集装箱运价元旦突涨 散货运价平淡跨年

　　长江证券

　　上周我国出口集装箱运输市场货运需求在对新年期盼中增加迅猛，欧美等主流航线的运价也节节攀升，综合指数在持续几周的低迷后终于扬眉吐气，除日本航线的出货量及价格都基本与此前一周持平外，全球主要航线的两个指标均大幅上扬，持续低迷的结束和船公司寻 求元旦乃至春节的机遇造成了此次突涨。但是，这样的推动因素主观性较强，此轮上涨能否持续，仍取决于年后市场供求情况。

　　欧地航线方面，2011年底出货高峰来临，上周市场出货在此前一周回升的基础上再接再厉，大幅提高，船舶平均舱位利用率达到95%左右，部分航次爆舱，市场运价也应声大涨。在货量支撑下，多家航运公司开始涨价，涨幅在200美元/TEU左右。地中海航线市场货量也继续上涨，运价上涨幅度同样较此前一周大幅提升。12月30日，上海航运交易所发布的上海出口至欧洲、地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）分别为701美元/TEU、714美元/TEU，分别较上周上涨30.8%和13.2%。

　　业内人士普遍认为，2011年下半年市场极度低迷令运价在2011年末出货高峰时期快速反弹，加之2012年形势被一致看淡，船公司希望借此涨价机会创造更多调节余地，因此此轮运价涨幅较大。

　　北美航线，货量需求强劲，运价不甘落后。本周北美航线货量充沛，美西、美东舱位利用率均达到95%以上，多个航次爆舱。与此同时，由于2012年1月1日本航线将上涨运价约400美元/FEU，在这一涨价消息刺激下，部分货主纷纷加快节前出货计划，令本线舱位供不应求，在此因素影响下，运价较上周大幅上升。12月30日，上海航运交易所发布的上海出口至美西、美东基本港市场运价（海运及海运附加费）分别为1692美元/FEU、2892美元/FEU，分别较此前一周上涨18.8%、14.4%。

　　沿海散货运输市场表现比较平淡，煤炭运价继续企稳，综合指数略微上升。12月30日，上海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收于1140.96点，较此前一周微升0.2%。煤炭运输市场受“限价令”影响先高后低，报收时基本与此前一周持平，金属矿石价格略有上升，粮食运输市场运价也在短暂上涨后回到持续10多周的下跌趋势中。

　　采用市净率PB衡量海运行业现在绝对和相对估值所处水平。海运行业目前绝对市净率为1.13倍，历史平均市净率为2.41倍，历史最低点为0.80倍（2005年12月）；海运行业目前的相对市净率（相对沪深300指数）为0.65倍，历史平均为1.17倍，相对市净率已经接近历史低点。目前PB绝对估值和相对估值在历史均值以下。从市盈率PE来看，海运行业2011年的动态PE为22.95倍，2005-2010年（以当年年报EPS为基准）的均值为23.68倍。海运行业PE相对沪深300指数PE目前为2.33倍，2005-2010年均值为1.30倍。