编者按： 今天大盘再现弱势格局，虽然统计局今日公布的11月经济数据好于市场预期，但股指反弹并没有获得市场支撑，多空呈现胶着状态，量能递减，沪指成交量继周三后再创3年来新低。截至收盘，沪指报2315.27点跌14.55点，跌幅0.62%，成交388.9亿元；深指报9480.27点
相关公司股票走势
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跌100.25点，跌幅1.05%，成交392.5亿元。针对今日市场走势，我们对十家实力机构的荐股做了汇总，供广大投资者参考。
南京银行：业绩下行风险有限给予推荐评级
存贷款策略限制净息差扩张、资产质量风险可控
我们认为，南京银行对协议存款等批发性资金来源的依赖和保守的贷款定价策略将限制其净息差的进一步扩张，但以债券业务为代表的金融市场业务以及国际结算业务将在中间业务收入方面对营业收入形成一定支撑。同时，提前防控的风险管理机制及其专注于本地的经营策略将确保其资产质量风险可控。此外，我们预计该行将主要采用江苏省内异地支行的模式进行网点扩张，今明两年维持年均10家左右的开设速度。2011-13年归属股东净利润预期分别同比增长21.4%、17.5%、16.6%至28.1亿元、33.0亿元、38.5亿元。
与众不同的存贷款策略
与当前大部分银行激烈的存款竞争不同，南京银行把对业务人员的激励重点放在贷款方面，通过协议存款等批发性来源弥补吸收存款能力的不足，并依靠贷款的综合收益（包含利息收入和中间业务收入）弥补较高的资金成本。同时，南京银行较为看重与客户长期关系的维护，在今年各银行普遍上浮各类贷款利率的情况下，该行贷款的整体利率上浮力度小于同业。我们认为，较高的存款成本和保守的贷款定价策略将对净息差的持续扩张形成压力，2011-13年净息差预测为2.64%、2.61%、2.60%。
提前防控和地方背景是资产质量的重要保证
今年以来，南京银行通过提前逐笔检查并退出部分存在风险隐患的项目，成功避免了多笔金额较大贷款的资产质量风险，我们相信，该行开始较早的贷款质量排查和防控是其较为稳健资产质量的重要保证之一。此外，南京银行当前和未来较长时间内的重点业务地区仍将是南京市和江苏省，该行对这一区域的经济状况和客户情况有深入的了解，同时其较为保守的经营策略也意味着业务主要围绕专注于当地的企业、当地政府以及与当地政府有密切关系的企业和项目展开。因此，我们认为南京银行在今年内仍能实现不良贷款和不良率的“双降”，未来资产质量风险可控，同时将保持较大的拨备计提力度。
首次覆盖给予“推荐”评级
预计南京银行2011-13年的EPS分别为0.95、1.11、1.29元，BVPS分别为7.00、7.79、8.71元，对应12月8日收盘价9.50元动态P/E分别为10.1、8.6、7.3倍，动态P/B分别为1.4、1.2、1.1倍，我们认为，南京银行特色鲜明的中间业务模式和审慎的业务发展战略能有效防范业绩下行的风险，在当前政策微调的背景下，我们将对其净息差潜在的超预期表现保持关注，首次覆盖给予“推荐”评级。
（平安证券）
永新股份：长期可攻短期可守给予买入评级
朝阳行业加速增长
我们认为软包装在成本经济下实现了包装功能的多变性，是传统行业里的朝阳行业；不论在发达市场，还是新兴市场，软包行业在未来5年都将加速增长。根据中国复合膜软包行业规划，软包市场在11-15年间将实现15%以上的复合增速。
盈利空间趋势性放大
我们认为公司从08年开始增长方式有明显转变，关键驱动力从产能扩张转变为产品附加值提升，11年毛利率较07年有望显著提升4个百分点。我们预计在消费升级驱动包装产品升级的背景下，公司将进一步扩大其高端客户的比重，盈利能力有望实现趋势性而非周期性的改善。
下游刚需打造防御性
从过去10年国际经验来看，包装行业在弱势经济周期通常跑赢大盘。公司下游需求以必需消费品为主，我们认为在经济回暖乏力的情况下具备良好的防御能力。2012年春节较早，我们预计公司可能提前进入旺季，原材料价格下行和产品放量的双重提振下，业绩可能超出市场预期。
估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.4元
我们预测2011-2013年EPS为0.82元，1.03元，1.34元。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在WACC为9%的假设下得出目标价18.4元。
（瑞银证券）
依米康：赶超发展行业巨擘给予推荐评级
事件：
依米康12月7日晚间推出限制性股票股权激励计划，公司拟授予激励对象184万股限制性股票。限制性股票来源为公司向激励对象定向发行的普通股。激励计划的首期激励对象为72人，包括：公司及公司控股子公司中、高层管理人员、核心技术人员、业务骨干。解锁条件，2011年净利润为基数，2012年净利润增长率不低于20%，2013年净利润增长率不低于45%，2014年净利润增长率不低于75%。
观点：
1.凝聚公司战斗力，确保公司内生增长。虽然从资本市场角度出发，本次方案行权条件较为宽松，业绩考核温和，解锁条件2012-14年年均增长率约为20%；但从企业经营视角看，本次股权激励的推行体现了管理层利益，特别是对公司及公司控股子公司中、高层管理人员、核心技术人员、业务骨干是一种鼓励（本次激励中绝大部分人都没有公司股份），有助于稳定核心团队，利好于公司的可持续发展。
2.季节因素导致三季度略低预期，全年来看仍能大幅增长。2011年上半年依米康精密空调业务收入约为8，500万，同比100%；子公司桑瑞思环境工程收入1，100w。合计收入9，600w，增长50%。三季度精密空调依然保持快速增长势头，公司订单饱满，7-9月精密空调收入约为5，000万元；环境工程由于收入确认的原因仅有258万元，但从全年看，公司收入和净利润仍有望大幅增长。因为4季度是空调结算，工程确认收入的高峰期，公司历史上4季度收入占比加权均值为38.15%，净利润第四季度占比加权均值为45.64%。
（东兴证券）
东华软件：股权激励方案给予买入评级
东华软件公布了股票期权激励计划（草案），激励计划拟授予激励对象1180.7万份股票期权，涉及标的股票数量为1180.7万股，占当前公司股本总额2.2246%。股票来源于定向发行，行权价格21.59元/股，激励对象在可行权日内按30%、30%、20%、20%的行权比例分四期行权，行权条件为2011-2014年当年净利增幅分别不低于30%、35%、35%、35%。
行权条件高出之前预期：我们在前期的报告和相关的短信中提示过公司将发布股权激励，从这次草案公布的时间和基准年度来看，基本符合预期，但是行权条件2011-2014年当年净利增幅分别不低于30%、35%、35%、35%超出我们之前对公司业绩、行权条件的预期，一方面表明公司对未来市场增长及公司的竞争力充满信心，另外一方面也看出公司希望借助股权激励计划，更好的增强公司凝聚力和竞争力。
激励对象覆盖高管、研发和销售：激励对象包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、核心业务（技术）骨干人员共计364人，占截至2010年12月31日公司员工总数的16.14%。激励方案的推出，将有利于公司管理、研发和销售团队的稳定。
费用将存在不确定性：草案对于期权费用的测算是基于2011年12月7日为股票期权授权日的假设前提下做出的，四年分别为2218.08、2791.43、2173.76和2448.69万元。最终股票期权的授权日确定目前还存在不确定性，这将对期权费用的最终确定产生影响。
股权激励方案上需要通过公司股东大会审议通过。因授权日导致的期权费用存在不确定性，暂维持公司2011-2013年的EPS分别为0.86元、1.11元和1.42元，考虑到公司未来业务良好的成长性，目前估值水平对应2012年19.35倍，重申"买入"评级
安琪酵母：酵母需求量增加给予强烈推荐评级
国内酵母行业的绝对龙头随着酵母的应用范围越来越广，其需求量亦逐渐增加，国内酵母产
销量有10%以上的增长。公司的酵母产量居世界第三位，国内第一，占国内市场份额超过50%，为国内酵母行业的绝对龙头。管理层和技术人员持股10%，共助企业稳健发展。
糖蜜价格每下降100元可增厚EPS0.15元糖蜜为公司的主要原料占成产成本的50%以上，目前糖蜜价格已进入下滑通道，吨价从1250元下滑至1100元，或继续下降到800元，其原因：①糖蜜的需求减少，部分酒精厂因污水问题停产，酒精的主要原料木薯获得丰收；②南方甘蔗丰产，新糖蜜上市必将促使糖蜜价格下行；③泰国糖蜜丰收，吨价已从110多美元下滑至70美元；④扩大糖蜜进口，公司已获得10万吨进口配额，到厂价已低于1000元，降幅超过500元，其他酵母厂也在积极进行糖蜜进口。
重点扩展酵母深加工发力酶制剂勇攀科技高峰公司发展以稳步传统酵母业务，重点扩展酵母深加工业务包括酵母YE、保健食品、酶制剂等。YE已是公司的第二大业务，为一种天然健康的鲜味食品原料；保健食品以酵母粉、酵母硒、酵母铬等特色营养品为主；酶制剂为公司勇攀科技高峰的新业务，主要用于生物制药，并享受国家政策扶持。
上调至"强烈推荐"预计11~13年的EPS分别为1.03（31X）、1.46（22X）、1.95（16X），公司在酵母行业的绝对优势、糖蜜价格下降促使盈利能力恢复、不断加大小包装产品的推广力度、酶制剂为高科技生物产业并获政策扶持，我们认为其估值应享有一定幅度的溢价，PE可维持在30倍左右，12个月的目标区间42~45元，上调投资评级至"强烈推荐"。
股价表现催化剂：糖蜜价格持续下降，产能如期释放
双鹤药业：重组获实质性进展给予买入评级
事件
双鹤药业12月8日公告，持有公司控股股东北京医药集团有限责任公司（北药集团）49%股权的北京医药投资管理（香港）有限公司（北药投资），其母公司北京医药控股有限公司与本公司实际控制人中国华润总公司的全资子公司华润医药集团有限公司（华润医药集团）签署协议，北药控股以持有的北药投资100%股权取得华润医药集团定向发行的28%股份。
评论
华润医药集团由此实现对北药集团的全资控股。在本次换股完成后，华润医药集团通过其孙子公司华润北药投资有限公司持有北药集团51%股权，华润医药集团另通过换股获得的全资子公司北京医药投资管理（香港）有限公司，间接持有北药集团49%股权。
北京医药控股有限公司成为华润医药集团的参股股东，持有华润医药集团定向增发的28%股权。本次换股完成后，双鹤药业的控股股东未发生变更，仍为中国华润总公司。详见后文股权结构图表。
华润入主后对双鹤药业经营的影响将逐步体现：、三九医药的收购经验判断，公司在华润正式入主后有望获得经营上的支持，激励机制更为灵活，管理效率和资本运作能力能够提高。同时，我们推测华润出于整体战略考虑，也可能会提出相应的业绩考核压力。（2）华润对北药的医药资产整合有望提速：公司作为华润唯一化学药领域上市公司有望被打造成集团内的化学药平台。11月8日公司通过换股收购长富金山，华润北药旗下还有其他化学药经营资产，未来部分资产整合有望进一步展开。
投资建议
双鹤药业今年受到大输液塑瓶中标价下跌和营销改革的影响，业绩增长出现低谷。未来随着新包材输液和治疗性输液放量，以及营销体系改革的完成，经营情况有望逐步向好。我们预计公司2011-2013年的EPS分别0.93元、1.12元和1.36元，同比增长2%，20%，22%。
尔康制药（300267）：小公司高成长给予增持评级
本报告导读：
公司是药用辅料中的沃尔玛，是行业标准制定者及推行者，将受益于行业规范化过程；磺卞西林钠提供业绩安全边际，12年仍将有50%的快速增长。目标价32元，增持。
投资要点：
我们近期调研了尔康制药，通过与公司管理层深入沟通，我们进一步了解了公司的的发展战略：要做辅料中的沃尔玛，大的辅料品种占领市场，小辅料品种以高毛利突进；同时积极推进磺卞西林钠的市场推广，预计抗生素业务未来的增速仍然比较快。
公司作为药用辅料行业龙头，受益于行业规范化发展。我国药用辅料产业处于初级阶段，集中度较低，随着药用辅料管理制度和标准不断完善，行业的准入门槛正在逐步提高，公司将成为辅料行业标准制定者及推行者，产品线储备丰富，有望受益于药用辅料产业的规范化过程。
磺卞西林钠有望成为新一代抗生素明星。新产品磺苄西林钠是公司11年业绩爆发式增长的主要推动力。抗菌谱广、耐药性好、且能够照顾院方利益是保障该产品在抗生素行业变局中快速成长的核心要素。在竞争对手生产受限的背景下，公司有望凭借现有的产品规格优势继续获得超额收益，取得高速增长。我们预计公司磺苄西林钠12年增速仍可能达到50%。
给予“增持”评级，目标价32元。公司作为药用辅料龙头，将借力资本优势快速扩张，同时磺卞西林钠近几年的爆发式增长也将提供业绩安全边际。我们预计公司11~12年EPS分别为0.65、0.97元，同比增长80%、49%。目前股价20.6元，相当于12年21倍，PEG仅为0.4。建议增持，给予12年33倍PE，目标价32元。
（国泰君安）
重庆百货：聘请管理咨询机构给予买入评级
事件1：重庆百货（600729.SS/人民币37.00，买入）决定聘请韬睿惠悦咨询（上海）有限公司为管理咨询机构。
评价：
我们认为，公司聘请韬睿惠悦作为管理咨询机构，主要是为公司内部设计着眼于中长期的人力资源激励机制，可能不排除将管理团队和核心骨干的中长期激励具体方案一并加以考虑。根据公司披露的财务数据，2011年上半年人员薪酬和福利占销售收入的4%左右，达到5.5亿元。公司在人力成本上的压力是较大的，且我们预计明年公司既有人员的费用仍然可能要上升10%以上。
韬睿惠悦是一家领先的全球专业咨询服务公司，通过对员工、财务和风险的高效管理，帮助企业提升经营绩效。公司主要提供员工福利计划、人才与奖酬方案以及风险和资本管理等领域的解决方案。
事件2：公司将对会计估计进行统一，拟决定所属
新世纪百货从2011年11月起按公司固定资产残值率3%执行。所属公司新世纪百货该会计估计变更采用未来适用法，对公司财务报表数据无重大影响。
评价：
我们根据重组报告书和2011年公司半年报可以看到，新世纪百货原本采取的残值率为5%，而老重百一直采取3%。老重百2011年半年度固定资产折旧费用约为4，497万元，而公司合并固定资产折旧费用为7，518万元，则可以推算出新世纪百货固定资产全年的折旧费用约为3，000万元左右。残值率的下降导致年折旧率提高0.06%即由原来的2.71%提高到2.77%，可以看出对于公司的损益表实际影响很小。
事件3：审议通过《关于决定公司总部管理部门设置的议案》。
评价：
我们推测公司在稳步推进老重百和新世纪百货的业务整合，譬如设立超市事业部和百货事业部等，协调两公司的采购、营销和物流体系，减少同业竞争增加协同效应。
虽然这个过程是渐进的，但是毕竟已经有所作为。
我们仍然维持重庆百货2011-2013年每股收益1.70、2.13和2.99元的盈利预测，以目前的估值来看，为2011年的22倍和2012年的17倍市盈率，略低于行业平均。
我们维持公司买入评级。
（中银国际）
圣农发展：看好公司模式给予“推荐”评级
公司目前屠宰量在1亿羽以上，增发项目预计2012年中期完全投产，公司产能将达1.92亿羽。异地扩张后，公司总产能将达3.72亿羽，市场占有率接近白羽肉鸡市场的10%。公司异地扩张将复制自繁自养的产业链经营模式，中邮证券预计公司未来将以异地复制现有模式的方式来不断扩张产能，提高市场占有率，预计公司未来的市场占有率有望提升至20%。公司与肯德基、麦当劳有稳定的合作关系，公司产能扩张后的销售无虞。
公司增发项目进展顺利，预计公司第四季度的屠宰量应该在4500万羽左右，预计2011年全年屠宰量将接近1.3亿羽。公司鸡肉销售价格仍在13元/公斤，近期玉米等饲料原料价格回落，公司单只鸡盈利能力提升。
公司具备很好的经营模式和优质客户资源，即“好模式生产好鸡肉，好客户不愁卖鸡肉”。公司实行的是“自养自宰”全产业链的经营模式，这种模式将市场风险转为管理成本，能有效地确保食品安全，公司下游客户包括肯德基、麦当劳、太太乐、铭基、福喜等。综合来看，中邮证券预计公司2011-2013年的EPS分别为0.65元、0.82元和1.07元，我们看好公司的模式，维持公司“推荐”的评级。
（中邮证券）
登海种业：业绩有望快速增长给予增持评级
公司自主研发的“登海6702”和“良玉208”已通过国审，为公司提供后续储备资源。研发新品种不断推出，有利于公司在市场上整体份额提升。强大的研发实力将为公司长远发展提供动力。
国海证券预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.78元、1.22元，对应的PE分别为37倍、24倍，随着登海先锋业绩的稳定增长及登海605的放量，公司业绩有望快速增长，给予公司“增持”评级。
（国海证券）
作者：国海证券 (来源：中国资本证劵网)
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