人参与)2012或是A股新一轮牛市起点
翻过感伤的2011年，结合估值、宏观经济、流动性与股市自身周期，《红周刊》判断2012年或将是A股转折之年，年K线有望在2012年看到一根阳线，也有望成为A股新一轮牛市的起点
整体估值见底局部呈现分化
当前，全部A股估值约为13倍，沪深300估值为10.35倍，中小板整体估值也从年内高点3067点时40倍快速下降到当前的30倍。与历史相比，A股整体估值水平已经处于底部，与998点、1664点时的估值相当。从市场结构来看，是大盘蓝筹股拉低了整体估值水平。上证红利指数估值2011年已创出历史新低，最低至8.43倍，低于2011年前的历史最低位——2005年10月28日的9.89倍。
与国际成熟市场相比(见表1)，目前上证综指估值为12.02倍，低于道指、标普500、日经225，纳斯达克等重要市场指数；市净率除了略高于日经225指数外，均低于上述各指数。所以从估值来看，A股市场已经具备一定的吸引力。
流动性将明显改善
从市场流动性来看，2012年解禁股为4313.69亿股，较2011年减少了17.69%。而且2012年解禁高峰在年末，上半年解禁压力相对较小，解禁股数量仅占全年的25%。从货币供应来看，M1、M2经过2009年非常规地大幅上涨与2011年非常规地大幅回落后，考虑到政府继续消化反危机时投放的天量货币，2012年M1、M2所代表的流动性可能缓慢回升，但仅仅是回归常态而已，不具备全面放松条件。
最近几年来，每当股市严重低迷时，全球各国都会出台一些救市措施。2008年10月全球股灾时，美国推出了7000亿美元的救市计划，且美联储连续降息。我国财政政策和货币政策双双转向：确定了4万亿刺激方案，同时加大信贷投放；2010年7月，沪指跌落2700点附近，美联储开始用资金购买国债，我国央行连续6周净投放，国家发改委首次公布七大战略新兴产业。这次也将不会例外。随着贷款实贷实付以及新增信贷结构性放松和存款准备金率适度下调，预计2012年货币供应量有望出现小幅回升。
申银万国证券预计，2012年信贷规模和货币供应处于较为平衡状态，存在前松后紧的可能。2012年全年新增信贷规模将达8万亿元，M1、M2同比增速回升至15%。目前来看，除了存款准备金率处于历史最高点外，其他货币政策工具都处于常态区间内，特别是随着通胀大幅回落至3.5%的水平，有机构预测甚至央行还有可能降息。
流动性改善对应股票市场的整体估值水平亦将逐步改善，但宏观调控带来的经济下滑趋势正日趋明显，市场普遍预期2012年的一、二季度才可能看到经济和企业盈利的底部，而在此之前市场仍将处于企业盈利下滑和估值改善两股力量此消彼长的博弈中。瑞银证券预计，未来3~6个月，即便2100点不是绝对低点，也不至于是绝对高点。当前买入在未来3~6个月内获得绝对回报的概率相当大。
一季度市场将触底回升
结合马丁投资时钟理论，当前市场正处于第1个阶段：即债券涨、股票跌、商品跌。接下来，也就是2012年一季度，股票市场将见底回升。但考虑到流动性还不会猛烈释放，且市场长期积弱，短时间内走出单边牛市的概率较小，但是悲观到极致可能会诱发乐观情绪的出现，从而使指数的上行区间有挑战3000点大关的可能。
如果按照2008年A股最低PB估值，上证指数约跌到1950点。但这样的估值对应着全球金融海啸和2008年四季度非金融上市公司整体亏损的状况。如果给予2012年市场8~11倍的动态市盈率和10%~20%的盈利增速，那么上证指数波动区间为2000~2900点。"按照悲观预计，2012年像2008年那样，上证指数偏离10年线17%的话，市场极限位在1950点左右。"
业内资深技术专家分析，A股过去20多年的历史经验表明，大小熊往往交替而至，跌幅达到55%的熊市一般5年一次，75%的熊市10年一次，40%的熊市则3年一次，2001~2005年是一轮跌幅55%级别的熊市、之后是2008年的75%级别的熊市，这次从3478点首先不会是50%和75%，应该是40%级别的，也就是说这轮熊市的合理低点，按照40%的跌幅测算，合理位置应该是2086点。
2012年一季度，股市将迎来温和波动的筑底反弹行情，但在投资上还不能太激进，选择具备攻防兼备的投资机会是最佳策略。本刊认为，2011年"十二五"规划停留在概念阶段，2012年才是真正的"转型"之年，一季度看好两类投资主题：
一是调整充分的消费股。继续完善结构性减税政策将是2012年政府工作的主基调，随着人口红利步入尾声，"刘易斯拐点"带来劳动力成本上升，居民收入占比上升将带动国内消费率的提升。消费升级可能将是贯穿2012年的主题，近期消费板块出现补跌，但消费股依然有扎实的基本面支持，当股价回落到一定的幅度，又会引发大量资金的追棒。关注补跌后的酿酒食品、医疗保健、旅游酒店投资机会。
二是新兴产业股。国务院将节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业列为未来5年内重点发展的对象。在此之后，经济转型背景下的战略新兴产业成为中线资金炒追逐的热点。相对更看好节能环保、化工新材料、TMT等细分领域。
除了这两大投资主题外，由于一季度有望见到经济增速下滑的低点，关注GDP短周期调整结束的周期重估，看好金融、房地产、券商行业周期性板块。（证券市场红周刊）
2012年岁初A股或现行情演变 迎接多头回马枪
《红周刊》特约作者广州证券研究所袁季
至2011年岁末，市场的恐慌情绪已显浓郁，尤其是最后两周出现了强势股杀跌的迹象，一度上演集体跌停，投资者信心陡然再降。我们认为，经历漫长的调整之后，2012年岁初可能出现行情演变，而且市场所呈现的特征已基本符合早前的预期，我们认为是需要予以高度重视的。
陡峭而完美的下降通道将发生改变
2011年12月上旬，我们特意画出上证指数周K线下降通道，并强调这个陡峭而又完美的通道面临短期修复。在最后三、两周时间里，空头确实和预期的一样连续向通道下轨发起冲击，而多头则开始组织尚显温和的抵抗，防线暂时没有被击破，2170、2149和2134三个低点都在下轨之上。我们认为市场变局将出现，从技术层面有两个原因：其一是市场下降速度过快，从2011年4月下旬3067点至本周2134点，最多已跌去933点，期间的反弹波段基本上在10%以内，175个交易日的日均跌幅约5.33点，结合调整的持续时间及下跌速率两个因素看，已经创出2001年以来的纪录，预计难以持续，即使稍有持续，积蓄的反向动力将越强。其二是通道原理，下轨要么成为多头的可靠防线，要么失守后导致进一步的恐慌下跌，无论是哪种局面出现，都会改变近期的市场节奏(见附图).
迎接多头回马枪
市场究竟会加速下跌形成新的瀑布线，还是会触发反弹？尽管未来的变化皆有可能，但我们认为岁初的反弹机会越来越大，对机构投资者而言，是具备可操作性的。
我们在2012年度投资策略报告会上谈过，"在战略大反攻之前，战术伏击时机一般着眼于两个要点：超跌(确定)和政策(预期)。"先谈超跌，事实上，15日市场已触发超跌阀值，但考虑到当时的环境，预判仍有反复，故将其定义为反抽，而随后市场的表现确实沉闷，充分显示出无论是普通投资者还是机构投资者，在饱经挫折之后已欲振乏力，至28日再度确认超跌成立。然而，市场是有其自身规律的，一个方向持续越久积蓄的反向动力越强，超跌积蓄的反弹动力必定会释放出来。
预期方面，盘面显示出是比较冷的。但我们认为倒是有可能会偏暖一些。比较重要的是，随着年尾因素即将消逝，流动性方面将偏向相对宽松，此外，我们预期货币供应同比增长率由低位回升的机会较大。近期一系列经济数据和指标出炉，对经济增速回落发出了预警，相信决策层会高度重视，而通胀的回落将使政策向"稳增长"方向发展，"预调微调"具备更宽松条件。
鉴于以上分析，我们认为2011年最后一周出现的低点已具备反击条件，在这个位置选择做空可能面临阶段性风险。
一次有力的战术反击
对于可能出现的反弹，我们强调两点看法：第一点，尽管市场的空头气氛弥漫且浓郁，但恐慌从来是机会的摇篮，建议以积极的心态面对下阶段行情。933点的跌幅给反弹提供了宽松的空间，预计五浪下跌后的市场有机会超越前面两次反弹的幅度。
第二点，市场面临的困难仍难逾越，经济增长企稳前，需要时间消化减速带来的影响。在年度策略中，我们进一步对"双降"出现的根本原因做了实证分析，研究结论显示，经济减速及衰退阶段都伴随着GDP增长和上市公司收益的持续下滑，并对市场形成了重大的冲击，美林投资时钟理论在中国证券市场体现出很强的适用性。此前国资委公布的数据显示，2011年前11个月央企营业收入和净利润增速较上年同期分别下降12.1和46.5个百分点，国务院国资委副主任黄淑和表示，中央企业要充分认识当前形势的严峻性和紧迫性，抓紧做好3年至5年渡难关、过寒冬的应对准备。预计市场中期仍将运行在"双降"周期内，所以即使反击如期展开，即使反击可能有一定力度，但仍然视为一次战术反击，如年度策略指出："一季度即使出现一致预期之外的多头突袭和闪电战，也只能在一个有限区间内展开，在充分消化不利影响之前难以形成转势，一季度后将直面上市公司盈利变化的压力。"（证券市场红周刊）
2012年一季度A股将大逆转
2009年~2011年股市走势总结
自2009年8月4日3478点以来，中国股市进入了新一轮的熊市调整。这轮调整分两个阶段，第一个阶段为2009年的3478点至2010年7月2日的2319点，调整时间为11个月，跌去1169点。之后，大盘反弹至2010年11月11日的3186点后，开始了第二轮调整，至2011年12月30日，最低探底至2134点，调整时间为13个月，跌去1052点。这也就是说，自2009年8月到2011年12月底，中国股市调整时间2年零5个月，总的下跌幅度1344点，可以说调整的时间与空间均非常充分。
本轮2年多时间的调整原因：一是新股发行量太大、发行市盈率和首日上市市盈率很高；二是全流通时代，大量解禁耗费了二级市场的大量资金；三是中国这两年处于经济结构调整时期，经济不支持牛市的形成与持续发展；四是世界经济不景气，尤其是2008年的世界金融危机和近期的欧债危机，一定程度影响了投资者对中国股市的信心。
两年多时间的调整使股市发生了几大值得关注的结果：一是二级市场的投资者大幅亏损，尤其是2011年，几乎公募基金全面亏损，10%以上的阳光私募基金因亏损清盘，全国个人投资者大部份亏损30%左右。这一现象说明，市场的恶化程度已经到了一个足够的地步。二是二级市场的股票投资价值逐步显现，目前，上交所交易的股票平均市盈率14倍，深交所交易的股票平均市盈率27倍，其中，银行股市盈率8~10倍，资源类股票市盈率20倍左右，价值成长股类市盈率30倍左右，这都说明了现在大部分股票价格处于合理投资区域。三是PE投资的进入价格与二级市场的价值型股票价格基本相同，即投资PE目前达到10倍左右的市盈率，投资者还需承担其是否能上市的不确定性风险，而现在二级市场就有大量的10~20倍的价值型股票想买就能买到。
2012年股市走势预测
2011年四季度几个重大的转机信号：一是刚开过的全国经济工作会议确定了2012年执行积极的财政政策与稳健的货币政策，与2011年相比差别不大，但口气缓和了很多；2011年四季度首次降低银行存款准备金率，放宽对中小企业的信贷条件，是货币政策微妙转变的一个信号；二是汇金的资金入市后，又提出养老金之类的资金可以入市，一方面说明管理层要为股市提振人气，另一方面也说明现在股市投资风险很小，国家掌控的大资金可以以投资的美名又投一次机了；三是目前中国的流动性的需求需要寻找投资出路，而2012年这些资金在房地产市场上找不到出路。2012年股市一旦激活，这些资金涌入股市的可能性非常大。
2012年中国的GDP肯定不会是增长最快的年份，但2012年中国经济仍然处于良性发展的年份是必定无疑的。在国际经济发展中，一是表现为中国价廉物美的一般加工业产品已经不可逆转地占领了相当份额的国际市场；二是表现为由于信贷紧缩、房地产调控压制了企业快速发展，但2012年得到恢复的可能性极大。经过了两年多调整的中国股市，并不需要中国经济的强劲快速发展，只需要经济平稳、信心向好、政策转暖，就足以支持牛市的形成。
预计，2012年1月股市将会在2100点上下探明底部，然后在2012年一季度于2300~2600点区间震荡盘实，确立牛市行情，之后在2012年10月左右一路上涨，走出一波投资者期盼已久的牛市行情。预计2012年1月后开始的牛市行情，保守的估计，上涨的空间在3100~3400点区间；中性的估计，上涨的空间应在3800点上下；乐观的估计，涨幅也可能超过3800点之上，但大盘在3800点上方运行时，风险就很大了。
2012年的中国股市是一个非常具有投资价值的市场。主要表现为：其一，低市盈率股票从2011年10月24日的2307点以来，基本不跌，呈现了良性筑底小幅上涨，中、长期资金入驻的迹象；其二，以资源类为代表的价值型股票在2011年12月出现最后一跌，跌出买入机会的特征；其三，不少在创业板、中小板上市的价值成长类股票，市盈率20~30倍，已经具有了投资安全性和盈利可靠性的特点。（证券市场红周刊）
岁末股指创新低 机构卖出压力稍减
——12月机构席位点评
虽有3年来首度调低存准的利好，但12月份大盘弱势难改，股指下行创出2134点新低。截至本周收盘，上证综指月跌5.74%。
机构净卖出额环比减少3成
12月机构净买入83次，合计净买入为16.93亿元，比11月15.36亿元略多。机构净卖出达121次，比上月的104次有所增加，但合计净卖出只有22.60亿元，比11月的33.08亿元减少了3成。-5.67亿元的净买卖差额是近4个月来的最低，这显示机构在连续数月净卖出后，12月主动卖出力量明显有所减少。
从机构大手笔买卖看，本月机构单次净买入亿元以上的有3次，比11月多2次，但单次净买入在1000万元之下的却多达55次(占比66%)，比上月高出20%(见表1)，这说明机构本月单次大量买入意愿仍很淡薄且分散。12月机构单次净卖出亿元以上的个股与上月相同，仍为5次。
从追涨杀跌情况看，本月机构涨停板净买入的股票有5只，但仅铜陵有色超过5000万元；机构虽在跌停板卖出的股票高达32只，但超过5000万元的只有中国宝安和吉林敖东。在本月涨停股较少、跌停股较多的情况下，上述现象反映出机构追高意愿有限且存在着一些止损杀跌的行为。
综合看，机构仍是买入不足，在个股普遍在12月跌幅巨大的情况下，中小投资者的恐慌盘、割肉盘明显增加。
买入新股次数创月度占比新低
统计数据还显示，机构净买入的行业集中在化工化纤、机械、交通工具、电子信息4个板块上，机构净卖出的行业则集中在机械、化工化纤、教育传媒、计算机和电子信息板块上。整体看，机构之间对化工化纤、机械、电子信息板块有了一定的分歧，但对于前期热门的教育传媒机构却一致做空，对领头羊天舟文化选择净卖出6491万元，对于奥飞动漫则3次净卖出，说明教育传媒板块在短炒之后开始形成中期头部。
机构净买入新股13次(占比15.66%)，为本年月度最低，这除了与本月新股上市有所减缓有关外(见表2)，恐怕也与12月末新股不断出现破发有关。机构净买入的新股主要集中在新华保险、烟台万润等极少数个股上(见表3)，随着市场下跌加剧，机构对每月参与程度较高的新股板块也开始变得谨慎。
全年机构席位交易的启示
从2011年1~12月机构月度净买卖情况看，机构净买卖差额与当月沪指涨跌正相关的关系比2010年进一步加强(见表4).2010年净买卖差额与当月沪指涨跌相反的情况有5次，而2011年则减少到3次，分别出现在6月、8月和10月，其中6月和8月为大盘出现反弹的月份。对于这2个月，短线投资者或许可以参与一搏，但需在反弹高位时卖出，而中线投资者根据净买卖差额情况则应不予参与，虽没有增加收益但在熊市也无损失。
总体来看，只有当月度净买卖差额为正、足够大且持续保持时，才是机构长期介入的标志，市场也才有可能出现大的行情，否则多为小反弹、小震荡。而观察每周的机构买卖情况也是同样道理，只有当每周净买卖差额为正且足够大时且持续保持时，才有可能演化为月度行情。（证券市场红周刊）
从历史数据看2012的"春收"行情
附表是2002~2011年10年间上证指数各月涨跌幅度的统计，可以发现：
一，2月、4月、7月分别为年报、一季报、中报的密集披露期，对上市公司业绩的预期和炒作决定了这3个月的走势整体上以上涨为主，涨幅分别为：3.46%、2.85%、3.20%。
二，平均涨幅在3%左右的有4个月：2、4、7、12月，2006年12月由于正好遇上了"998行情"的主升大浪，涨幅巨大，推高了平均涨幅。
三，10年间，2月份的下跌概率仅仅只有10%，即使是在2008年凶悍的主跌浪中，也仅微跌0.80%，9年全部上涨，平均涨幅达3.46%，这也就是俗称的"红包 "行情或"春收"行情。
2月平均涨幅能够位列所有月份之首，有其特定的因素：1，由于年初是全年信贷的集中投放期，各方面资金相对宽裕。2，长假归来，大小机构都有新年的盈利任务和目标，都有奋力一搏做好一波行情的欲望。3,2月份为年报业绩预报及披露的高峰期，各路主力纷纷掀起对高送概念个股的炒作。4，由于财报审批的时限，导致年底新股密集发行，而年初则往往迎来发行的真空期。
掌握了中国股市这个季节性规律，我们就可以利用当前股指持续回落、泥沙俱下之际，分批、逢低对目标个股进行"冬播"，为2012年的"春收"行情埋下希望的种子！（证券市场红周刊）
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