底部仍需确认 关注小盘股机会

　　东吴证券研究所策略组

　　“市场总在绝望中反弹，在犹豫中上涨，在疯狂中下跌”，当我们还在为近期市场的整体下跌唏嘘不已时，上周五的市场又和投资者开了一个不大不小的玩笑。虽然早盘伊始，沪深两指表现波澜不惊，市场似乎仍将延续前期的下跌趋势，但是午后盘中风云 突起，大盘在中石油、中石化、银行、地产等权重板块的带动下顽强上行并带动各类指数纷纷飘红，创业板综指更是上涨超过4%。

　　此次市场的反弹我们认为其原因主要有以下两点：

　　首先是中央经济工作会议积极信号的传递。本次经济工作会议将提高中等收入者比重放至重要位置，房地产与股票市场是中产阶级财产配置的两个主要渠道。从当前管理层的政策态度来看，房地产价格的过快上涨与国家“保民生”的目标显然是背道而驰的。因此，政策的跷跷板效应也就预示着资本市场的稳健发展将会是未来政策的题中要义。

　　其次是源于技术层面的超跌要求。上周二的跳空缺口为此次市场下跌的第三个缺口，这一缺口与周四的缺口共同形成了11月下旬下跌以来的消耗性缺口。根据经典的缺口理论，通常消耗性缺口大多在恐慌性抛售或消耗性上升的末段出现，因此，周五的反弹从技术角度来看也是情理之中。

　　整体来看，政策预期的转暖以及技术层面的超跌支撑了周五市场的“绝地反击”，从周五盘中表现来看，权重蓝筹的突然起涨预示着场外增量资金介入信号比较明确。

　　相比短期资金面的积极信号，我们对于中期行情依然持谨慎态度，毕竟周线与月线级别的技术指标显示A股市场依然处于下行通道中——趋势的扭转往往不是一簇而就的。因此后期市场需要密切关注以下几点：

　　（1）外围的风险点依然存在。由于评级机构下调了几大银行的评级—意味着其需要提高资本金，对应会引至银行收缩流动性，造成市场短期资金的紧张。国际结算银行根据美国近期做市商数据得出结论：“证券做市商已经收紧了证券融资条件，并减少了做市活动。”调查还发现，通过资产抵押债券、企业债券和股票进行融资，成本正在提高，而且担保门槛也在提高。

　　（2）价格调控工具使用概率较小。发改委领导近日表示，明年将继续严格执行抑制投机、投资性需求的政策措施，鼓励支持中小户型、中低价位的普通商品房建设，促进房地产市场健康发展。这意味着中央对于地产的调控仍将坚持。从政策工具使用来看，价格工具短期将会淡化，公开市场操作与数量工具所对应的结构性宽松政策仍将维持。

　　（3）资金供需缺口拉大。新股发行更多是对于市场人气的冲击，临近年底，上会企业呈现明显加速的特征。而从资金供给来看，银行层面的存款流失近期比较严重（这部分资金可以有效地支持股市），再考虑到短期银行层面的年底考核冲存款的需求，短期内市场资金供给依然维持偏紧态势（这也可以从M1的连续下行找到印证）。

　　从存量资金角度来讲，市场也许并不缺资金，缺少可能只是购买的理由以及做多的信心。上周五的反弹虽然对于中级别趋势的底部确认意义不大，但是其对于短期市场走势有着一定的积极意义。如果市场短期止跌，优先受益的除了股价弹性较好、前期超跌的中小板与创业板个股外，近期市场表现抢眼、政策受益明显的公用事业板块有望再续前期强势，毕竟正是这些板块在市场最困难时起到了较好的缓冲作用。但是，从操作节奏来看，我们依然要坚持短线思维，降低盈利预期，这时候做一个右侧交易者可能是首选。

　　（CIS） (来源：上海证券报)