央行继续停发央票 存准率下调敏感时间窗口到来？

　　导读：央行今天（5日）继续暂停发行央票，券商一边倒预测春节前下调存款准备金率。央票继续暂停发行，是否表明各银行手中的现金紧张？春节临近，央行是否真会在节前下调存款准备金率？周小川强调对通胀不能掉以轻心，近期货币政策会呈现怎样的松紧状态？

　　中广网北京 1月5日消息 综合报道，按照惯例，央行会在今天发行新一期的央票，但出人意料的是，央票继续停发。这是从去年（2011年）12月29日以来，央行例行的公开市场操作连续第三次缺席，其中包括元旦假期中的一次。

　　有分析人士说，今天是各商业银行补缴存款准备金的日子，再加上1月份到期资金量不大，春节流动性需求增加，央行因此配合市场继续暂停发行央票。央行的这个举动引发了市场对下调存款准备金率的预期增强，各家券商的报告几乎一边倒地预测央行会在春节前再次下调存款准备金率。有人甚至说，最近几个交易日都是存款准备金率再次下调的敏感时间窗口。

　　央行行长周小川日前在公开场合强调过，对于通胀仍然不能掉以轻心。这样看来，央行的货币政策似乎会更加谨慎。央行继续停发央票，在很多分析人士看来，这是在配合市场资金量、保障一定流动性的操作。下调存款准备金率究竟是不是近在眼前呢？经济之声特约评论员、中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立认为，春节后可能下调存准率。

　　通胀压力仍需警惕

　　结构性通胀因素依然存在

　　对不断趋缓的CPI数据不能太过乐观。周小川表示，首先，从2011年设定的全年累计通胀目标为4%左右来看，应该说今年可能较难实现，最终会在5%左右。其次，从技术上来讲，月同比的数字会给人一些错觉，要对数据做统计上的或数学上的进一步解释。总之，通胀控制取得了一定的效果，在向好的方向发展。但是还不能忽然变得非常乐观。

　　多数专家认为，虽然2012年我国物价总水平上涨压力明显降低，但国际政治经济环境日趋复杂，国内生产资料和劳动力成本不断上涨，结构性通胀因素依然存在，因此，今年中国抗通胀稳物价的工作仍然任重道远。

　　有机构预测，今年初，CPI将出现一个反弹。由于2012年元旦、春节同时出现在1月份，农产品价格在1月还将继续上涨，进而导致1月CPI同比涨幅高于2011年12月。同时，2012年的货币政策总体上较2011年将适当放松，这将增强银行的信贷供给能力，因此不排除CPI在后期出现上涨的趋势。

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　　通胀压力会长期存在

　　这两天以来，探讨今年（2012年）我国通胀压力大小的观点也非常多，有人说目前国内通胀压力已经在减小了，接下来对我国通胀影响最大的外部因素就是欧债危机。国际信息中心经济预测部副主任祝宝良指出，未来我国的通货膨胀压力仍然较大，且具有长期性。他表示，要解决中国的通胀压力，还需从调整经济结构着手。尹中立表示，物价持续上涨的压力在未来的一段时间里甚至会长期存在。

　　尹中立：从统计数据看，9月份物价见顶，后面几个月实际上一直是持续下行，但是实际上更重要的要看它环比的价格走势，其实下降的幅度是非常有限的，所以同比的数据更多的是因为统计翘尾因素的影响。在过去的几个月一直是在下降的，但是它并不表明实际的物价已经开始下降，所以上涨的这种物价持续上涨的压力，至少是在以下四个方面还会在未来的一段时间甚至在长期存在。详细

　　央行货币政策以稳健为主

　　货币政策应稳健中择机微调

　　一方面物价涨势趋缓，另一方面未来通胀压力依然较大，为既保增长又稳物价，此前召开的中央经济工作会议决定，2012年经济社会发展要突出把握好“稳中求进”的总基调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。

　　分析未来的货币政策，清华大学经济管理学院教授魏杰认为，通胀的压力决定了2012年的货币政策以稳健为基调，但是考虑到2012年经济增长速度下滑的风险，预计相关部门会不断下调存款准备金率。

　　丁茂战建议，控制通货膨胀要从多方面入手，一是继续实行稳健的货币政策，决不能放松银根，在这种总基调下，为稳定增长择机微调；二是抓好农业生产，确保粮食和农副产品产量稳定增长，尤其是打通流通环节，不能伤了农民的积极性；三是做好应对特大自然灾害的准备，不要指望老天连年“保佑”，防止因大灾造成生产供应紧张；四是出台各项改革措施，要充分考虑通胀因素，要考虑人民群众承受程度，择机而动，避免因为改革幅度过大、过频，导致资源价格、人工成本上升，从而助推通货膨胀。

　　中国国际经济交流中心常务副理事长郑新立认为，2012年宏观调控政策要实现抑制物价和稳定增长的双重目标，就要改变2011年前三季度单纯用收紧银根的办法来抑制通胀的调控措施，要通过增加供给来抑制通胀，特别是实现生产和需求之间的供需衔接。

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　　商业银行资金面较紧张

　　这样看来，央行的货币政策似乎会更加谨慎。央行继续停发央票，在很多分析人士看来，这是在配合市场资金量、保障一定流动性的操作。尹中立认为，现在各商业银行的资金面比较紧张。

　　尹中立：因为年底或者是年初一般是信贷增加会比较快，这个时候国家商业银行的资金实际上是比较紧张的，再加上到期的央票数量又比较少，所以停发央票是在情理之中的。但是是否会引发存款准备金率的下调，我估计在春节前不太会发生这种事情。因为存款准备金率下调，是一个强烈的一个货币政策的信号，现在元旦刚过马上又会迎来春节，在这两个节日叠加的情况下，物价上涨的冲动实际上是存在的，如果在这个时候释放一些放松货币政策的信号，对市场物价走势不利。所以周小川行长已经明确表态，物价上涨的压力依然存在，在这种状态下央行的货币政策还是以稳健为主，所以市场期待很快会放松货币政策的这种愿望是很难实现的，估计在春节前是不会有什么动作。

　　春节后可能下调存准率

　　下调存款准备金率究竟是不是近在眼前呢？尹中立认为，在春节之后存款准备金率可能会下调。

　　尹中立：做好过紧日子的准备可能还不是一个季度、两个季度的问题，可能是长期化的政策取向。我估计春节之后存款准备金率会下调，但是一定要注意，存款准备金率即使在春节之后下调，整体的流动性会受到一定的缓解，但是它并不表明货币政策的转向。货币政策可能更多的体现在结构调整方面，比如对一些小企业，对一些科技创新类的企业有一些倾斜政策，但总体上不会出现松动。详细 (来源：中国广播网综合)