行情向中低收益率品种转移

　　资金价格周四仍然维持高位，较上几个交易日改观不大。七天回购超过4%，跨春节的回购品种成本均维持在5.5%-6.0%左右的高水平上。

　　不过，虽然资金情况一般，但市场活跃的情况仍得以继续，现券收益率下行也维持慢热走势。当天市场成交的热点仍然是AAA品种，但AA级的中票成交也开始增加。不少三到五年的AA中票成交收益率回落到6.15%-6.35%左右的水平，五年AA中票买盘在6.3%附近，较周三的公开买盘下行了10个基点左右。这一情况表明，资金关注的热点开始向中低评级收益率债券转移。AA的中期票据从票息、收益率以及久期角度考虑，都是相对较优的投资品种。而AAA品种的成交虽然活跃，但收益率下行空间有限，估计未来仍保持在目前的成交区间并有可能小幅回升。两相比较，未来信用评级之间的息差将会缩小，这可能是春节前后行情的主要特点之一，建议持续关注。

　　目前市场形成的一致预期是推动行情发展的主要力量，现在的参与者几乎不用做出太多的主观判断，只需要跟随市场即可获利。但是一般情况下，过于一致的预期容易导致最终预期实现过度或预期实现不足。大部分机构都判断行情将于一季度末二季度初结束，那么实际情况可能是3月份甚至2月底提前出现的卖盘，就会导致一轮较大幅度的收益率反弹，首轮行情提前结束，但也有可能出现一季度债券收益率下行到超过预期的情况。

　　不管怎么说，对于债券这一资产而言，2012年的机会将远大于风险，行情中的波动才是投资者面临的最大不确定性。由于一致预期带来的波动可能会影响投资者的判断，把握行情的波动性，踏准节奏是2012年比较关键的投资成功要素。 (来源：上海证券报)