证券时报记者 杨冬
我国智能移动终端产业正在以几何级的增长速度实现跨越式发展。与此同时，国内智能移动终端产业也产生了一大批有着首发（IPO）上市潜质的优秀企业。证券时报记者获悉，惠州硕贝德无线科技、深圳宝明科技等智能移动终端上游企业正在积极
平安证券一位投行人士指出，智能移动终端产业上游零部件企业A股IPO过程中，市场定位、技术革新能力和单一客户依赖问题需要予以合理解决。移动互联网企业A股IPO过程中需要解决的几个共性的问题则是，技术革新能力较弱、竞争地位不强、与运营商关系不够稳定以及3年连续盈利期未满等。
爆发式增长
据中金公司预测，国内智能移动终端渗透率（智能移动终端用户占总人口的比例）2014年有望达到21%；国内移动互联网用户规模2015年有望超过8亿，产值规模有望超过1000亿元（不含流量和接入费）。
在巨大需求的驱动下，这个新兴产业与暴利如影随形。深圳一位资深创投人士坦言：“无论是智能移动终端的零部件生产企业，还是那些拥有成熟盈利模式的移动互联网基础应用企业，毛利率往往会高达50%至80%，简直就像在地上捡钱一样！”
事实上，自2010年苹果iPhone 4和iPad发布以来，全球智能移动终端市场开始加速进入爆发式增长期。
根据美国国际数据公司的预测，2011年全球智能手机出货量（整机厂商仓库出货数量）将增长55%达到4.72亿部，2015年将会增长至9.82亿部。另据美国市场研究公司IC Insights预测，2011年平板电脑销售量将增长190%达到4900万台。
我国是全球智能移动终端市场中重要的增长力量。据易观国际预测，2011年我国智能手机的销售量将达到9500万部；而在2007年至2010年4年期间，这一数据分别为1300万部、1500万部、1700万部和3000万部。
在市场需求的强烈驱动下，我国规模以上（年收入500万元以上）智能移动终端上游零部件和整机生产企业的数量也实现了快速的增长。
据独立第三方调研机构大禾咨询统计，截至目前，我国规模以上智能手机上游零部件和整机生产企业约为400家，目前已实现A股上市的企业数量较多，包括金龙机电、新嘉联、金利科技、水晶光电、信维通信等电子、结构件、天线等配件企业，以及莱宝高科、超声电子、宇顺电子、长信科技、深天马A、南玻A、欧菲光、华东科技、广电电子等触摸屏生产企业；规模以上平板电脑上游零部件和整机生产企业则约为300家，其中包括万利达、汉王、长城电脑等13家本土整机生产企业。
与此同时，我国基于智能终端的移动互联网应用行业也随之呈现出井喷式的发展态势。
据易观国际统计，2010年我国移动互联网用户达3亿，其中看新闻的用户占78%（2009年仅为72%）、聊天的用户占73%（2009年仅为55%），搜索信息的用户占67%（2009年仅为43%），看小说的用户占46%（2009年仅为29%），玩手机网游的用户占19%（2009年仅为9%），在线听音乐的用户占20%（2009年仅为8%），看视频和电视的用户占17%（2009年仅为7%）。
据了解，近年来我国移动互联网业务层出不穷，目前主要的应用包括移动搜索、浏览器、输入法、移动支付、手机游戏、手机音乐、移动媒体、手机导航以及综合性的虚拟应用商店等。
以综合应用商店为例，目前包括智能移动终端厂商、移动运营商、移动互联网企业均在打造各自的应用商店，比如苹果的App store、谷歌的Android market、腾讯的无线业务平台、百度的应用开放平台，以及中国移动、中国联通等运营商的应用商店等。
对于我国移动互联网未来的发展方向，兴业证券一位研究员指出，我国本土智能终端企业深受山寨机的困扰，因此创新动力和能力不足；而我国三大运营商则由于体制的限制，创新能力也较弱。因此，只有百度、新浪、腾讯等本土移动互联网企业才能担当起行业的发展重任。
暴利能持续多久？
在巨大需求的带动下，整个智能移动终端产业链均保持着超高的毛利率。
以信维通信为例，据其披露的财报数据显示，该公司主要应用于智能手机的蓝牙终端天线2010年的毛利率高达74.92%。
再以莱宝高科为例，该公司生产的触摸屏产品主要用于智能手机。据其披露的财报数据显示，该产品2010年度的毛利率达55.08%。
此外，即使是塑料件、玻璃件、五金件等技术含量较低的智能移动终端配件企业的毛利率，也要远高于其他行业。以一家主要生产手机视窗防护屏的企业为例，据其财报数据显示，该公司自2009年开始大力拓展智能手机和平板电脑市场，2009年和2010年这一产品的毛利率分别达37.03%和36.79%，而2008年这一产品的毛利率仅为9.08%。
移动智能终端整机生产企业的毛利率虽然要低于上游零部件企业，但亦非常可观。
据美国研究公司iSuppli的报告显示，苹果iPad 2的毛利率高达60%。另据美国商业网站BNET预计，苹果iPhone 4在2010财年的毛利率高达70%。
申银万国证券一位投行人士认为，由于成本控制较差以及对上游零部件企业议价能力不强，国内整机厂商的毛利率要远低于苹果，但通常也能达到20%至40%的毛利率。
事实上，部分拥有成熟盈利模式的移动互联网基础运用企业的毛利率水平还要高于智能终端企业。
深圳一位资深创投人士指出，一家年收入1亿元的移动互联网企业通常净利润能达到5000元以上，毛利率则甚至能达到80%以上。
不过，对于智能移动整个产业链而言，暴利状态能维持多久还有待观察。
据大禾咨询预计，国内移动互联网基础运用行业的暴利令各路资本快速杀入，随着未来竞争的日趋激烈，专业应用企业和平台企业毛利率快速下滑的可能性较大。
IPO共性问题剖析
由于商业模式成熟度的差异所致，目前国内智能移动终端产业链中的A股上市资源主要集中在上游零部件生产企业。
不过，对于这类企业而言，IPO过程中有一些共性的问题需要予以解决，其中最为普遍的问题就是单一客户依赖的问题。
“智能终端零部件企业单一客户依赖的问题是由行业特点所决定的，比如广东地区很多企业均在为苹果或三星供应零部件，苹果和三星就是他们最主要的客户，这种客户结构在短期内很难改变。”平安证券前述投行人士指出。
此外，技术革新能力较差也是掣肘这类企业A股IPO的关键因素之一。
申银万国证券前述投行人士认为，以苹果、三星、诺基亚为代表的智能整机生产企业技术革新速度非常快，对零部件的技术要求也会越来越高，国内零部件生产企业大多以代工为主，向整机厂商提供新产品的主动性和能力较差。
对于部分移动互联网基础运用企业而言，商业模式的成熟度在很大程度上决定了其A股IPO的前景。
以移动媒体为例，据证券时报记者了解，目前移动视频、移动电视、手机报以及电子书市场均还未找到成熟的盈利模式。
“移动媒体未来的趋势是免费化，由于从业的企业数量众多，单一企业很难对运营商形成较强的议价能力，目前广告商对移动媒体还是以观望态度为主。”前述兴业证券研究员认为。
不过，也有部分移动互联网基础应用企业找到了较为成熟稳定的盈利模式，比如手机游戏和手机音乐。据记者了解，目前国内手机游戏基本上已经形成了以游戏下载、游戏道具销售、虚拟币充值为主的清晰盈利模式。
此外，对于多数移动互联网企业而言，技术革新能力较弱、竞争地位不强的问题也比较突出。
以2010年12月成功登陆美国纳斯达克市场的杭州斯凯网络为例，该公司上市前夕在美国路演时被问到最多的一个问题就是“如果腾讯来做这个市场，那么这座大山该怎么翻越？”
“这个问题说明了投资人对企业竞争地位的充分关注，也提醒移动互联网企业应不断革新技术，时刻保持产品的突破与创新。”大禾咨询董事总经理程建辉认为。
后记
从11月7日至今，证券时报陆续刊登了共计10篇的“IPO视角之投行看行业系列报道”，从企业A股上市前景的角度依次分别对节能服务行业、物流行业、人力资源服务行业、软件行业、文化产业、农业、服装业、连锁业态、光伏产业和智能移动终端及移动互联网行业进行深入剖析。
其中，前5个行业属于现代服务业的范畴，现代服务业近年来得到了国家的大力扶持并取得了飞速的发展，涌现出一大批优秀的企业。但由于现代服务业起步较晚，商业模式较为新颖，这类企业盈利模式的成熟度还有待观察，在A股IPO审核上还比较难以把握。
不过，我们相信，未来创业板以及中小板、主板市场将会以更加宽容的姿态迎接更多新兴业态企业加入，中国资本市场将向任何一家符合上市标准、成长性良好、运作规范的企业开放！（杨冬）
上网从搜狗开始
