机构视点

　　短线反弹预期不高

　　申银万国证券研究所：短线大盘超跌反弹，但受量能制约，反弹力度有限，投资者仍需谨慎对待。

　　首先，从反弹原因看，一是受隔夜欧美股市大涨影响，引发包括A股在内的亚太市场全面回暖。二是随着股指的一再回落，日K线技术指标短线超卖，有技术性反弹要求。两者结合，导致行情企稳反弹。

　　不过，从反弹预期看，力度有限。一是技术性反弹属于被动修复，内生性动力不足。二是反弹成交量滞后，周二沪深股市仅成交1165亿元，显示投资者参与意识不强，观望气氛浓重。后续没有量能的跟进，反弹难以持久。而从时间看，随着年底临近，机构结账、资金归位的要求有增无减，各类大小非出于财务的考虑，也有减磅的要求。此外，从盘中热点看，中小盘股较为活跃，深市成交金额超过沪市，但热点切换迅速，稳定性差，可操作性不强。至于技术面，短线还是空头排列，上档均线阻力重重，因此短线反弹预期不高。

　　策略上仍需注重防御

　　天相投顾：在宏观流动性面临压力的同时，A股市场近期高管减持和IPO步伐没有半点消停，而且有加快的势头。具体来看，上交所与深交所披露的上市公司高管股份变动情况显示，11月单月两市遭高管套现25亿元，超过9月、10月两月合计金额。而随着年底到来，高管减持套现步伐或加快。

　　因此，短期内大盘维持弱势盘整格局的概率较大，投资策略上仍需注重防御。

　　制度全面完善才是根本

　　银河证券研究所：创业板退市制度出台，制度完善还股票以投资工具的本能。但诚信指标仍有人治色彩。创业板公司在最近36个月内累计收到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市。这一定程度上有利于遏制上市公司的不规范和不诚信。但谴责本身是人的行为，人治的方式也有其弊端。同时，新规拒绝僵而不死的“仙股”，这增加了投资者用脚投票的筹码。

　　制度全面完善才是根本。退市新规固然很好，但上市制度及一级市场定价制度仍需完善，才能综合平衡地发挥作用，才能更好地解决募集资金不合理和股价不合理等问题。

　　全面放松只是一种幻象

　　上海证券研究所：我们认为，宏观政策全面放松存在三大制约：1、地方新一届领导班子投资倾向往往较为明显，在此背景下，中央政府释放全面放松的信号将慎之又慎。2012年作为转变增长方式的关键之年，全面放松将增加换届后中央政府经济战略部署的难度。2、政府对经济不悲观，对通胀不乐观，至今并未释全面放松的信号。3、目前可选择的货币政策工具也不支持全面转向。

　　定向宽松的政策选择：1、2012年相对于货币政策，财政政策具有更大的操作空间，我们预计预算赤字将为GDP的2.4%左右；2、继续执行稳健的货币政策，宏观政策执行层面上的“常态化”有望进一步强化。3、在货币政策工具选择方面，将有限下调存款准备金年率，通过公开市场操作控制货币供应，2012年信贷额度可能小幅提高至7.8万亿-8万亿元，降息的可能性不大。（成之 整理）