证监会考虑扩大RQFII额度 15只券商股获益最大

　　RQFII是人民币合格境外机构投资者的简称,此次RQFII的试行是从境内基金管理公司、证券公司的香港子公司为试点,运用在香港募集的人民币资金投资境内证券市场的行为。从政策的层面上看,这是香港人民币回流机制的一部分,是推动香港离岸人民币业务的发展和人民币国际化进程 的一个重要环节;从影响市场的实质上看,RQFII的推行将扩大我国证券市场的资金来源,丰富证券公司的业务种类和利润构成。

　　【15只券商股获益最大】

　　海通证券：创新溢价渐显

　　异动原因：

　　目前融资融券和股指期货已准备充分，其对业绩的贡献将达到10%以上。更为重要的是，这些业务的推出将从根本上改变经纪、承销和自营等传统业务的业务模式和竞争格局。公司综合实力已稳居行业前列，公司浮盈可观，创新溢价渐显。

　　投资亮点：

　　1、公司为国内证券行业中资本规模最大的综合性证券公司之一，公司营业部总数已经达到了122家，证券服务部达57家，跃居行业前5位。

　　2、《证券公司业务范围审批暂行规定》08年12月1日起正式实施，这意味着监管部门受理融资融券业务申请的正式开闸，目前，经纪业务仍是证券公司主要利润来源之一，为投资者提供融资融券，必然给证券市场带来新的资金增量，对证券公司的利润将产生积极的推动作用。

　　风险提示：

　　1、渠道竞争：商业银行在资金及销售网络上具有极大优势，而这些优势已经在债券、短期融资券承销等业务上，给公司带来了巨大压力。

　　2、周期性风险：公司主要从事证券业，容易受到经济运行周期与证券市场运行周期的影响，波动性大。

　　中信证券：利好刺激 一飞冲天

　　点评：公司被中国证监会评为目前行业中的最高评级A类AA级，比上年提升一级。公司各主要业务逆市提高市场份额，继续保持市场领先地位。

　　投资亮点：

　　1、公司在证券公司分类评审中，被中国证监会评为目前行业中的最高评级A类AA级，比上年提升一级；公司各主要业务逆市提高市场份额，继续保持市场领先地位；各控股子公司经营稳定。

　　2、公司资产管理业务发展平稳，从开拓业务和加强管理两方面入手，兼顾资产管理规模与盈利能力。企业年金基金投资管理业务取得长足进步，集合理财业务管理资产规模位列市场第一。

　　风险提示：

　　公司将面临来自证券同业三方面更加激烈的竞争。

　　山西证券：区域优势明显 投行创新不乏看点

　　代码：002500 作者：魏涛

　　稳健成长，经受了行业波动的历史检验

　　山西证券秉承"诚信、稳健、规范、创新、高效"的经营宗旨，既勇于创新，又稳健经营，在竞争激烈的证券行业获得了长足的持续发展。稳健的经营风格为公司带来了稳定的经营业绩。鉴于山西证券的稳健合规经营，山西证券2007年以来分类评价结果均在B类B级以上。

　　特色鲜明的区域性券商

　　经纪业务区域市场占有高，具有一定垄断性，是山西省内营业网点最多的证券公司。

　　借力德意志银行，投行发展全面提速。目前中德证券IPO项目数位于国内合资券商之首，市场份额占比大约为3%左右。

　　创新业务和特色业务蓬勃发展。作为创新类证券公司从事了权证创设业务；与德意志银行设立合资子公司促进公司投资银行业务跨越式发展；设立创新业务部专职从事非上市股份公司报价转让业务；目前山西证券在衍生产品交易、资产管理、直接投资及融资融券等方面积极寻求业务创新，以构建新的利润增长点。

　　IPO充实资本实力，未来业绩快速增长

　　公司的高成长令人印象深刻，净利润增长率与同行业其他公司相比处于中游以上水平。

　　经纪业务实现弥补省内空白，省外布点。目前省内证券营业部数量为38家，省外营业部17家，募集资金后公司营业部数量将扩展到100家。

　　跨越发展的投资银行业务。目前中德证券储备了10个以上的IPO项目和5个以上的再融资项目，力争几年内市场份额达到7-10%左右，进入行业前5名。未来发展重点主要有山西企业、中小企业、大型知名企业。

　　IPO后净资本应该满足条件，而且其分类监管评级为B，有望在2011年左右获得融资融券资格。

　　投资建议

　　采用分部估值法，自营业务给予2倍PB，非自营业务给予20PE，则公司合理估值为9元。建议上市询价范围为7.3-7.8元。

　　兴业证券：市占率明显提升区域龙头谋求突破

　　代码：601377 作者：曹恒乾 来源：广发证券

　　经纪业务区域龙头 创新业务模式

　　兴业证券09年在福建省的市占率达到19%，业务量排名第一。公司市占率稳步提升，10年前8月统计达到1.53%，在上市券商中排名第八；佣金率为0.096%，低于行业平均，大幅下调的压力相对较小。

　　自营逐步趋于稳健，弹性仍较大

　　09年公司自营业务对收入贡献为16%，投资资产中债券的比例逐年上升，09年达到了37%，但从整体来看，公司在权益类资产上的配置比例属于中上水平，自营收入的弹性较大。

　　投行专注优质中小企业项目，基金业务成稳定收入来源

　　公司主要为优质中小企业目标客户群体提供服务，业务量逐年上升，2009年融资金额达到77.32亿元，市占率为1.51%。最近两年可转债和债券发行数量大幅上升，该项收入占承销、分销业务收入的比例在08和09年分别达到了34%和25%。基金业务的收入占公司总营业收入的比例为16.5%，是公司的一个重要收入来源。

　　合理价格区间8.29-9.42元

　　预测兴业证券2010~2012年净利润分别为8.29、10.54和12.12亿元，对应发行后的EPS为0.38、0.48和0.55元。给予22-25倍PE，我们认为公司上市后的合理价格区间应该为8.29-9.42元。未来存在市场指数大幅下跌，交易量下降，投资者信心丧失风险。

　　东北证券(000686)：受益融资 绝地反击

　　点评：公司较高的经纪业务收入占比和佣金费率，使得其在市场成交不断创出新高的市场环境中，业绩增幅更为明显，也即，公司的收入结构与成交活跃的市场环境相结合促成了公司较大的业绩弹性。

　　投资亮点：

　　1、公司主要从事证券的代理买卖、证券的承销客户资产管理、财务顾问等业务，其通过借壳锦州六陆在深圳交易所上市，上市完成后，公司正式更名为东北证券，成为一家标准的规范类券商。

　　2、东北证券已向旗下从事期货业务的渤海期货注资，资产注入完成后，东北证券持有渤海期货大部分权益。目前渤海期货已获得获得交易结算会员资格，股指期货业务将成为东北证券的另一个利润增长点。

　　风险提示：

　　公司尚未取得各类创新业务资格，不能开展创新业务，当前业务收入主要来源于经纪业务、自营业务和投资银行业务，收入结构不尽合理。

　　国元证券：新增两大营业网点 迈入全国一流券商行列

　　随着中国证监会核准其在安徽省定远县、蚌埠市蚌山区及浙江省嘉兴市秀洲区、广东省佛山市顺德区各新设1家证券营业部，国元证券的证券营业部已达76家，覆盖了北京、上海、天津、重庆、深圳、沈阳、青岛、大连、广州、武汉、南昌、郑州、无锡、杭州等全国中心城市和省会城市。

　　2010年11月16日，中国证监会批准国元证券为海勤期货提供中间介绍业务(IB业务)资格。IB业务资格是经纪业务方面的一项重要业务资格，对证券公司经纪业务发展具有重要而深远的影响。

　　11月24日，国元证券又获批融资融券业务资格。创新业务无疑将是券商利润的新增长点。正因为如此，获取开展创新业务资格成为各大券商竞相角逐的对象。而国元证券凭借着三年连续评为A类A级券商的良好品牌，自身雄厚的资本金，稳健的内控制度取得了两项创新业务的资格。 IB业务资格和融资融券业务资格的获批，将丰富国元证券的业务收入来源，逐步扭转券商 "靠天吃饭"的经营模式，有利于提高经纪业务水平，改善盈利结构，提升公司综合竞争力。

　　收获背后则是国元人的努力与付出，更是国元人打造"一流券商"的信心与决心。网点布局进一步优化，IB业务资格、融资融券业务资格的获批，标志着国元证券真正从地方性券商迈入全国一流券商的行列。

　　光大证券(601788)：首批创新性试点企业，目前公司共有79家营业部和15家服务部。具有直投资格，在股权投资领域已经有所涉足。在资产管理业务上，公司已经发行多个理财产品，在业内具有一定竞争优势。在融资融券的测试中，公司全程参加了各项测试。

　　国金证券9月现今年首亏 额度为1328.2万元

　　代码：600109

　　公司2010年11月22日，公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准国金证券股份有限公司在上海设立2家分公司的批复》(证监许可[2010]1651号)，核准本公司在上海设立国金证券股份有限公司上海证券承销保荐分公司，经营全国范围内的证券承销与保荐业务；核准本公司在上海设立国金证券股份有限公司上海证券自营分公司，专门经营证券自营业务。

　　国金证券(600109)发布9月份财务数据简报称，9月份公司亏损1328.21万元，为今年来首次出现亏损。

　　国金证券发布的财务简报显示，公司今年以来一直保持盈利，其中8月份盈利382.07万元。

　　去年9月份国金证券盈利2287.09万元。

　　长江证券：连续飙升 引人注目

　　代码：000783

　　异动原因：

　　长江证券今日涨幅居前，公司公布公告称由于三季度A股市场回暖，长江证券交出的首份券商三季报显示，公司前三季度净利润小幅增长2.51%，而在其此前公布的半年报中，净利润还下滑22.82%。长江证券16日公布2010年第三季度业绩快报称，受益于证券市场回暖，公司前三季净利润同比出现小幅增长。

　　投资亮点：

　　1、公司建立起了包括证券、基金、期货和专业投资银行在内的金融控股管理架构。旗下拥有长江证券承销保荐有限公司(注册资本6亿元，持股比例100%)、长信基金管理公司(注册资本1亿元，持股比例49%)、长江期货经纪公司(注册资本1亿元，持股比例100%)和诺德基金管理公司(注册资本1亿元，持股比例30%)。

　　2、长江证券拥有59家营业部，经营网点遍布全国17省市、自治区的主要经济发达城市。

　　风险提示：

　　警惕行业周期性风险。

　　华泰证券：增资伟业 彰显实力

　　投资亮点：

　　1、公司是中国证监会首批批准的综合类券商，2007-2009年连续三次被证监会评定为A类券商。公司拥有证券经纪服务、资产管理服务、投资银行服务、固定收益服务和直接投资服务为基本架构的完善的专业证券服务体系以及研究咨询、信息技术和风险管理等强有力的服务支持体系。

　　2、公司旗下拥有南方基金、友邦华泰基金、华泰联合证券、长城伟业期货、华泰金融控股(香港)有限公司和华泰紫金投资有限责任公司，同时是江苏银行的第二大股东，基本形成集证券、基金、期货和直接投资为一体的、国际化的证券控股集团雏形。

　　风险提示：

　　1、证券市场行情受国民经济发展速度、宏观经济政策、利率、汇率、行业发展状况以及投资心理等诸多因素影响，存在一定的不确定性，因此，公司存在因证券市场波动而导致收入和利润不稳定的风险。

　　东吴证券：合理估值定位分析报告

　　参考上市券商中经纪业务市场份额及净资本与公司较为接近的国元、宏源证券证券，整个券商行业的PE 平均值为30左右，主流机构预测2011年公司的每股收益均值在0.19元，参考近期主板上市公司发行情况，上市当日平均涨幅为10%35%，给予东吴证券2011年35-40倍的市盈率，对应公司的估值约为6.65-7.6元，仅供参考!备注： 最近新股首日上市表现有过热迹象，对于偏离合理定位的情况建议采取逢高卖出操作策略.(安信证券)

　　方正证券：业务降幅超行业平均水平

　　投资要点

　　公司业绩下降高于行业平均水平。公司公布的1-9月业绩报告显示，公司前三季度归属于母公司的净利润2.19亿元，同比下降68.9%，每股收益0.05元，其中三季度出现亏损，亏损额6800万元。预计全年业绩将出现较大幅度下降。

　　业绩大幅度下降。各项收入同比下降情况为：经纪业务下降25%，承销发行业务下降35%，投资业务(投资收益和公允价值变动亏损合计)亏损1.82亿元，去年同期仅亏损1000万元。公司同比增长的业务有资产管理和利息收入。资产管理业务出现较大上升，但绝对收入较小。公司发行上市后，利息收入也同比增长32%。

　　管理费用率上升。公司各项收入下降同时，管理费率上升，1-9月管理费用同比去年前三季度上升21%，管理费用率为78%，去年同期仅为42%。

　　维持公司"增持"的投资评级。公司8月上市后，市场一直处于下跌市中，公司上市当季度出现亏损，公司各项业务受到严重影响，募集资金投向也受到一定影响。相比较去年全年12.7亿元的净利润水平，公司今年业绩将会出现大幅下降，但公司募集资金多元化运用将会在一定程度上分散风险。预计方正证券2011-2013(民族证券)

　　国海证券：经纪和投行增长，自营短期亏损

　　国海证券发布2011年三季报，主要看点如下：

　　公司 2011年1-9月累计实现营业收入8.46亿元，同比减少33.60%，净利润(归属于上市公司股东)0.32亿元，同比减少89.97%，每股收益0.05元;其中三季度单季实现营业收入0.96亿元，同比减少80.55%，净利润(归属于上市公司股东)-1.23亿元，同比减少202.11%。

　　自营业绩同比大幅亏损，是导致公司业绩下滑的主要原因。前三季度公司实现自营投资收益-1.84亿元，而去年同期公司实现投资收益1.16亿元，其中2011三季度单季公司自营业务亏损1.76亿元。

　　公司经纪业务市场份额实现了快速增长，佣金费率水平相对较高;此外，公司的业绩对自营敏感度较高，在二级市场波动较大的情况下，自营亏损严重侵蚀了公司的业绩。我们认为，只有在二级市场稳健和成交量恢复向上的情况下，公司才具有良好的业绩弹性，预计2011年和2012年EPS分别为0.12元和0.32元，给予"中性"评级。(长江证券)

　　招商证券：综合实力较强，估值优势明显

　　估值与评级。公司11-13年EPS预计为0.45、0.52以及0.57元。从静态PE来看，公司估值为17.54x，具有一定的估值优势。作为第一梯队券商之一，我们认为公司将不仅受益于目前传统业务的上升弹性，同时也获益于其较强创新能力。对应于12年的EPS，给予22-25x的PE。对应的合理价格为11.44-13元，我们给予"推荐"评级。(华泰证券)

　　太平洋：自营规模扩大，管理费用增加：自营规模扩大，管理费用增加

　　2011年三季度，公司实现营业收入5.5亿元，同比增长16.72%;营业利润1.77亿元，同比增长7.11%;归属母公司所有者净利润1.22亿元，同比下降17.97%;基本每股收益0.08元/股。

　　基本面概述。太平洋证券是一家区域性的小型券商，净资产为20.81亿元，在17家上市券商中排名末位。公司目前拥有29家营业部，主要集中在云南地区。公司受到资本规模较小影响，目前主要业务仍为传统的证券经纪业务、投行保荐业务、自营业务等，尚无资产管理，融资融券以及直投等创新业务。

　　2011年，公司在证监会证券公司分类评级中被评为BB级，较2010年下调一个评级。

　　经纪业务收入同比下滑。报告期内，公司经纪业务收入4.37亿元，同比下降8.87%，其中代理买卖证券业务净收入3.94亿元，同比下降11%。

　　投行业务表现上佳。公司投资银行业务继续保持增长态势，经营业绩表现良好，债券和股票承销收入方面均有较大的提高。前三季度，投行业务整体实现净收入1.39亿元，同比增长31.83%。

　　自营业务经营稳健。公司期内自营业务表现靓丽，前三季度实现收入1.14亿元，同比扭亏为盈。公司目前自营资产为17.38亿元的交易性金融资产，自营规模同比大幅增长8.96倍。

　　管理费用增加。公司期内业务及管理费用增长明显，同比增长21.24%，管理费用率由59.06%增长至61.35%，是本期业绩增收不增利的主要原因。

　　盈利预测和投资评级：预计公司2011‐2012年每股收益为0.12元和0.15元，按最新收盘价9.00元计算，动态PE分别为74倍和59倍，估值水平较高，暂维持"中性"的投资评级。

　　风险提示：大盘系统风险。(天相投资)

　　宏源证券：定增将有益于改善资本对业务增长的制约

　　公司业绩降幅超预期。宏源证券发布公告称，公司2011年1-9月归属于母公司股东的净利润68，014万元，同比减少39.58%;基本每股收益0.47元，同比下降39.00%。由于市场下跌影响，公司业绩降幅比中期有所扩大，由同比下降15%扩大到同比下降39%。

　　资产管理业务下降近5成，投资业务降幅近7成。受到市场下跌的影响，公司前三季度受托资产管理业务收入同比下降47.76%，公司管理四只集合理财产品，一只回报率排名市场后1/3，自营业务同比降幅68%，成为业绩下降主因，但自营已经调整了仓位，1/3以上持仓为债券、基金和理财产品。

　　公司投行业务三季度没有增量收入，经纪业务基本保持稳定。公司投行业务三季度实现收入3100万元，投行业务1-9月3.1亿元收入中，90%是上半年获得的。

　　公司修订定向增发预案有效期延长。公司修订了非公开发行预案，对发行数量、发行价格和决议有效期进行了修订，发行数量5.25亿股(此前是5亿股)，每股不超过13.22元(此前是15.10元)，总计募集资金不超过70亿元。总体募集资金额保持不变。有效期延长至股东大会通过后12个月内。

　　维持对"谨慎推荐"公司的投资评级。公司资本规模制约了业务的快速的增长，增发募资有益于公司未来业务发展。预计公司2011年至2013年的每股收益分别为0.59元、0.65元和0.75元。维持"谨慎推荐"投资评级。(民族证券)

　　作者：长江证券 (来源：中国证券网综合报道)