我们的数据显示，1-11月全国铁路基本建设投资完成3963亿元，同比下降34.7%。11月单月完成290亿元，同比下降69.9%，相比于10月份的205亿元，环比增长41.5%。
我们认为，铁路投资环比改善主要是由于10月份的低基数效应，从绝对金额上看290亿元的投资依然低于市场预期
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。我们预计铁路建设全年完成4500亿-5000亿元投资的可能性较大，低于年初设定的6000亿元目标。
另一方面，在消息面上，上周闭幕的全国发展和改革工作会议上，指出要抓紧完善鼓励引导民间投资的配套措施和实施细则，支持民间投资进入铁路、市政、金融、能源、社会事业等领域，及时开展民间投资新36条贯彻落实情况的监督检查。
对此我们认为鼓励民间资本进入铁路投资领域本身并不是新闻，最早开始于2006年。长期来看鼓励民间资本进入是未来改革的方向，但我们认为这需与铁道部整体改革步伐相适应，短期内难以大幅突破。
投资建议：当前股价下，A股建筑板块2011、2012年PE平均为13.7、11.6倍，四大龙头公司2011、2012年PE平均为9.6、9.0倍，H股2011、2012年PE平均为7.9和7.1倍，短期上我们认为在年末政策推动下，水利股包括
中国水电、
葛洲坝、
安徽水利和
粤水电依然有上涨机会。长期上，我们依然看好业绩稳定增长的
中国建筑以及港股的中国建筑国际和中交建，建议投资者逢低买入。
中金公司
作者：中金公司
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