押宝乙肝疫苗 最坏的公募投资范例

　　我们一直试图避免将这仅仅描述成一个贪婪、愚蠢、冒进、欺骗甚或悲情的故事。尽管以上所有元素，你都可以在大成基金和重庆啤酒的恩怨中找到。

　　在过去的两年中，几乎所有人都认为，这是两家唇齿相依沟通无间的公司。否则你无法解释：大成基金为何敢将自己几乎所有的希望，寄于一家当时流通市值尚不足百亿的公司？如果这真的是一个前景无量的项目，为何其他基金皆绕道而行？

　　但现在，你看到的，却是极其罕见的戏码：基金公司怒斥上市公司信披不全、上市公司断然拒绝停牌。

　　伴随着双方反目成仇的，是大成近百亿的巨额赎回和每日数亿的资产蒸发。

　　喧嚣的口水战甚至一度遮掩了问题的本质：大成是否是一家合格的、负责任的公募基金管理公司。

　　关于主动管理型基金的投资边界何在，业界尚无定论。但仅就乙肝疫苗项目而言，既有成功的可能，也有失败的可能。大成基金毅然掷下重注，是从一开始就没有考虑过、万一这个项目失败之后如何退出。

　　一位业界前辈评价说：这几乎已经是PE的投资手法，成则名利双收、亏则血本无归。

　　众所周知，公募基金的持有人几乎是这个市场资产最少、抗风险能力最弱的一群人，他们从来没有预料到，自己有朝一日要面对如此大的风险。而开放式基金的高流动性，也并不允许其将大部分筹码押给一个项目。

　　一周以来，我听到很多大佬为大成基金私下鸣冤。他们相信，大成已经从这只股票上赚得了足够多的钱，而基金持有人更应基于长期投资理念，即便基金净值一周跌去8%也不能赎回。

　　在过去的13年中，正是这些似是而非的论调，令基金业公信尽失。大部分2010年之后买入大成基金的持有人，根本无法享受所谓的累积收益；而如果基金公司依然执迷于炒新股、博重组、赌新项目，致使基金业绩大起大落，就无资格动辄要求投资者长期持有。

　　而大成基金与重庆啤酒的是非争论，则是试图履行监管层对于基金行业另一期许：行使买方责任、完善上市公司治理。

　　我们自然希望，如果上市公司果真操纵价格，基金公司能够用脚投票、发声制止。

　　但具体到此案例，大成所持份额并不足以发起临时股东大会。而大成越是不认可本次乙肝疫苗揭盲结论，就越是看好重庆啤酒的未来发展。也就是说，理性的投资逻辑是，大成应该多买入重庆啤酒的股票。这显然和用脚投票的原意相悖。

　　另一个可能性是，大成请证监会彻查，乃至寻求法律支持。

　　但如你所知，乙肝疫苗的成败，永远是一个科学问题，而不是一个信披问题。整个二级市场的投资者，仍然需要直面这样一个问题：项目失败怎么办？

　　2009年1季度，新上任的大成基金管理团队，发现了重庆啤酒。

　　也许，当时他们并没有想到，这是最赚钱的投资，也是最坏的投资。