资本外流与反外流的博弈正在发酵。
12月26日,人民币兑美元汇率盘中报6.3290,创下1993年统一官方与市场汇率来最高水平。市场将之归因于决策层或将容忍通胀,以阻止国际资金外流。
在此之前,人民币即期汇率曾持续12个交易日触及跌停区间,资本外流苗头隐现。市
场开始要求人民币国际化暂缓执行,甚至停止的呼声高涨。“人民币汇率双向波动是好事情,这是我们改革的目标。”12月22日,全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵在深圳一内部高端论坛上如此表示。
香港交易所行政总裁李小加亦同时呼吁,政府应加紧进行顶层设计,人民币国际化不能停。
目前,海外离岸人民币的外汇交易规模已近20亿美元,香港人民币清算行已覆盖全球180多家机构,在港人民币存款6000多亿元。
近期汇市波动不会影响人民币国际化,相反更让市场有了风险意识,可以更好配置人民币的资产负债,或是汇改的一个转折点。中银香港助理总裁朱燕来如是认为。
汇改转折点?
人民币多日连续跌停,在市场恐慌的同时,不少机构高层却报以赞誉之声。
朱燕来说,虽然近期存款有下降,但衡量人民币国际化的程度不是看存款,而是看使用。
监管部门数据显示,10月,香港整体存款总额增加1.9%,只有人民币存款单月减少37亿元至6185亿元,下跌0.6%。这是2009年10月以来,香港人民币存款的首次下跌。
同时,10月份香港跨境贸易结算的汇款总额减少291亿元至1615亿元,下跌15.3%。而跨境贸易结算汇款,是香港人民币存款积累的主要来源。
人民币回流与香港存款下降相呼应。人民银行深圳?a href="https://q.stock.sohu.com/cn/601988/index.shtml" target=_blank>中行谐ふ沤ň担凑崭眯忻刻旒嗫氐氖荩郧笆侨嗣癖伊鞒鋈ザ啵罱礁龆嘣率橇骰乩炊啵颖壤矗ナ浅鋈?%,回来20%,现在则相反,回来的主要集中在贸易领域。
流动状况由市场主导。张建军认为,人民币汇率重回上升轨道,境外对人民币的需求可能会显著增加。货币当局需要防范的风险主要是短期内人民币资金的跨境流动,但到目前为止,还未发现这种情况,风险可控。
据透露,今年1-11月,深圳人民币跨境贸易结算达到4189亿元,占全国总量的15%;广东(包括深圳)大致为7800亿元,占全国总量的65%。
人民银行广州分行行长罗伯川亦表示,人民币跨境结算量只是整个货币量的零头,当前需防范的风险在于有没有真实的贸易和业务背景。
市场化推进最好时期?
人民币的近期回流和使用量减少,并不代表国际化进程的停滞。
吴晓灵表示,推动人民币跨境贸易结算,是监管当局顺应实体经济的需求而采取的动作,给企业提供交易方便,降低交易成本。背后其实是推动人民币国际化,进而推动人民币成为国际储备货币的构想。
市场普遍认为,人民币国际化有其逻辑顺序利率市场化、汇率市场化推进资本项下可兑换,最后一步才是人民币国际化。
但吴晓灵称,全球有人民币升值的预期和贬值的预期时,恰是市场化推进最好的时候。上述理论逻辑在实践中是一个交叉形成的过程。
利率一旦市场化就会推动汇率的灵活性,提出企业结算、投资的需求,而监管当局则要逐步顺应和满足这些需求,最后的结果很可能就实现了资本项下可兑换。
事实上,中国正是顺应了这一逻辑。近年来人民币跨境贸易结算取得了极大发展。据前述会议透露,截至11月末,我国人民币跨境交易结算额超过2.5万亿元。不过,这一量级在部分经济学家看来仍太小,不足以推动人民币国际化。
德意志银行大中华区首席经济学家马骏指出,中国输出人民币的渠道,一是贸易输出,二是资本性输出。“如果仅靠贸易输出,人民币国际化将非常有限,不会超过10%。”
过去几年,人民币贸易结算占中国对外贸易结算的比例,从0增长到接近10%,但日本的高点是40%。马骏表示,以日本为参照物,中国有4-5倍空间,两到三万亿的离岸市场规模,但这一规模若与美国四万亿美元市场相比仍太小,“必须开放资本项”。