周禾眠 王芳 石俊 刘真真
11月28日中午，被香港人称为“彤叔”的郑裕彤出现在周大福珠宝集团有限公司 (简称“周大福”) IPO推介会的会场。这家已有65年历史的老牌公司将于12月15日港交所挂牌上市，成为市值最大的华人珠宝零售公司，86岁的郑裕彤也将借此挑战李嘉
诚的香港首富地位。
周大福此次将发行10.5%的新股，集资额最高为220亿港元，其上市后市值预计可达2400亿港元，超过李嘉诚旗下的长江实业(00001.HK)，后者12月2日的市值约为2122亿港元。
郑裕彤的个人财富也将直逼李嘉诚。若周大福以18港元左右的中位数定价，郑裕彤家族的身家将一夜之间暴涨1332亿港元(约合172亿美元)，加上旗下另外17家直接或间接持有的上市公司资产，郑裕彤将超越新鸿基郭氏兄弟和恒基兆业老板李兆基，剑指李嘉诚的香港首富交椅。
2011年福布斯富豪排行榜上，李嘉诚以240亿美元的身家名列香港第一，比他年长3岁的郑裕彤旗下则拥90亿资产，排香港第四位。
作为助推郑裕彤财富飙升的主力引擎，周大福依托内地的消费市场快速扩张，门店数量和销售额连年攀升，其创富能力明显超过更为偏重基础设施资产的李嘉诚。
今年内地新上榜的富豪中，受惠消费升级的行业领军者最为抢眼，京东商城刘强东、劲霸男装洪肇明等成为财富新贵。富豪榜单的更迭，或可一窥全球产业变迁及中国增长动力转移的趋势。
周大福上市
周大福香港IPO的新股推介会当天，郑裕彤穿着一双黑色休闲鞋，整齐的西装稍显随意。他兴致勃勃地对记者说：“我今天很开心，周大福上市算是完成我一个心愿。不过我不舍得卖旧股……”
在香港韬光养晦多年后，郑裕彤终将周大福推向大陆市场。自1998年在内地开设第一家金铺起，周大福以“试水”的心态稳步开新店。郑裕彤看好内地消费市场的爆发，于2003年在深圳设立中国总部，次年开始急速扩张，此后每年开设约100家店。
去年第三季度至今年上半年，周大福开新店的速度进一步加快，内地店铺数由1000家猛增至1417家，相当于每天都有1.5家周大福“诞生”。
周大福上市聘请的Frost & Sul-livan第三方咨询报告中，预计2010至2015年内地珠宝市场消费复合增长率可达38.6%，即不足两年可翻番。而各保荐人给出的周大福盈利预测更为“牛气”，最乐观的瑞银指复合增长可达64%，连预测数字最保守的汇丰也给出了42%的增长估计。
霸菱中国基金高级基金经理方伟昌对本报表示，内地消费，特别是高端消费肯定是长期投资主题，因为消费占GDP总量的比例还太小，增长潜力大，而且中国人储蓄率很高，消费模式肯定会慢慢转变。他认为，现在销售数据那么强劲，没什么需要特别担心的。
推介会上，郑氏爷孙三代异口同声向媒体称上市是为了“加强监管及公司管治”，郑裕彤对“上市是否为分身家”的询问，否定语气极为坚决。
但投资者对此并非全盘买账。一位基金人士向本报表示：“这种体面话只是作秀罢了，它还是很缺钱的。周大福的增长模式是不断地开新店，前期费用和存货激增对现金流造成的压力有目共睹。考虑到未来三年营运资金都是负数，现在是融资的紧要关头，不然一家超级赚钱的现金牛，彤叔怎么会舍得让外人分享？”
周大福的上市，被外界认为是郑裕彤退休前的“全垒打”：借中国概念和奢侈品消费热潮吸引投资者，同时金价飙高助力一推，周大福择此有利时机上市，高价沽售的底气看上去很足。
周大福10月份首次在市场亮相时，曾喊出30倍预测市盈率的“天价”估值，无奈市况不佳，投资者认购反应寥寥，承销团在正式路演时把市盈率降至21倍，集资额亦从45亿美元萎缩至40亿美元，上演了一幕资本市场的“周大福8折促销”。
郑裕彤财技
表面上看，珠宝零售龙头周大福上市受到热捧，但其实对郑家“避而远之”的港股投资者不占少数。
周大福路演前一个月，郑家旗下最早的两家老牌上市公司新世界发展(0017.HK)及新世界中国(0917.HK)宣布以“海啸价”供股(Rights Is-sue)，价格较市价低34%，折让幅度之大近年罕有。一位对冲基金人士向本报记者表示：“市场波动的时候还融资156亿，用途是收购现在不被看好的香港地产，这种消息出来投资者第一反应肯定是冲去借股票卖空。”
10月19日消息宣布当日，新世界发展和新世界中国跌幅分别达18%和25%。
事实上，郑家的地产旗舰新世界发展资产净值超过1300亿元，但市值长年在400亿元以下徘徊。其股价一蹶不振的原因，被认为与郑家“管理层折让”不无关系。
据统计，1996年至今新世界发展已供股融资6次，但盈利并无明显起色，股价表现更是令人失望。一位香港基金经理表示，“周大福业务本身其实不错，但郑家是一个很大的折让因素。我接触到的投资者，特别是注重企业管治的欧洲人，都非常反感郑家。有些吃过亏的基金一听是郑家的东西，就敬而远之，有点‘玩不过你，就不和你玩’的味道。”
在周大福高调招股推销的同时，或可把目光投向处在增发困境中的新世界小股东。若把新世界配股集资纳入考虑，便不难看出郑裕彤的精明算盘：左手以三折价格购回新世界土地资产，右手趁消费热潮以逾10倍市账率将价值1元的周大福资产用10元卖给投资者。低买高卖，是生意之道，但若用于大股东和小股东的“财富挪移”，且两招财技相隔仅两个月，对管理层的素养和意图，投资者心里会自有评判。
新旧首富
除中国消费股市吃香外，周大福经营的金饰生意在全球经济动荡下，成为一种另类的投资选择。现已披露的周大福集资用途中，50%的资金将用于原材料采购和新店扩张，可见管理层对黄金等原材料上涨的预期较高。
此次，金融大鳄索罗斯(George Soros)较为少见地参与认购新股，且投资周大福金额不少于5000万美元。其投资伙伴罗杰斯(Jim Rogers)向本报表示，不评价索罗斯的投资举动，但强调：“我一直以来都建议大家要持有黄金，我本人也不会卖掉手中的黄金，因为长期来看，其价值会达到2400美元每盎司”。截至昨日收盘，现货金价报1745美元，一年内已累涨30%。
中投顾问高级研究员薛胜文认为，如果不是内地消费能力的近年大幅提高，周大福想必很难高速增长。搭上了内地经济高速发展的快车，很大程度上是郑裕彤剑指华人新首富的原因。
无独有偶，今年内地新上榜的富豪中，受惠消费升级的行业最为抢眼，包括服装、零售、珠宝等。其中九牧王的林聪颖、京东商城的刘强东、赫基国际集团的徐宇、劲霸男装的洪肇明、新一佳超市的李彬兰等财富新贵，旗下资产在排行榜上的名次大多有上升，甚至有的上升幅度达100多名。他们的财富路径无一例外地经历，或即将经历连锁扩张、上市集资这两大关键步骤。业界预计明年的富豪榜中会出现更多受益于消费升级的新面孔。
而李嘉诚由砖头、港口、电网和水厂铺建的财富帝国，增长爆发力远不及郑裕彤的中国消费布局。
细数李嘉诚近20年来的产业布局，处处都有他对经济形势判断的烙印。上世纪90年代初，全球贸易蓬勃发展，李嘉诚购下英国货柜码头，其后与内地公司合资组盐田港。继1994年买下英国最大的电讯公司Orange后，对英国有情意结的李嘉诚，其后转战公共设施，2004和2005年分别购入剑桥水务公司和英国燃气管道业务，且近年最大手笔的投资，亦是放在了英国发电厂的收购上。
金融海啸后，李嘉诚并没有受到内地“四万亿”大礼包的刺激，反而加速到欧美扩张，除英国外，近年来李嘉诚还在澳大利亚、新西兰、加拿大及泰国频频出击收购电力项目。时至今日，非洲人打电话、澳洲人用电，甚至英女王每日用水都是李嘉诚的生意。
除地产黄金增长期已过外，公用设施防守性佳，无论经济是否好景，都可以有稳定盈利和现金流。换句话说，李嘉诚的资产已步入成熟期。据福布斯统计，2009年至今年李嘉诚财富分别为162亿、210亿和240亿美元，增速跑输恒生指数。
若论李嘉诚的投资败笔，或归咎于电信业务。对新技术颇有兴趣的李嘉诚，2000年始锐意投资3G市场，但付出和回报并不成正比。对此，市场的共识为，若投入3G的逾250亿巨款用于其他项目，李嘉诚现时的身家或可翻倍。如果投资于内地消费，现在首富的位置，怎会堪虞？
李嘉诚旗下资产中，唯一和消费沾上边的，是香港的超市和药房连锁店，对内地消费涉足不深。值得一提的是，李嘉诚其实是中国首个外资零售商，旗下的百佳超市早于1984年即登陆深圳，但27年间百佳扩张步伐极为缓慢，现时全国也不过20余家，且主战场限制在广东省。
香港皇后大道中2号，为李嘉诚的长江集团中心。从周大福第一家金铺出发，步行甚至用不到10分钟。现任华人首富李嘉诚多年来稳扎稳打，鲜少用财技膨胀财富，是否过于保守？明年3月，2012年的福布斯富豪榜应可给出答案。
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