周一,A股受海外利空等因素影响低开低走,缩量调整。创业板、中小板杀跌,个股再现大面积跌停。我们预计节前行情以缩量震荡为主。
节前料将缩量震荡。上周市场终于结束了单边跌势,周K线收出中阳线。我们认为这是利好刺激下的超跌反弹,基础是前期单边下跌,尤其是个股大幅杀跌和通道下轨的技术性反弹要求,催化剂则是温总理“提振股市信心”的讲话、信贷超预期、产业资本增持和IPO节奏减慢预期等利好。
既然是超跌反弹,如果没有更多利好则不宜期望太高。上周一二市场强劲反弹,个股由上上周的跌停90多家到上周涨停70多家,情绪明显回升。但上周三开始缩量震荡,步步后退,周期股短暂活跃之后尚未转换到成长股,创业板重又杀跌,且量能不济,获利回吐压力过大。本周一又重新出现60多只个股大面积跌停局面,市场再现弱势格局。我们认为,如无重大事件,本周将主要受节日因素影响,行情难有大波澜。从历史统计看,春节前一周指数基本为涨。不过,由于长假的不确定性和较大的春节现金需求(周一银行间回购利率再度飙升),节前一周市场谨慎氛围较浓,预计量能难有放大,行情难有大波澜。此外,从技术面看,目前上证指数5周和10周均线分别位于2207点和2299点,60日均线位于2342点,2300点一带既是前期成交密集区又是颈线位,阻力较大。
长期来看,我们仍然认为经济和市场的结构性变化是2009年8月以来市场处于持续下降通道的根本原因,可能很长一段时间都不具备反转条件。经济转型是未来较长时期市场运行的大背景。我们暂维持对转型期市场的基本判断:中国经济转型的机遇大于风险,转型的上半场可能系统性风险与结构性机会并存。但下半场,资本市场终将全面分享到中国经济走向可持续科学发展之路的喜悦。
如果增长方式转变,调控路径转变,经济和股市的驱动因素相应变化,结构性机会的寻找逻辑也需要不断调整和修正。波段性机会方面,目前市场都在寻找经济的底部。但如果潜在增速已下台阶,寻底可能难免失望。从2011年的经验来看,几次波段性机会均来自流动性阶段性改善的推动。
板块性机会方面,首先,关于周期/成长、大盘/小盘、传统/新兴,我们认为,行业、风格等配置依然很重要。其次,板块内部的分化会加大。经济转型期可能更多带来的不是行业间的分化,而是行业内部,或者周期/成长内部更为微观的分化。严酷的环境对多数公司是痛苦的,但对某些公司却是机会所在,因此自下而上可能更为重要;第三,传统和新兴并无明显界限,相对于某些细分领域的新兴,我们可能更看好传统的升级转型,毕竟有生产体系、技术积累、广阔市场和行业经验;第四,东部增长瓶颈,中西部空间广阔,但东部有较完善的产业基础和较雄厚的财富积累,更重要的是市场基础、行政和营商环境,东部熟悉过往增长方式的运用也深受其苦,我们在微观调研中也往往感受到来自被动和主动、市场和政府多方面推动的转型力量,因此相对于中西部量的飞跃,我们更看好东部质的跨越,这是中国经济转型的希望。
(作者单位:申银万国证券研究所)
作者:李筱璇