上市13年，受益于“乙肝疫苗”概念的重庆啤酒（600132）股价上涨37倍，其涨幅远超同行业上市公司，然而，随着近日重庆啤酒一纸公告的发出，高企的股价终如南柯一梦，股价接连不断的跌停似乎昭示了疫苗梦的破碎。
截至上周五，重庆啤酒已经连续封上七个跌停板，收报于38.76元，相比11月25日该股83.12元的最高价已跌去一半有余，令身陷其中的投资者痛心不已，痛定思痛后，众多投资者纷纷指责重庆啤酒缺乏责任感，对公司披露的实验数据持怀疑态度，而“阴谋论”、“老鼠仓”等论调更是不绝于耳。
梦醒时分，回顾公司股价从神坛跌落到谷底的过程，重庆啤酒布下的这一局中究竟隐藏了哪些谜题？对投资者而言，“啤酒+疫苗”是否等同于“地雷股”呢？
缘起 收购佳辰生物 故事的起源要从1998年重庆啤酒收购重庆佳辰生物工程有限公司（下称：佳辰生物）说起。据当时公告显示，公司抱着增加新的利润增长点的目的，以1435.20万元（每股1.38元）受让佳辰生物52%的股权。
正是这次收购使重庆啤酒涉足生物医药领域迈出了第一步，摇身一变成了“疫苗概念股”。
据悉，佳辰生物作为高新生物制药企业，是由重庆啤酒(集团)有限责任公司、中国人民解放军第三军医大学及重庆大学三方共同发起，注册资本2000万元，其中重庆啤酒(集团)以实物资产及货币出资，占总股本的70%，两所高校则是以其科研成果作价入股，各占总股本的15%。
在此番股权转让过程中，重庆啤酒(集团)不但扮演着股权转让方，同时也身兼重庆啤酒的第一大股东，持股比例为57.96%，转让的标的公司佳辰生物则是乙肝疫苗项目的研发单位。
据新金融记者了解，乙肝疫苗项目是由佳辰生物与第三军医大学合作开发研究，第三军医大学基础部免疫学研究所教授吴玉章是乙肝疫苗项目的首席专家。
据知情人士向新金融记者说：“吴玉章是乙肝疫苗项目最早的发起人，他在1994年就提出了治疗性乙肝疫苗这一概念，但当时在大多数人的眼中，这个概念是很可笑的。因为多数人认为疫苗起到的是预防作用，并不能用作治疗，但他仍坚持不懈地埋头钻研。”该人士表示，到目前为止，吴玉章从事乙肝疫苗项目的研究已经有20多年，重庆啤酒介入该项目也已历时13年。
然而，这样一位兢兢业业的老军医因重庆啤酒事件也不可避免地受到猜疑，起因则是6年前重庆啤酒将佳辰生物5%的股权赠予吴玉章，同时重庆啤酒还将3%的股权赠予该项目教授边疆。
通过这次股权激励，表面上将两位老教授的切身利益与公司利益捆绑在一起，但蹊跷的是，佳辰生物5%的股权实际受让人名叫吴楠，此人是吴玉章之子，不但与公司公告所称的受让人不符，而且吴玉章所在的第三军医大学也未在股权转让书中签字。
发展 揭盲疫苗数据 历时13年的研究，重庆啤酒乙肝疫苗项目的初步统计结果已然公布，然而，月有阴晴圆缺，公司守望十余载见到的似乎不是“月明”，笼罩在投资者间的阴郁气氛愈发浓厚。股价的“腰斩”使投资者不愿接受这一事实，在“翻盘”的渴望中，浮现出的是对公司揭盲数据中的种种质疑。
据新金融记者了解，针对重庆啤酒揭盲数据的质疑主要集中在应答率数据上，而所谓的应答率是指调查对象中能做出回答的人所占的百分数。
根据近日公布的初步统计结果显示，安慰剂组应答率为28.2%；治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗600μg 组应答率为30.0%；治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗 900μg组应答率为29.1%。
其中，备受业内质疑的是，如果安慰剂组应答率属实，就证明乙肝疫苗几近无效，这也成为了重庆啤酒留下的第一重悬念。
而在参与试验者的人数问题上，同样是迷雾重重。北京某券商分析人士向新金融记者表示：“据我了解到的情况，这三组试验包括正常剂量、加大剂量和安慰剂，一共300多人参加实验，每组大约100人，而到最后通过应答率推算得出的人数和参加实验的总人数并不一致，很难想象会出现这种错误。”该人士表示，希望重庆啤酒能够将此事核实，给投资者一个合理的解释。
同时，部分投资者认为，重庆啤酒公布的应答率数据对非专业人士而言有混淆是非的嫌疑。
北京一位市场人士接受新金融记者采访时表示：“应答率是指病人对药物的反应。而乙肝疫苗的受用的患者比率在30%左右，也就是说，乙肝患者中只有30%的患者适合接受治疗性乙肝疫苗的治疗，而这30%的患者能否治愈跟应答率并无关联。”
作者：新金融 王瑛
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