2012年 能源化工或前低后高

　　2011年临近年底，受伊朗威胁将封锁霍尔木兹海峡及美国乐观经济数据推动，纽约原油期货收盘连续六日上涨，再次回到100美元/桶上方，油价年底出现较强走势，国内能源化工期货板块出现企稳，不过2012年仍是经济动荡之年，能源化工期货板块走势或将出现前低后高。

　　二季度经济形势或好转

　　目前各国经济态势出现分化。美国在经历了自年初以来的增长减缓后，从第四季度开始出现回暖迹象，而且在全球各主要经济体中表现相对较好；而欧洲受到债务危机影响，制造业仍处于萎缩状态；日本自遭受地震和核泄漏灾害以来，处于轻度衰退的状态之中；受到外部需求减弱、央行收紧信贷和政府调控房地产影响，中国经济增速处于下滑通道之中。当前各主要经济体的态势，可以从各国制造业采购经理人指数（PMI）中窥见一斑。

　　2011年11月JPMorgan全球制造业采购经理人指数跌至49.6，低于50的荣枯分界线。该指数高于50说明制造业处于扩张状态，低于50说明制造业处于萎缩状态。从具体国家来看，11月制造业PMI分别为：美国52.7、欧元区46.4、日本49.1、中国49、巴西48.7、印度51。我们判断，2012年美国经济仍将延续复苏势头，本轮经济成长周期可能会延续至2015年。从中国情况来看，其先行指标、一致指标、滞后指标均掉头向下。据统计，从2002年至2009年，中国经历了两个经济周期。每个周期的持续时间为43-46个月左右，在每个周期中，经济上升时间持续30个月左右，经济下降时间持续14个月左右。本轮经济增速下降从2011年5月开始，因此，中国经济可能会调整至2012年第二季度，从第三季度起又将会进入一个上升周期。

　　油价前低后高可能性较大

　　尽管2012年全球经济增长存在不确定性及美国迎来大选，但原油供需仍将处于紧平衡状态，国际能源署预测2012年全球石油需求增加130万桶/日，地缘局势等问题影响原油产量从而支撑油价，2012年油价将会出现前低后高态势。上半年受经济调整拖累，纽约原油最低或将下探至85-90美元区间，但因中东地缘政治风险的支撑，油价大幅下跌可能性不大。下半年随着经济企稳并开始好转，且加上流动性的助推，油价可能会上冲至120美元/桶水平。

　　化工板块将现分化

　　2012年化工期货板块走势将随着宏观、原油走势出现前低后高变化，强弱分化明显。

　　燃料油：2012年上半年因船运市场依然处于相对不景气状态，而下半年将有所好转，且国内货币政策会出现一定程度的放松，加上原油下半年上涨，沪燃料油期货将出现上半年低、下半年高的格局。但其上半年跌幅、下半年涨幅均不会太大。

　　橡胶：2012年初胶价虽然有季节性支撑，但在全球经济仍处于调整周期，2012年上半年汽车预期销售减少并且目前国内橡胶库存仍处于年内高位，天然橡胶弱势仍将维持至2012年第二季度，胶价将跌向20000元/吨的重要关口，直至下半年在全球经济政策变化中才得以企稳反弹，不过2012年天然橡胶产量仍将增产4%，若是消费预期没有转好，胶价走势将相对偏弱。

　　LLDPE：2011年塑料制品消费开始放缓，1-11月日用塑料制品产量累计同比减少22.91%，塑料制品产量累计同比减少2.89%，塑料薄膜仅增长1.49%，消费放缓导致上半年PE库存偏高，价格偏低，石化生产企业持续亏损，至年底PE库存才得到合理消化，目前PE库存是年内低点，节后开春还有地膜消费，因此近期塑料价格将偏强，价格较为抗跌，不过探底之势仍将伴随宏观经济的疲软延续至明年第二季度，之后下半年将逐渐迎来消费旺季，价格开始走高。

　　PTA：2012年二季度之后，宏观转好、伊朗格局持续动荡等多重因素影响将导致原油价格进一步回升，并可能回升至110美元以上，而上半年PX将处于供大于求状态，价格有可能出现低位运行态势。因2012年PTA新增产能大部分集中在上半年开工，供需矛盾突出局面难以有所改变。下半年，PTA产能建设的放缓和众多聚酯与纺织企业新增产能的陆续开工，将使得PTA供大于求局面得到极大改变，PTA价格有望迎来拐点。

　　PVC：在经历了2011年的大幅调整以后，PVC价格整体处于历史较低水平，国内PVC企业也多处于较大亏损状态，在此背景下，众多的小型PVC企业被淘汰后，PVC价格将获得支撑；第二，电价上涨提高电石价格重心200元/吨，PVC下跌空间有限；第三，房地产市场继续受调控打压，保障房面积也将比2011年减少20%，需求依然难以拉动PVC价格上涨。2012年上半年PVC维持震荡，下半年行情逐渐转暖。