本报记者 王月金
随着欧债危机不断恶化，欧美市场亟须大量流动性保驾救市，而10月份，中国外汇占款减少248.92亿元，为四年来首见，这被市场猜测为热钱大规模撤离中国，但10月银行间市场利率却出现下行，流动性状况有所缓解，这又对热钱是否大规模撤离中国提出了疑
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问，随之而来的国内货币政策调控的猜测之声也渐起。
热钱大规模撤离？
10月，中国外汇占款减少248.92亿元，为四年来首见。中金公司更对此做出估计，10月热钱流出中国的规模大约为1800亿元，但央行一向不认同中金公司的“残差法”估算。
残差法公式为：热钱流动规模等于当月外汇占款负当月贸易顺差减当月FDI金额。10月的新增外汇占款、贸易顺差、FDI外商直接投资 分别为负249.92亿元折合约39.4亿美元 、170.33亿美元、83.34亿美元。据此算出10月热钱规模为负293亿美元，折合人民币负1800多亿元，表现为净流出。
而广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕认为，11月份热钱流出的趋势趋同10月份，10月热钱并非大规模、加速度流出，因为外商投资的总量在不断放慢、境外热钱流进的总量下降、速度放慢，同时从监控来看境内资金往外流也在加大，国内资金外流比热钱流出更值得关注。
瑞银集团中国首席经济学家汪涛也分析称，这也许由于政府存款流出国库并转为商业银行存款，或是由于资本外流并非如表现的那样严重。
但市场上9月22日，一年期NDF（美元兑人民币无本金交割远期）合约出现了大量抛售，至收盘走高730个基点至6.4270，反映出单边看涨人民币的预期转为贬值预期。10月底，在香港和内地市场人民币汇率倒挂，这期间，包括中银香港这样的机构都没有美元头寸抛售。
国泰君安证券宏观分析师汪进认为，扣除贸易顺差和FDI后，按外汇占款口径计算，10月热钱流出高达293亿美元，规模与2008年四季度及2010年二季度相当。他认为，以美国恐慌指数VIX为代表的风险指数是影响中国热钱流动的重要因素。风险上升时期，资金将回流美国，中国热钱显现流出风险。目前，美国风险指数仍在高位，中国热钱流出符合预期。
但在外汇占款减少、银行因存款准备金缴存范围扩大需追缴准备金的同时，10月银行间市场利率却出现下行，显示流动性状况有所缓解。
兴业银行首席经济学家鲁政委对本报记者表示，因对中国经济增长“硬着陆”、地方债风险的担忧，国际资本可能正流向美元资产寻求避险，而人民币在海外市场的贬值预期使得一些投机资本逃离中国。
货币政策调整在即？
外汇占款10年来都是我国基础货币供应的主要渠道，今年以来，每形成3000万美元的外汇占款央行就会提高一次存款准备金率，以对冲外汇占款的增加，大量外汇占款流入也绑架了我国的货币政策，如今，外汇占款减少一定程度上为货币政策提供了空间。
而且11月汇丰制造业采购经理指数预览数创2009年3月以来新低较10月的51回落三个百分点至48。汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为，预计未来几个月的工业增加值增速可能从之前的13%左右继续回落至11%—12%区间。增长继续放缓、通胀压力回落的背景下决策层会进一步推出有针对性的宽松政策确保经济软着陆。
渣打银行中国经济学家王志浩也表示，政府很有可能在年底前降低存款准备金率，而且会赶在春节前推出。即使央行不会在年内下调存准，但是也会通过公开市场操作的行为调整货币总量的供给，且会比此前微调力度要大。
在国际金融问题专家赵庆明看来，年底之前下调存款准备金率更为妥善，实体经济的需求较为强烈，以及放缓的经济增速也需要动力；而且每年年初都是信贷投放高峰期，等到明年初再动，恐怕那时会无“水”可放。
鲁政委则认为，外汇占款只是形成货币投放的因素之一，也应关注财政存款在年底集中支出，这对货币供应也可能构成压力。央行数据显示，截至10月底，财政性存款已达4.23万亿元。鲁政委预计，货币条件并不会因外汇占款减少而发生大的变化，年底前不会下调存款准备金率，年内仍是略微增加信贷额度、调整动态差别准备金率参数、减少公开市场回笼量为主的微调。
但鲁政委同时表示，现在是扩大人民币兑美元波幅的最好时机，我们要尽快增强人民币的汇率弹性，主要是对美元的汇率弹性。如果中国的汇率是自由浮动，类似美、欧、日等，热钱来去，人民币可以随之升值贬值。 (来源：中国经济新闻网-中国经济时报)
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