债基渐入佳境 嘉实银华力推

　　一边是A股“蹦极跳”，股票投资方向基金表现不尽如人意；一边是债券牛市势头不改，尽管债券市场涨势收缩，但走势较为平稳，目前市场也一致认为债市后期较为乐观。并且，11月下旬以来成立的19只基金中，就有9只是债券型基金。

　　后劲十足

　　德圣基金研究中心报告明确

判断：目前债市从低位反弹仅一个多月时间，并未完全反映未来一年宏观基本面变化趋势。债券市场在震荡中的慢牛行情可能性更大，反转趋势不改，现在是布局固定收益类基金好时机。

　　德圣认为，今年前三季度债市和债券基金的低迷，是在特定的宏观经济周期、政策周期和特殊事件驱动下，债市风险集中暴露的结果。流动性异常紧张、7月份城投债违约信用风险暴露、全球债务危机深化导致低等级信用债券遭遇大幅抛售，这些因素共同作用造成债市前三季度的动荡，但目前这些债市利空因素已经出现明显变化。

　　“通胀回落、经济减速、货币放松。从债市运行大方向看，利多因素优于利空因素。”德圣表示，遵循“经济向下—政策放松—债市向好”的核心逻辑，未来债券市场继续震荡上涨是大概率事件。

　　历史统计数据表明，债市极少出现持续时间很短的小周期波段，因为债市受趋势性因素的影响要大于短期因素。债市整体表现与宏观经济周期、货币政策周期密切相关，而这两者的方向性变化都不会是短期性的；因此一般债市整体走弱或走强都具有较强持续性。

　　布局良机

　　“伴随年内调整，大部分转债价格已跌至其面值附近，其债券属性得到进一步增强，此时正是配置的较好时机”，银华永泰积极债券拟任基金经理王怀震认为，在经济增速下滑、通胀回落、政策出现微调的大背景下，债券基金收益率或将继续攀升，未来债券市场有望延续上升趋势。银华永泰积极债券基金以可转债为主要投资标的。

　　同时，可转债的防御特性也在过去一个月中，表现得十分显著。据Wind数据显示，自11月13日以来，上证综指下跌9.37%，中信标普转债指数下跌2.81%，转债指数走势明显强于上证综指，表现出阶段性的抗跌性。专家解析，因为可转债本身的交易价格下跌之后，其到期收益率上升，债券的保护属性增强，从而为投资者提供了良好的安全边际，成为在震荡市中的资金避风港。而公开信息也显示，可转债整体表现好于正股。

　　记者了解到，近期正在募集的银华永泰积极债券基金，在可转债投资仓位上体现了与众不同的灵活性。和普通投资可转债基金不低于固定收益类证券80%的配置比例不同，该基金将可转债的投资比例设计为20%－95%。高达95%的仓位上限，有利于迅速捕捉市场行情，在反弹中为投资者赢取超额收益。而低至20%的持仓下限，则能在震荡市中表现出较强的风险抵御性，为投资者获得更为安全稳健的投资回报。

　　“三步走”策略

　　尽管债市上涨趋势明确，但不同的债基在具体的投资细分方向上有所不同，因此会体现出不同的风险－收益特征，这种分化为投资者在债市趋势性上涨中精耕细作提供了可能。

　　嘉实固定收益部副总监王茜建议，根据宏观经济周期由滞涨到衰退的演进规律，以货币基金－超短债基金－信用债基金为顺序，分步骤分时间段，对固定收益类基金细分品种进行布局。

　　根据Wind截至12月6日的统计数据，在所有158只具有一年以上可比数据的债券型基金中，嘉实超短债基金今年以来总回报率达到3.4%，位居回报率前十名之列，且在同类型债券基金中名列第一。从未来较长时间看，信用债基金被市场寄予厚望。国海证券认为，国债等品种自下调存准率后收益率呈下行态势，信用债收益率与利率产品利差仍处于历史高位，高等级信用债与利率产品利差维持在130－140bp。因此，从利差收窄角度来看，信用债想象空间更大，未来仍是重点增持的品种。