欧央行渐趋积极

　　本报记者 陈听雨

　　本月初，欧洲央行行长德拉吉上任后首次在欧洲议会发言时承诺，该行愿在欧元区强化财政纪律的前提下，加大应对欧债危机的力度。当前，危机已迅猛向欧元区核心成员国蔓延，欧元区经济重返衰退的风险与日俱增。有鉴于此，继11月下调利率后，欧洲央行本周进一步降息的可能性上升；此外，欧元区有望针对财政联盟达成一致，也为欧央行加大对成员国的支持力度铺平道路。预计欧央行将在货币政策和干预市场两方面采取措施，以更加高调的姿态迎战欧债危机。

　　货币政策方面，最新数据显示，欧元区经济复苏疲态尽显，重返衰退风险上升；而通胀压力逐步趋缓，导致市场对欧央行将于8日宣布降息的预期升温；此外，欧债危机加剧了欧洲金融机构系统性风险，银行业流动性几近枯竭。以上因素均为欧央行进一步放松货币政策提供了依据。

　　首先，第三季度欧元区经济环比增长0.2%，与第二季度环比增幅持平。欧元区11月服务业采购经理人指数（PMI）终值由10月的46.4升至47.5，连续第三个月萎缩，且不及初值和预期值；欧元区11月综合采购经理人指数终值由10月的46.5升至47.0，同样不及预期值47.2。

　　在11月宣布将利率由1.5%降至1.25%时，德拉吉就已警告，欧元区经济面临“温和衰退”的风险。欧盟经济和货币事务专员瑞恩也称，欧元区经济复苏进程“已陷入停滞状态”。包括德意志银行、摩根士丹利在内的金融机构和经合组织(OECD)均下调了今明两年欧元区经济预期，并指出欧债危机将成为全球经济复苏的首要威胁。在大部分分析人士看来，今年四季度欧元区经济持续低迷甚至萎缩将难以避免。

　　其次，欧元区9月、10月和11月CPI同比均增长3%，通胀率三个月维持不变，显示欧元区通胀压力基本趋于平缓，欧洲央行有望在中长期将通胀率保持在其通胀目标2%以内。10月份，欧央行前任行长特里谢在其主持的最后一次货币政策会议后，放弃了曾多次强调的对通胀“高度警惕”的言辞，称中长期通胀压力趋于平缓。

　　第三，欧元区银行业普遍持有大量欧元区主权债券，欧债危机加剧了银行业系统性风险，银行间惜贷与民众撤资使欧洲银行系统偿付能力受到极大威胁。欧元区10月份广义货币供应量M3同比增长2.6%，增幅低于9月的3.0%及预期值3.5%；10月M3环比下降0.6%，为1月以来首次环比下降，环比降幅创2009年金融危机以来最大水平。以上数据预示，欧元区爆发信贷危机的风险不容忽视。在此情况下，欧央行需采取果断行动支持面临困境的欧元区银行，预计欧央行近期可能宣布，将对商业银行的贷款期限延长至2到3年，并对抵押资产池进行扩充。

　　债券市场方面，欧洲央行继续执行国债购买计划。截至2日当周，欧央行共购买欧元区成员国国债36.62亿欧元。自去年5月启动国债购买计划以来,欧央行共斥资购买国债累计达2070亿欧元。

　　欧央行对债券市场的干预一直遭受来自德国等国的颇多非议。不过，德拉吉出任欧央行行长后，该行对买债重任似乎不再躲闪，而是明确要求欧元区成员国强化财政纪律，并在此基础上承诺加大应对欧债危机的力度。分析人士普遍将欧央行的承诺解读为，该行将加大力度稳定欧元区债券市场。假如欧盟9日峰会针对财政联盟达成一致，欧央行可能随后宣布扩大购买国债规模，甚至将部分资金锁定相关高负债成员国国债。

　　总体而言，当前欧债危机已到千钧一发之际，欧元区经济面临重大下行风险，在永久性救助机制短期内缺位的情况下，欧央行除通过更宽松的货币政策和更大力度干预债市迎战危机外，已没有更好的选择。不过，欧央行积极“迎战”的前提条件是，欧元区强化财政纪律，向着统一财政联盟的方向迈进，这也是彻底解决欧债危机的关键。