成交量的持续萎缩则显示市场严重缺乏做多动力，根据传统的量为价先的规则，目前还不能完全排除股指再度破位下行的可能。
近期股指持续缩量整固，一方面股指经过连续回落，似乎有一种跌不下去的样子，就形态而言更像是在构筑一个圆弧底的左半边；而另一方面，成
显然，目前的问题出在量上。量为价先的说法有其道理。如果没有量，那么哪来股市的上涨呢？大家都很清楚，股票每涨一分钱，都是要靠无数资金来推动。很多人注意到四大国有控股商业银行的股票走势，它们在很多时间股价就是上下1分钱在拉锯，而在每个价位都堆着大量的买盘和卖盘。显然，足够的成交量，是股市正常运行，并且合理定位的重要前提。而现实情况却是，股市严重缺少量的支持，以至于欲振乏力。而在缺少量的背后，则是反映出来流动性的不足。
不少投资者曾经认为，随着“适时适度”地对宏观政策进行“预调微调”，市场资金面会出现相应的松动，通过一定的传导机制，将会对改善股市的流动性起到积极的作用。既然资金面状况将有望出现好转，那么股市的上行自然也就有了机会。开始于10月底的股市反弹，就是在这样的背景下所展开。不过，现实状况是，虽然政策确实有所松动，但这是在不出现转向的前提下进行的，无论从什么角度来说，力度都不如预期。譬如说，现在银行所面临的一个大问题是，偏高的存款准备金率使得其缺少资金用以放贷，即便是还有那么点钱，却又因为存贷比等指标的制约而有钱也不能放。因此，尽管央票的招标利率持续下行，银行间的同业拆借利率也在回落，但这只能表明在银行系统内部流动的资金不是太紧张，而就整个社会的资金面而言，仍然较为紧张。临近年底，企业资金缺乏的矛盾更为突出。所有这些都决定了股市的资金供应状况比较窘迫。在这些问题没有得到有效解决的情况下，股市是无法获得外部增量资金的支持，而仅仅是凭借着自身的存量资金，大盘确实也就只有10%多一点的反弹能量。反映在成交量上，也就是只能短暂放量到2000亿元以上，却不能维续。而一旦成交量开始出现萎缩，股市自然也就下跌了。
当然，客观而言，宏观层面上的资金面紧张与微观层面上股市资金的不足，并不完全是一回事。某种角度来说，股市上的资金供应更多是与民间闲散资金的流向有关。在这里起重要作用的有两点，一点是股市本身的财富效应，也就是它能否为投资者带来较为不错的投资收益；另外一点是相对于股市而言，还有没有其它更好的投资渠道。今年以来，股市下跌比较明显，财富效应散失，而从银行大量发行的理财产品到另类市场所出现的巨大操作机会，事实上都在分流股市资金，驱使民间资金离开股市转向其它市场。近期，国家开始整顿地方交易所，对于类股票的份额化交易予以取缔，银行理财产品也受到了越来越多的制约，这也就是说其它投资领域对股市的资金分流作用在弱化。但是，现今的市场上并没有出现大量资金回流股市的现象，为什么？一来如果真有这种回流现象的出现，也需要有一个过程；二来如果股市没有出现财富效应，那么即便外部有资金，也不会入市。客观上，由于成交量萎缩，股市行情疲弱，即便有结构性上涨也是空间不大，时间有限，这就无法吸引外部资金。反过来，因为没有外部资金的介入，市场上成交量也就无法放大，由此也就形成了一个非良性的循环，导致行情的低迷不堪。在这里，问题又回到了成交量上。看来，股市是跌入了一个成交不足的陷阱，不能尽快爬出来，那么股市就不会有好的表现。本周二股市表现应该说还不错，但是偏低的成交量还是很难让人对其后市表现感到难以乐观。
因而，站在投资者的角度而言，观察成交量的变化也就成为决定操作上进退的重要依据。同样的，判断政策面变化有无实质性效果，也是要看成交是否有效地放大。甚至，分析市场有没有出现有吸引力的财富效应，也还是要看股市成交量放大到什么水平。毕竟，大家都已经清楚：没有量，股市终究涨不起来。
A股跟风站上2400点 是否见底还需观察
昨日，在外盘刺激下A股终于迎来反弹，沪综指重返2400点。但分析认为，只有政策利好的进一步释放和流动性的实质宽松，大盘才会有持续上涨的基础。
受隔夜欧美股市大涨刺激，周二A股摆脱了11月中旬以来的下跌通道束缚，沪综指重返2400点，深成指收复10000点大关。盘面上，个股也再趋活跃，涨停家数达到14家；消息面上，既有“小QFII”提速推进，香港6000亿人民币或流入A股的说法，也有商务部表示经济有下行风险，惠誉将美国信用前景展望调为负面等多空因素。
面对昨日的反弹，接受《金融投资报》记者采访的分析师表示，尽管大盘重返2400点关口，但A股的上涨有点被动，因此资金仍很谨慎，不过由于2330点附近有强支撑，预计反弹第一目标在11月18日的缺口位置。
跟风上涨很被动
对于A股上涨的原因，申银万国钱红兵在接受记者采访时表示：“A股大涨受外围的影响较大，而H股也是周一大涨后，周二再次大涨。其实A股在早盘的时候也表现得比较纠结，直到下午H股大幅上涨，A股才突然涨起来。”
而德邦证券策略分析师张海东表示，外围的大涨源于欧美债务危机有了新的进展，因此隔夜周一美国股市大幅收高，道指收高2.59%，纳指大涨3.52%。“我们看到，欧元区在解决债务危机问题上时，美国零售业在节假日初期表现良好，这说明美国的消费动力还是很足的，因此提振了市场情绪。另一方面，IMF正筹划向意大利提供6000亿欧元(约合7940亿美元)贷款，说明欧债危机有了最新的进展，提振了投资者的信心。”张海东认为，外围情况的改善，不应该仅反映在外围上，A股也应当受到利好的提振。只是，大盘上涨有点被动，投资者需关注市场成交量的变化，判断市场是否可以持续走高。
不过，在钱红兵看来，尽管昨日A股上涨了，但仍处于上不上、下不下的阶段。“一方面，A股本身的估值水平较低，这在一定程度上封杀了大盘大幅下跌的空间。但指数要在该点位上涨，也缺乏动力。一是政策面还没有明确转向，二是上市公司的盈利情况限制了大盘上涨的空间。”
或上摸前期缺口
钱红兵认为，从上海单边570亿元的成交量来看，市场资金仍然较为谨慎。中央经济工作会议即将召开，而市场预期政策不会全面放松。因此，在外围上涨这一提振因素结束后，短期大盘想要继续上涨，需要观察成交量能否跟上。
对于未来大盘的走势，钱红兵表示：“A股的特征是逢缺必补，市场在11月18日留下了缺口，未来大盘应该会上摸该点位。如果大盘想再往上，成交量则需要1300亿元。”
华泰证券分析师潘俐俐认为，此前反弹夭折的主要原因在于估值修复的结束和政策宽松预期的暂难兑现。目前经济正在承受较大的下行风险，对政策的放松预期也进一步升温。“尽管大盘站上5日均线上，但政策利好的进一步释放和流动性的实质宽松，才会引发再次上涨。”潘俐俐认为，上市公司整体业绩的增长依然明显倚重于金融板块。随着物价和经济增速的双回落，上市公司单季的业绩增速继续呈较明显的下滑态势，预计上市公司四季度业绩增速将进一步下滑，业绩继续向下修正的概率较大。因此，投资者对短期大盘的上涨并不能太过乐观。（金融投资报 陈美）
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