动，其中包括组织实施重大新药创制，肝炎艾滋病防治等重大传染病防治科技重大专项，组织实施自主知识产权化学药、基因工程药物、单克隆抗体药物、疫苗、诊断试剂等品种的产业化专项等。生物医药产业“十二五”规划的主要量化目标包括：
十二五期间，生物医药产业由中央财政扶持资金将超过400亿（十一五期间这个数字是190亿）。
预计通过创新药的带动，
中国医药工业的产值将以20%以上的增速，逼近4万亿元的规模目标（2010年中国医药工业总产值12560亿元，同比增长21%）。
整个医药工业的产值在“十二五”时期占到国家GDP的7%~8%（2010年这一比例是5%）
率先国际化的公司，这些公司可能较好地分享全球生物医药行业产业链布局调整的机会，例如：
海正药业、
华海药业、
复星医药。
整合能力强的公司，在产业升级、企业做大做强的过程中，外延式扩张和内生式发展同样重要，例如：
复星医药、
华润三九、
上海医药。
（齐鲁证券）
作者：国海证券 (来源：中国资本证券网)
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