德国松口 意国债中标利率“腰斩”

　　有人说，欧洲由两种人组成，一是德国人；二是除德国外的欧洲人。这虽然有点夸张但并不失实：在救助欧债这件事上，德国的态度决定了欧元区的生死。一方面，他们不希望付出太多，因为这会带来通胀；另一方面，若不救又可能会拖德国下水。不过，在经历长时间僵局后，一向反对欧洲稳定机制（ESM）的德国竟在本周三破天荒地宣称，愿为欧洲稳定机制（ESM）提供更多资金。

　　德国这次的松口，很可能是历史性的一天。

　　意大利国债收益率遭“腰斩”

　　本周四，欧洲迎来了令人紧张的一刻。意大利和西班牙都将拍卖债券，这也是自欧洲推出3年期流动性操作（LTRO）后，第二次核心债务国举行国债拍卖。去年12月底，意大利10年期国债中标利率仍维持在7%，显示市场仍担心国债违约。

　　好消息是，德国在拍债前给市场带来了安慰。据悉，德国总理默克尔在会晤意大利总理蒙蒂后表示，德国愿意为ESM提供更多资金，但欧洲金融稳定机制（EFSF）的杠杆化比想象中困难。事实上，ESM预计将在2012年与EFSF合并，规模接近1万亿欧元。德国此前一直拒绝向其额外注资。

　　昨日（1月12日）首先举行的西班牙国债拍卖。数据显示，西班牙成功卖出100亿欧元的三类国债，高于原定目标50亿欧元。其中，3年期国债收益率为3.384%，大幅低于此前的5.187%，认购率为1.8倍；2016年10月到期国债收益率为3.912%，低于此前的4.848%，认购率1.71倍；2016年4月到期国债收益率为3.748%，低于此前4.871%，认购率为2.21倍。

　　紧接着，意大利成功拍卖了85亿欧元的1年期 （2013年1月到期）BOT债券国库券和35亿欧元一年期（2013年5月到期）BOT债券国库券，其中，2013年1月到期的BOT债券国库券平均收益率为2.735%，认购率为1.47，创2011年6月以来新低（上一次为5.95%）。而2012年5月到期国债，平均收益率为1.644%，认购率为1.853。

　　不过，就此认为意大利警报解除似乎还为时尚早。惠誉全球评级主管DavidRiley在拍卖前曾威胁将降级意大利。他明确表示，意大利违约有可能导致欧元区崩溃，意大利是欧洲的最大风险，欧洲央行应集中火力购买意大利国债。

　　《每日经济新闻》记者发现，DavidRiley的判断很可能基于两点欧洲的银行业流动性有所缓解和意大利长期国债收益率居高不下。据了解，去年欧洲央行打出的组合拳推出LTRO，降低抵押物标准和将重点银行列入保护对象，实际上是绕过欧盟法律，把欧洲的大型银行变为规模庞大的影子央行，间接减轻了银行的压力。通过这一套组合拳，大型欧洲银行可以通过向自己发行债券，获得政府抵押，去套取欧洲央行的流动性。联合信贷在欧洲央行1月1日进一步放宽标准后（非公开发行债券也可以做抵押），在1月2日就发行了75亿欧元债券，这被市场人士质疑用于抵押。

　　这样不受限制的隐秘版“QE”让欧洲大型银行大量发债抵押，缺失的独立央行角色实际上被欧洲本国的大型银行所承担，银行业危机自然获得缓解。欧洲央行商业存款在最近几日屡创新高，就显示出欧洲银行在宽松后流动性储备扩大，风险减小。

　　德国或为意大利构筑“防火墙”

　　从昨日的短期国债拍卖来看，还很难说意大利会顺利度过严冬。资料显示，在1月底，意大利有358亿欧元债务到期，在2月底意大利有502亿欧元债务到期，而四月中旬和月底还有459亿欧元债务到期。意大利的主权融资规模为问题国家之首，很难想象意大利是否会在以后违约。欧洲急切需要额外的措施来力保意大利的经济增长，使意大利能顺利在1季度，或更长的时间发行国债。

　　魔鬼往往存在于细节中。周三，惠誉评级审核的主要负责人乔治欧莱特表示，德国会给意大利多少经济援助，这是关系意大利信用级别的核心问题。《每日经济新闻》记者留意到，意大利是欧洲最大的不稳定性因素，由于其违约可能直接推动欧元区解体，故德国态度如何就至关重要。现在市场有一种猜测，德国将通过向ESM额外注资方式来替代欧洲央行过快降息，因为这样能在控制通胀同时有目的地进行救助。

　　本周二，意大利总理蒙蒂就曾明确指出，一个国家不可能单独应付债务危机，欧洲需要团结一心。外界猜测这个国家指的就是德国。而在早些时候，蒙蒂再次呼吁德国在宽松上让步，欧洲给予意大利更多的贷款，或是降低利率。外界普遍认为，如果欧盟政策不改变，蒙蒂政府就会在大选中失利，违约在所难免。这意味着，面对惠誉和意大利的要求，德国很可能将放弃袖手旁观，而是曲线救助意大利，为其构筑长期防火墙。

　　渤海期货研究院的姜东序研究员向《每日经济新闻》的记者表示，欧洲商业银行在欧洲央行的存款创纪录，实际上是件好事。这意味着，欧洲的商业银行有额外的资金来应付突发事件。