更有效的汇率调节目标 更合理的结算货币结构

　　银行间外汇市场外币对人民币交易产品增至九种

　　代码 名称 昨开 最高 最低 最新 涨跌（ｂｐｓ） 中间价

　　ＡＵＤＣＮＹ．ＩＢ 澳元兑人民币询价（ＣＦＥＴＳ）

　　6．2491

　　ＣＡＤＣＮＹ．ＩＢ 加元兑人民币询价（ＣＦＥＴＳ）

　　6．1048

　　ＣＮＹＭＹＲ．ＩＢ 人民币兑林吉特询价（ＣＦＥＴＳ） 0．501 0．501 0．501 0．501 34 0．5021

　　ＣＮＹＲＵＢ．ＩＢ 人民币兑俄罗斯卢布询价（ＣＦＥＴＳ） 4．9191 4．9218 4．9185 4．9218 －329 4．9535

　　ＥＵＲＣＮＹ．ＩＢ 欧元兑人民币询价（ＣＦＥＴＳ） 8．4974 8．5062 8．4788 8．5062 164 8．4524

　　ＧＢＰＣＮＹ．ＩＢ 英镑兑人民币询价（ＣＦＥＴＳ） 9．8921 9．8977 9．8775 9．8775 131 9．8531

　　ＨＫＤＣＮＹ．ＩＢ 港币兑人民币询价（ＣＦＥＴＳ） 0．8186 0．8193 0．8181 0．8192 10 0．8158

　　ＪＰＹＣＮＹ．ＩＢ 日元兑人民币询价（ＣＦＥＴＳ） 8．2211 8．2211 8．2104 8．2189 －287 8．1871

　　ＵＳＤＣＮＹ．ＩＢ 美元兑人民币询价（ＣＦＥＴＳ） 6．3727 6．3871 6．3727 6．3841 91 6．3585

　　兴业银行 蒋舒

　　继去年推出人民币/马来西亚林吉特和人民币/俄罗斯卢布的交易货币对后，11月28日中国外汇交易中心在银行间外汇市场增加澳大利亚元对人民币和加拿大元对人民币交易，至此，在中国外汇市场上与人民币直接交易的货币增至九种。我们认为，我国推出人民币/澳元和人民币/加元的交易货币对，弱化了交叉汇率的影响，提高了参考一篮子货币的汇率调节的有效性，而澳元和加元作为较为国际化的货币也能优化我国结算货币结构。从更长期的视野来看，人民币对各种货币直接交易对的丰富也是人民币国际化必要的基础性工作。

　　拒绝交叉汇率

　　提高汇率调节有效性

　　从2005年7月开始，人民币汇率机制开始不再单一盯住美元，而是采用参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。然而，在具体实践中，市场仍然以人民币对美元汇率为中心考察人民币币值的走势。各种汇率分析和新闻报道中提及的人民币升值，都不言而喻地指向人民币对美元汇率，对于人民币与其他货币的汇率则很少提及。之所以出现这种情况，一方面是由于过去人民币盯住美元的历史造成的思维惯性，另一方面人民币对主要贸易伙伴货币直接交易汇率的缺失也是重要的原因。

　　如果没有较为丰富的人民币与主要货币伙伴直接交易汇率报价，那么参考一篮子货币组合的汇率调节方式的有效性就打了折扣。盯住一篮子货币组合进行汇率调节的本意是让汇率调节反映和服务于我国对外经济交往的多元化结构。但是如果人民币汇率市场并没有丰富的直接交易币种，那么一篮子货币组合就不得不参考国际市场的交叉汇率，而这些交叉汇率往往只是体现出这些货币与美元汇率的变动。如此一来，人民币虽然参考一篮子货币组合，在货币组合中美元的直接占比相对有限，但由于不得不借助交叉汇率的缘故，美元的影响力反而放大，在人民币汇率调节中获得了美国与我国真实经济往来状况不符的地位。

　　根据海关总署统计的双边贸易数据，2011年1-10月，我国前十大贸易伙伴分别为欧盟、美国、日本、香港地区、韩国、台湾地区、澳大利亚、马来西亚、巴西和俄罗斯。此次人民币/澳元货币对的推出，显然是加强一篮子货币组合汇率调节有效性的一个必要步骤。只有当人民币汇率市场推出较为丰富的人民币对主要贸易伙伴货币的直接交易货币对后，人民币参考一篮子货币组合才能逐步做到拒绝交叉汇率，让基于一篮子货币组合的汇率调节更加有效。

　　弱化美元媒介

　　优化结算货币结构

　　根据海关总署的双边贸易额统计，2011年1-10月，澳大利亚是我国第七大贸易伙伴，而加拿大与中国的双边贸易额已经超过385亿美元，这意味着在贸易交往和双边投资上中澳和中加之间存在坚实的基础。澳元和加元作为较为国际化的货币更能够优化我国现有结算货币的结构。

　　在当前以美元为中心的货币体系中，非美经济体之间的贸易和投资结算往往需要借助于美元媒介，这既是因为美元为国际社会广泛接受所导致的网络优势，也缘于不少非美经济体对贸易对手货币信心的缺乏。然而，在中澳和中加之间的贸易和投资结算中，由于澳元和加元本身具有一定的国际化程度，其市场流动性也能够满足一般储备货币的条件，借助于美元媒介并非必需。

　　尽管目前人民币/澳元和人民币/加元的报价仍然采用根据美元汇率套算的形式，但是随着市场逐步发育，将来国内外投资者可以在一定程度上撇去美元这个中间变量，直接根据中澳和中加之间的经济贸易情况对两个货币对进行市场定价。国内企业在贸易和投资时可以选择以澳元和加元进行结算，这将逐步优化我国的外汇储备结构，也是外汇储备币种多元化得以实现的微观基础。

　　人民币国际化的必要一步

　　更有效的汇率调节目标和更合理的结算货币结构，这是人民币/澳元和人民币/加元货币对推出的直接影响。从更长远的角度看，人民币对各种货币直接交易对的丰富是人民币国际化必要的一步。

　　也许目前人民币对非美货币的直接交易对推出并不会立刻撼动人民币对美元汇率的主导地位，但是这样的基础性工作越早完成越有利于人民币国际化的展开。无论人们对于人民币如何国际化存在着何种分歧，大家都不会否认这样一个显而易见的事实：一个靠隔着美元汇率的交叉汇率来实现定价的人民币绝不会成长为一个成熟的国际化货币，充其量只是盯住美元的一个重要的影子货币。背靠大树好乘凉是很多小国开放经济体将货币盯住美元的动力，但绝不是有着国际化雄心的人民币所期待的模式。