人参与)编者按：
在温总理“提振股市信心”讲话铸就“政策底”、整体市盈率创新低奠定“估值底”之下，兔年年尾连续两周大涨，面对即将到来的龙年，市场主流观点表示谨慎乐观。申银万国分析师谭飞则提醒投资者要密切留意政策面、宏观形势以及各行业的变化，而对行情节奏
短线：权重蓝筹异军突起
新年伊始，石油石化、银行放量领涨后，煤炭、有色迎来井喷行情，但中小板、创业板则出现放量下跌，市场出现热点明显切换的特征。对此，浙商证券分析师陈德认为，短期来看，2012年一季度国内宏观面变化不大，经济下滑还将拖累上市公司整体的业绩及成长性，不过，目前的估值已过度反映了当前经济中的负面因素，在温总理“提振股市信心”讲话铸就“政策底”、整体市盈率创新低奠定“估值底”之下，预计异军突起的权重蓝筹中低估值个股还将延续反弹走势。
海通证券（600837）分析师舒菱也表示，目前市场的环境明显好于2011年下半年，短期投资者依然可以把握流动性阶段性好转的机会，介入基本面与股价相背离的低估值蓝筹板块获取超额收益。不过，她提醒投资者在介入时整体仓位不宜过重，且参与品种要以低估值、盈利确定性高的安全品种为主。中银国际分析师张戬则建议投资者关注估值较低而行业景气度高的食品饮料、金融板块，华泰证券（601688）则看好估值仍有提升空间的汽车板块。
食品饮料
伊利股份（600887）：原奶成本增幅不明显，蒙牛事件直接利好伊利，内外因素促使业绩有望释放。
承德露露（000848）：前期风险得以释放，大股东或增持后业绩有望跨越式增长。
金种子：增长快的二线白酒品牌，目前估值已较为便宜。
金融板块
民生银行（600016）：受益于小企业贷款政策，业绩增长可期。
中国平安（601318）：受益于加息，估值具有吸引力。
招商银行（600036）：净息差仍有扩张余地，值得关注。
汽车板块
潍柴动力（000338）：今年二季度发动机销售有望实现同比正增长，且节能型重卡将获政策补贴可能已不遥远。
上海汽车：公司盈利较为稳健，目前股价计算，估值依然不高。
长城汽车（601633）：去年11月新车开始放量，预计2012年每股收益为1.36元，估值具有吸引力。
全年：主题投资仍有机会
尽管在权重蓝筹异军突起的同时，传媒等部分主题投资股出现大幅调整，不过，国元证券（000728）分析师赖艺棠表示，在缺乏宏观面和行业拐点的时期，市场受短期流动性影响较大，而总体来说市场还是难以启动趋势性行情。因此，全年来看，受益政策推动有望获得较为稳定增长的传媒、环保等部分主题投资板块依然有再次“走红”的机会。
环保概念
推荐券商：中金公司、中信证券（600030）、华泰联合等
推荐理由：作为“十二五”规划中的七大战略新兴产业之首、四大支柱性产业之一，“十二五”期间环保投资将达3.1万亿，较“十一五”上升121%，其中环境污染治理设施运行费用在1万亿左右，到2015年将达到GDP的7%~8%，到2020年环保将成为国民经济的支柱产业，未来15~20年行业复合增长率将达到15%~20%。中金公司预计环保产业亦将伴随着政策推进而快速增长，并看好相关领域优势企业的持续成长能力。
潜力个股：龙源技术（300105）、碧水源（300070）、首创股份（600008）、国电清新（002573）、桑德环境（000826）。
新一代信息技术
推荐券商：国泰君安、东北证券（000686）、兴业证券（601377）等
推荐理由：据工信部总经济师周子学分析，以近几年我国GDP发展速度及规模测算，预计到2015年战略性新兴产业增加值约4.3万亿元，2020年将达到11.4万亿元。预计战略性新兴产业在2011年至2015年间要实现24.1%的年均增速，而七大新兴产业中尤以信息技术的辐射能力最强，不论是物联网、智能电网、智能交通、三网融合、IPV6、云计算、核高基，新一代信息技术几乎涉及现代工业所有领域，使得其具有的增长空间极具想象力。
潜力个股：中天科技（600522）、中国联通（600050）、烽火通信（600498）、中兴通讯（000063）、春兴精工（002547）。
绿色节能概念
推荐券商：华泰联合、海通证券、平安证券等
推荐理由：当前高耗能、高污染的工业发展体系难以为继，这使得节能环保产业的推进变得尤为迫切，在“十二五”节能减排规划中，到2015年，全国万元国内生产总值能耗下降较2010年下降16%，硬性的节能减排政策指标，将推动节能行业的快速发展，绿色节能照明、合同能源管理、节能元器件、建筑智能节能等多个概念领域有望在节能政策推动及节能补贴等激励因素下加速发展。
潜力个股：鸿利光电（300219）、达实智能（002421）、汇川技术（300124）、英威腾（002334）、双良节能（600481）。
【食品板块·行业分析】食品工业规划点评：十二五规划利于大众品长远发展
食品饮料行业
研究机构：国泰君安证券 分析师： 胡春霞，林园 撰写日期：2012年01月20日
事件:2012年1月13日，国家发改委、工信部联合发布《食品工业“十二五”发展规划》。
食品安全成第一要务:《食品工业“十二五”发展规划》在存在问题、重点要务中均将食品安全问题列在第一位，且此次规划明确表示未来将通过提高行业准入门槛、健全食品安全监管体制、完善食品标准体系、加强检（监）测力建设、健全食品召回及退市、落实企业主体责任强化食品质量安全。对于食品饮料行业而言，国家对食品安全的高度重视将加大行业食品安全曝光率，但长期有利于行业健康发展。
新增5个重点行业，有利于速冻食品、葡萄酒行业:十二五规则共有13个重点行业，除了传统的8个重点行业外，此次还新增了方便食品、发酵工业、酿酒工业、食品添加剂和配料工业、营养与保健食品5个行业。按国泰君安食品饮料行业的划分标准，新增行业主要涉及方便食品中的速冻食品、酿酒工业的葡萄酒行业。
提升行业进入壁垒、倡导规模企业，有利于行业龙头:规则对肉制品、乳制品、方便食品等均倡导培育大型企业，淘汰落后产能、提升产业集中度，这将有利于目前的行业龙头。
预计速冻米面食品年增长约20-30%，龙头企业三全受益:规划计划到15年，冷冻米面业收入年增速约20-30%，并形成10个收入超过百亿元的大型企业集团。行业龙头受益，如三全跻身100亿收入规模，则年增长在30%以上。
非粮原料酒类比重提升，葡萄酒行业将继续稳定增长:规划计划到15年，酒类产品总体产量年均增速控制在5%以内，但非粮原料酒类产品比重提高1倍以上，由此未来葡萄酒行业仍有较好前景，预计未来3年保持现有的稳定增长是可行可期，龙头企业张裕受益。
干乳制品是发展方向，龙头公司受益集中度提升:按规划，到15年乳制品产量年增长约5%，其中干乳制品年增长约24%，是未来的重点发展方向。此外规划倡导通过跨地区兼并、重组，淘汰落后产能，培育有国际竞争力的大型企业集团，龙头企业伊利受益其中。
肉制品行业集中度提示，龙头公司双汇受益:规划倡导优化肉制品结构，支持龙头企业，严格控制新增屠宰产能，形成10家100亿以上的大企业集团，肉类行业前200强企业的生产和市场集中度达到80%，由此行业龙头双汇受益。
【食品板块·公司研究】伊利股份（600887）:对手“犯错”与元旦涨价助推2012量价齐升
600887[伊利股份] 食品饮料行业
研究机构：招商证券（600999） 分析师： 龙隽，朱卫华 撰写日期：2011年12月30日
黄曲霉素事件不会上升为行业性事件，两强竞争天平向伊利有所倾斜。这是国家质检总局对全国乳品企业的一次普查，只有蒙牛和长富两批次产品有问题。蒙牛迅速做了道歉与产品销毁，媒体没有穷追猛打，微博上热议了一下很快又转移到其它话题。伊利产品都是合格的，08年三聚氰胺事件以来伊利狠抓质量、品牌营销投入也很巨大，而蒙牛则风波不断，需要自我警醒一下。
伊利竞争力提升与其持续产品升级、品牌营销、渠道下沉有重要关系。1）产品升级方面，公司今年前三季度液态奶中高端产品占比已达31%，QQ星已居高端儿童奶首位；2）品牌营销方面:08奥运、10世博、广州亚运不断加力，明年看伦敦奥运；3）渠道下沉:伊利05年开始、06年全面推广的织网计划发挥力量，它是市场容易忽视的一个重要因素。
伊利元旦部分产品提价已确认，助推2012业绩更上层楼。据新京报消息，伊利已证实从2012年元旦起，上调北京地区部分产品价格，涨价幅度为每箱1-2元，我们判断未来提价有望推广至全国，此外，公司于11月份也对其他部分产品进行了提价。我们认为，在黄曲霉毒素事件的背景下，公司涨价有望获得量价齐升的效果。
主观业绩释放动力依旧，净利率提升已然开始。定增计划及举报门将使公司有更多动力释放业绩。而客观层面上，乳业整合进入末期，行业竞争趋于缓和，公司三季度净利率达6%，创十年来新高，尽管四季度因节日促销等原因，销售费用率短期有所增加，但未来费用率下降仍将是主要趋势。
我们维持“强烈推荐-A”评级。按今年主业30倍PE、或者明年业绩按定增股本摊薄20%后25倍PE，目标价28.2元。风险因素:食品安全风险。
承德露露（000848）:短期看成本回落，长期看销售能力改善
000848[承德露露] 食品饮料行业
研究机构：瑞银证券 分析师： 赵琳，董广阳 ... 撰写日期：2011年12月30日
看好植物蛋白饮料行业
我们认为露露所处的含乳及植物蛋白饮料行业是朝阳行业，过去三年复合增长率26%，快于软饮料行业。植物蛋白饮料的增长主要来自于新产品开拓，如花生露、核桃露等。我们预计含乳及植物蛋白饮料受益于行业结构性升级，未来四年仍能保持17%左右的增长速度，为露露提供广阔的发展空间。
露露未来的增长任重而道远
我们认为公司未来的增长点来自:1）销售能力的提升，这是关键因素；2）新产品的开拓创新。公司已经在其他蛋白质饮料产品的开发上进行尝试，如核桃露和花生露等，并有独立销售团队开拓市场；3）体制的不断完善。我们认为公司潜在增长点虽多，但发展路上任重而道远。
2012年三大看点
我们认为公司2012年看点包括:1）成本下降；2）产能扩张和新产品推广速度；3）销售渠道的梳理。公司应已经锁定2012年杏仁成本，我们静态预计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提升。
估值:首次覆盖，给予“买入”评级，目标价19.63元
我们预计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对应11/12年市盈率分别为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且应具备改善空间，我们给予买入评级，并基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值推导出目标价19.63元，假设WACC8.0%，对应2012E市盈率27x。
【金融板块·公司研究】民生银行（600016）:2011年业绩预增公告点评
600016[民生银行] 银行和金融服务
研究机构：东北证券（000686） 分析师： 唐亚韫 撰写日期：2012年01月20日
民生银行公布2011年业绩预增公告，预计2011年归属于母公司股东的净利润较上年同期增长超过50%，按此计算，2011年全年民生银行实现净利润将超过264亿元，实现每股收益将超过0.99元。
我们此前预测民生银行2011年实现净利润238.18亿元，净利润增速为35.48%，实现每股收益0.91元，此次民生银行公布的业绩预增公告再次超过我们的预测，这已经是民生银行连续第六个季度单季度的实际业绩超过市场的预期。
民生银行业绩超过我们预期的因素应该也与浦发、兴业类似、净息差回升幅度高于我们预期和信贷成本低于我们预期应该是主要原因。我们将在正式年报公布之后进一步分析判断。
我们初步调整前期对于民生银行的盈利预测，预测民生银行2012年和2013年分别实现净利润358亿元和440亿元，同比分别增长35%和23%，实现每股收益为1.34元和1.65元不考虑尚未进行的可转债发行和H 股发行的摊薄）；按照目前股价6.44元计算，2011年的动态市盈率和市净率分别为6.51倍和1.34倍。估值被明显低估。
维持推荐评级。
中国平安（601318）:第十二届瑞银大中华研讨会快评
601318[中国平安] 银行和金融服务
研究机构：瑞银证券 分析师： 励雅敏 撰写日期：2012年01月10日
在未来12个月集团暂无融资需求
2011年12月平安集团宣布将于2012年3季度发行260亿元可转债以补充资本金（主要是应对A股市场波动），这一计划将在2012年2月8日召开的股东大会上表决。平安集团在2011年10月底的偿付能力充足率为170.7%，我们估计12月底公司偿付能力充足率应维持在上述水平附近。如果该计划获得保监会的批准并融资成功，我们认为平安集团在未来12个月暂无融资需求。
银保渠道发展比营销员渠道发展更有挑战性
银保渠道短期保险产品的收益率相比较定期存款利率以及理财产品的收益率，对于客户吸引力不大。加之政策禁止保险公司的银保销售人员驻点，所以保险公司对于银保渠道的控制力减弱，相应的产品调整也仍需时日。对于营销员渠道而言，由于社会平均工资水平上升较快，寿险营销员的增员仍面临较大的压力，人均产能提升也需付出较大的努力。
产险业务仍将维持景气高点
我们预计平安产险2011年的保费收入增速在30%以上，而2012年的保费收入仍有望保持两位数的增速。我们认为虽然低端市场的汽车销售增速减缓，但高端市场的汽车销售仍将保持景气，件均保费收入仍将上行。电销渠道业务收入占比业内最高，有利于平安产险维持较低的综合成本率。
估值:维持“买入”评级
我们维持中国平安“买入”评级，目标价为59.02元人民币（不变），目标价基于2012年内含价值倍数和新业务价值倍数分别为1.97倍和10.65倍。
招商银行（600036）:战略清晰、二次转型巩固行业内领跑地位
600036[招商银行] 银行和金融服务
研究机构：海通证券（600837） 分析师： 董乐 撰写日期：2011年12月29日
战略清晰，两次转型促招行捷足先登，领跑同业银行。招行作为中国第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，起步较早，发展之初便确立了明确的战略，第一、二次转型分别提出结构调整和效率提升，在改革方面具有先发优势。目前在零售业务等方面兼具规模优势和经营特色，提出的强化零售业务、中间业务、以低资本消耗获取高回报等战略是中国银行（601988）业未来发展方向，公司未来仍具有较大的成长潜力。
零售业务经营特色突出，品牌优势明显，定位高端客户，交叉销售实现协同发展。招行零售信贷、信用卡、私人银行等业务定位高端客户，经营特色显著，且由于起步较早和精细化的发展战略，在市场上形成了较高的品牌认可度。信用卡、私人银行等零售客户之间的交叉销售实现了各项业务的协同发展，有效的推动了息差的扩张和规模的扩大。
财务数据优良，盈利能力显著，成本优势逐步显现，350亿A+H股融资满足未来三年业务发展需求。招行的盈利能力较强，零售业务带动下息差水平居股份制银行前列；非息收入占比在股份制银行中仅次于民生银行。在二次转型提升成本控制能力和风险管理能力的要求下，公司未来的成本优势将逐步显现。而配股融资计划将使得公司的资本充足率和核心资本充足率提升2个百分点至13%和9.7%的水平，满足未来规模扩张需求。
二次转型中小企业重点发展战略助招行再次领跑同业。金融脱媒和利率市场化的趋势下，中小企业由于贷款收益较高，通过相应的定价手段控制和转移风险，有利于银行盈利水平的提升。而招行在中小企业贷款信息获取、流程简化等方面具有国有大行不具有的优势，有利于建立高效的流程，提供灵活与快捷的服务。因此未来对于中小企业贷款的重点发展将为招行提供新的盈利增长点，有望再次处于同业前列。
盈利预测及投资建议。假设2012年完成配股，我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.63元、1.56元（摊薄后）和1.78元，对应动态PE分别为7.08倍、6.07倍、5.32倍。6个月目标价14元，对应2012年PE为9倍，维持“买入”评级。
主要不确定因素。宏观经济增速放缓、银行同业竞争加剧、地方政府债务危机。
【汽车板块·行业分析】汽车板块动态点评:继续积极增持低估值优质汽车股
交运设备行业
研究机构：长城证券 分析师： 冉飞 撰写日期：2012年01月18日
汽车指数近期运行回顾。昨日沪深300指数大涨4.9%，中信汽车指数上涨5.39%，涨幅位列29个一级子行业第11位；2012年初至今，中信汽车指数累计上涨3.41%，涨幅位列第9位。
汽车股分化特征明显。汽车股年初至今涨跌基本各半，分化特征明显。其中有良好业绩支撑、估值处于底部的公司普遍走势较好，而多数受高估值约束的中小板、创业板公司表现不佳。
通胀下行、流动性改善超预期助推板块投资时点前移。我们继续维持2012年汽车行业景气前低后高的判断（具体内容请参见年度投资策略），预计汽车销量增速将于1季度探底，2~4季度回升，全年同比增长8.7%，较2011年提升6.2个百分点。注意到2011年12月CPI同比增长4.1%，延续回落趋势，M2同比增长则达到13.6%，增速较11月加快0.9个百分点，超出市场预期。结合宏观面来看，通胀下行、流动性改善超预期利于助推汽车板块投资时点前移。
汽车板块估值依然处在低位，优质公司具攻守兼备配臵价值。截止到2012年1月17日收盘，汽车板块TTM市盈率为13.6倍；无论是与其他一级子行业横向比较，还是与板块历史纵向比较，仍处在较低位。汽车股的早周期属性已为市场共识，行业景气趋势回暖下，板块中的优质公司具攻守兼备的配臵价值。
建议积极增持低估值、业绩确定性强的绩优龙头。子行业方面，重点看好回暖确定性强的乘用车，相关的优质整车及零部件股已先后进入估值修复通道，建议继续积极增持，推荐长城汽车（601633）、悦达投资（600805）、上汽集团（600104）、华域汽车（600741）；大中客车传统下游需求稳定，龙头受益于校车市场开启，推荐宇通客车（600066）。此外，关注前期股价调整充分、存在阶段性反弹机会的零部件绩优股，如潍柴动力（000338）、星宇股份（601799）、中鼎股份（000887）。
风险提示。宏观经济下行。
汽车板块2012年投资策略随感:汽车板块具有配臵优势
交运设备行业
研究机构：国泰君安证券 分析师： 白晓兰 撰写日期：2012年01月10日
2012年行业机会与风险
总体上判断2012年汽车行业的行业机会不大，主要是波段性的机会，时点在2~3季度，但是市场可能会对这个波段产生分歧，原因在于:
负面:
1） 本周期中汽车行业的盈利高点已经过去，通常股票投资应该对应的是盈利高点抛出，盈利低点吸纳。2012年对应的汽车行业盈利可能是从高点往下走的过程。
2） 由于盈利在四季度开始承压，年中的波段性行情是不是值得参与。
正面:
1） 汽车行业的早周期性质已经得到了市场的普遍认同，市场目前对1季度是股市底部的判断为主流，这种情况下会导致资金往汽车板块流入，使得板块有优于其他行业的表现。
2） 选择汽车行业的逻辑是自上而下的，通过行业间的比较得出。汽车行业目前的特点为:①估值低，PE8~10倍左右。②政策放松的顺序:汽车肯定早于房地产。③汽车公司具有高分红、低ROE 特质。
④汽车行业总体还处于增长阶段，还不是衰退行业。
2012年汽车行业主要的投资策略
我们认为股价的表现是3个逻辑导致的:基本面、预期、博弈。
【汽车板块·公司研究】潍柴动力:今年最困难时期或已过去
000338[潍柴动力] 机械行业
研究机构：民族证券 分析师： 方炬 撰写日期：2011年11月02日
投资要点
1、三季度业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入105.5亿元，同比下降22.92%；净利润10.8亿元，同比下降31.07%；今年前三季度实现收入471.8亿元，同比增长0.6%；净利润45.8亿元，同比下降4.6%；
其中第三季度实现每股收益0.65元，今年前三季度每股收益2.75元。
2、重卡行业产销下滑因素持续发酵。从公司重卡月销量数据来看，前三季度的低点出现在7月份，八、九月份的销售数据虽然仍同比负增长超过10%，但环比数据已得到明显改善。随着货币环境进一步宽松、投资增长等积极因素影响，我们预计重卡行业将逐渐企稳回升，同时这也意味着三季度将成为公司全年销售“最坏的时节”。毫无疑问，公司在重卡行业具有举足轻重的地位，这将使得公司能够充分受益于行业回暖。
3、毛利率虽企稳，费用率却上升。公司三季度毛利率与中报毛利率水平相当，结合重卡行业现状以及公司三季度月份销售数据，我们认为公司毛利率水平已接近底部，但未来毛利率上升程度还要取决于营业收入的增幅。值得注意的是，公司销售费用率和管理费用率较同期均有不同程度上升，我们推断可能是公司研发费用投入占主要原因。
4、重卡行业竞争加剧，龙头地位依然稳固。我们多次强调，国内重卡行业在经历了多年高速增长后，增速放缓已属必然，加之各重型卡车和工程机械提供商也纷纷建设发动机制造基地，未来我国重卡发动机行业竞争将更加激烈。但公司凭借其特有的核心竞争力，以及稳固忠诚的客户群体，在未来的竞争中仍然占据有利地位。行业龙头地位短期内无人撼动。
6、持续创新是公司未来增长的动力。公司始终坚持“创新驱动、内生增长”的发展道路，通过技术创新、管理创新和产品创新，不断夯实基础，提升公司的核心竞争力。未来公司将在发动机、变速器、重型汽车和零部件四大板块实施创新工程，其中，在发动机板块，将加快16-33L国产化，推进WP5/WP7的应用，以VM技术提升2-4升竞争力；重型汽车板块，加快第三代重卡的研制，提高产品技术含量；在变速器板块，以卡特合资项目为契机，加大在AMT、客车变速器等领域的研发力度；零部件板块，加大科研创新，摆脱同质化竞争格局，逐步向总成过渡。
7、盈利预测及投资评级。鉴于公司三季度业绩状况，我们适当下调了公司未来收入及利润增长幅度，但值得一提的是，我们认为重卡行业整体销售量下滑的预期，已经基本反映到近期持续下跌的股价中，投资风险已得到一定释放。从估值的角度来看，潍柴动力虽然业绩出现一定下滑，但仍具备投资价值，而且，从近期潍柴动力的走势来看，似有筑底迹象。我们维持“买入”评级，鉴于大盘整体环境不佳，适当下调目标价，未来6个月目标价位36元。
预计2011—2013年EPS分别为3.62、4.27和5.19，对应市盈率分别为10.33、8.75和7.19。
8、风险提示:宏观经济增速放缓导致公司下游客户发动机需求减少；钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利能力；公司主要客户流失等风险。
长城汽车:业绩略超预期 H6竞争力已初显
601633[长城汽车] 交运设备行业
研究机构：国金证券（600109） 分析师： 吴文钊 撰写日期：2012年01月15日
业绩简评 长城汽车发布 2011年度业绩快报，公司2011年实现营业收入301.41亿元，同比增加31.13%；实现归属母公司股东净利润34.71亿元，同比增加28.53%，对应摊薄后EPS 为1.14元，略超我们之前预测的1.06元。
经营分析 销量、收入符合预期，但公司盈利能力保持得比预期更好:公司2011年总销量为46.34万辆，同比增加27.87%；其中SUV 销量为14.75万辆，同比增加7.66%；轿车销量为18.82万辆，同比增加53.85%；皮卡销量为12.17万辆，23.70%，均符合我们预期。公司301亿元的总收入也与我们预测的299亿元相差不大。但第四季度，公司营业利润率仍达11.20%，好于我们此前9.97%的预测，且第四季度公司所得税率仅为9.57%，较前三季度值大幅回落7.55个百分点。受此二者影响，公司第四季度净利率达10.71%，环比回升0.21个百分点，由此带动公司业绩好于我们预期。
H6已逐渐放量，强大竞争力已得到初步验证:我们看好公司的主要逻辑是公司两款重量级新车型H6、C50具备强大的市场竞争力，它们的销售放量将带动公司业绩的继续快速增长。如今，H6的销量正稳步提升，其市场竞争力已得到初步严重。2011年12月销量H6已达6，561辆，较11月增长28.45%，我们预计H6在今年3、4月份销量即有望达到或接近万辆水平，我们对其全年96000辆的销量预测仍是颇为谨慎的。
C50仍于处铺货期，预计3、4月份起销量将显著提升:C50刚于2011年11月底上市，目前仍处于铺货期，终端销量尚少。但据我们了解，C50已经在市场上享有很高的关注度，各类测评亦对其评价甚高，一旦公司产能释放，C50即有望迅速成为公司新的明星车型。我们预计C50将在2012年3、4月起获得销量的显著提升，预测其2012年总销量可达约8万辆。
H3、H5、C30仍极具竞争力，2012年销量下滑将有限:哈弗H3与H52011年12月销量达9，242辆，环比增加15.77%，表明二者目前并未因H6放量而受到明显冲击。此外，C30 12月销量已达18，072辆，环比增长近30%，且部分地区目前C30仍然供不应求，其市场竞争力可见一斑。考虑到C50上量后C30可能会收到一定冲击，我们预测C30 2012年销量为12.8万辆，同比下滑约15%。
【环保板块·行业研究】新能源行业周报:环保概念持续升温 优质个股蓄势待发能源行业
研究机构：德邦证券 分析师： 张帆 撰写日期：2011年11月14日
本周光伏产品价格继续下跌，但跌幅收窄，从趋势上看已经出现企稳迹象:上游产品多晶硅价格总体企稳，国内多晶硅料价格出现小幅回升；下游产品跌幅收窄，除个别品种跌幅较大外，大部分产品价格维持稳定或小幅下跌。从外围市场上看，欧债问题尚未解决，美国光伏“双反”案持续升温，市场风险依然较大。由于我国光伏产业“两头在外”（多晶硅进口，电池、组件出口）的现状，短期国内光伏行业仍难言乐观。综上，我们预期光伏产品价格短期内仍将呈弱势整理态势，后续价格走向还需等待进一步的信号才能做出判断。
环保大会召开在即，“环保概念”持续升温。上周国务院和环保部分别公布了《“十二五”控制温室气体排放工作方案》和《“十二五”全国环境保护法规和环境经济政策建设规划》，体现了政府对环保问题的持续关注。此外，全球气候变化大会即将于2011年11月28日-12月9日在南非德班召开。今年第四季度是环保政策的密集发布期， 预计环保产业将迎来政策性发展机遇。我们认为在环保大会和全球气候大会召开之前，“环保概念”将不断升温；从股价来看，环保板块已有一定程度的回调，建议有一定风险承受能力的投资者在股价回调到位后积极参与相关优质个股，推荐生产污泥压滤机的“兴源过滤（300266）”（300266）和处理垃圾渗滤液的“维尔利（300190）”（300190）。
本周市场微跌。在新能源各个子板块中，环保子板块受政策性利好，微涨0.43%，是唯一录得正收益的子板块。太阳能发电子板块跌幅最大，下跌2.07%，目前欧美市场风险尚未消散，太阳能发电子板块短期内仍难有起色，对该子板块维持“中性”评级。
【环保板块·公司研究】龙源技术（300105）:迈进转型之路的低氮燃烧系统商
300105[龙源技术] 电力设备行业
研究机构：海通证券 分析师： 牛品 撰写日期：2011年12月28日
公司业务转型，低氮燃烧系统、EPC项目渐成支柱。公司业务结构持续转型，由等离子点火设备逐步转向低氮燃烧系统及EPC项目。从已出台的脱硝政策看，前端脱硝与后端脱硝均将呈现快速增长态势，我们预计公司低氮燃烧系统市场需求将快速增长，占主营收入比重将持续提升。
前端脱硝经济性优势显著，性能提升后或将大规模应用。目前火电厂主要采取后端脱硝，公司等离子低氮燃烧系统属前端脱硝。我们测算得出公司前端脱硝单位成本约5.22厘/度，远低于后端脱硝单位成本（7.37-11.49厘/度），经济性优势显著。性能方面，公司前端脱硝氮氧化物排放浓度仍略高于后端脱硝，我们认为未来公司前端脱硝的排放浓度有可能达到100mg/m3，性能提高后公司等离子低氮燃烧系统或将得到大规模应用。
前端脱硝近百亿市场，驱动公司业绩高增长。我们预测低氮燃烧系统每年的市场空间在60-120亿元之间，相较于公司目前低氮燃烧系统1亿元左右的业务体量，未来近百亿元的市场空间将成为公司业绩高速增长的强劲驱动。
EPC业务空间广阔，启动尚待。国务院《“十二五”节能减排综合性工作方案》规划到2015年新增余热余压发电能力20000MW。目前仅公司与双良环保涉足火电厂EPC项目。公司最大的优势在于背靠国电集团，我们预计余热EPC项目需求将平稳释放。
盈利预测与投资建议。预计公司2011-2013年每股收益为1.14元、1.95元、3.25元。综合PE等相对估值法和海通DCF估值结果，我们认为公司合理股价区间为48.75-56.79元，对应2012年动态市盈率25.00-29.12倍，目前尚有13%的空间，我们首次给予公司“增持”评级。
主要风险。政策风险，业绩增长风险。
碧水源（300070）:布局六地 春耕秋收
300070[碧水源] 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：国海证券（000750） 分析师： 杨娟荣 撰写日期：2012年01月16日
精挑细选六大根据地，夯实业务发展基础 凭借充裕超募资金，公司在全国范围攻城略地，先后在北京、江苏、云南、湖南、内蒙古、湖北建立业务根据地，这为公司业务的稳定发展奠定了良好的基础。首先，这六个地区或水环境污染严重或水资源紧缺，在水污染治理、再生水应用方面具有强烈的内生性需求，是公司获取项目订单的沃土。其次，MBR工艺效果与目前我国的污水处理政策导向完全契合，以上地区污水处理费征收标准高，价格承受能力强，非常有利于公司MBR工艺的顺利推广。最后，以上六个地区政府财政实力雄厚，污水治理投资大、项目多、工程款支付能力强，为公司工程款的顺利回收提供了有力保障。
在手订单充裕，潜在项目众多 目前，公司在手订单充裕，执行中的大中型项目包括:昆明市第九和第十污水处理厂（5亿元）、南京城东污水处理三期项目（约2.1亿元）、北京市高碑店再生水厂超滤膜系统（1.86亿元）等。基于此，预计公司2011年业绩将实现快速增长，2012年业绩亦可获得一定程度的保障。此外，公司拥有大量潜在项目。在北京地区，公司有望承接北京亦庄经济开发区再生水项目、自来水厂提标改造等项目。江苏、云南有大量待建项目，可以预期公司将成为这块市场蛋糕的重要分享者。预计经过半年时间的筹备，2012年公司在湖南、内蒙古、湖北地区的项目将陆续开建。大量的潜在项目是公司2012、2013年业绩稳定增长的源泉。
膜丝产能逐年释放，项目顺利实施有保障 为配合工程项目的实施，公司逐步在各业务区域建立膜生产基地，截止2011年底，公司已筹建和计划筹建的膜生产基地已达到7个。2011年底，公司膜丝产能约330万m2，到2016年预计可达到890万m2，膜产能的逐年释放将为公司业务规模的快速增长提供有利支持。
公司资金充裕，可支持其快速发展 2011年9月30日，公司货币资金约17亿元，资产负债率仅为6%，远低于水务行业其他上市公司。目前国内经济增速放缓、地方政府支付能力有所下降，污水处理行业公司面临资金压力增大的境况。在此背景下，碧水源手握大量货币资金，一枝独秀，具备了抢占市场先机、争夺市场份额、在经济下行周期中保持快速发展的实力。
上调至“买入”评级 经测算，预计公司2011/2012/2013年每股收益分别为1.06/1.77/2.40元，33.72元的股价对应市盈率分别为32/19/14倍。经过前期下跌，股价风险已得到释放。2012年30倍PE对应股价为53.10元，目前公司股价为33.72元，具有较高的安全边际，上调至“买入”评级。
风险提示 主要客户支付能力严重下降导致项目应收账款不能及时收回的风险；受竞争对手挤压，公司拿项目能力出现下降的风险；公司在建项目建设进度放缓的风险。
首创股份（600008）:水务资产盈利水平将持续提升
600008[首创股份] 社会服务业（旅游饭店和休闲）
研究机构：银河证券 分析师： 邹序元 撰写日期：2011年04月08日
1.事件
2011年4月8日，首创股份公布2010年报:公司去年实现营业收入30.4亿元，同比增长15.12%；归属于上市公司净利润4.8亿元，同比增长7.87%；基本每股收益0.22元，同比增长7.87%。
2.我们的分析与判断
（一）水务运营业务符合预期，水务建设和土地开发业务低于预期，快速路收费业务高于预期
2010年，公司污水处理营业收入9.33亿元，同比增长19.94%，我们前期预计增长20.99%；自来水供应营业收入6.59亿元，同比增长43.87%，我们前期预计增长50.49%。水务业务同比大幅增长的原因是淮南首创、马鞍山首创、徐州首创等下属水务公司完成了水价调整工作；同时，部分BOT项目相继竣工运营。公司水务建设营业收入4.98亿元，同比减少4.65%，土地开发营业收入4.84亿元，同比减少3.04%，我们前期预计均增长10%，这两项业务减少的原因是工程进度放缓。公司快速路收费3.14亿元，同比增长19.18%，我们前期预计增长10%，主要原因是在北京东部地区经济快速发展状况下客流量大幅增加。
（二）水务资产盈利水平将持续提升
公司目前参控股水务项目30多个，水务产能有1200万吨/日，到2012年规模将达到1500万吨/日。我们预计公司未来水务业务年均增长率不会低于15%，主要基于以下分析:公司目前水务净资产收益率只有4.5%，与公用事业公司8%-10%的合理净资产收益率相比，还有很大的增长空间，随着我国水务市场化改革的不断进步，公司水务资产盈利水平将持续提升，我们预计公司现有水务资产对应合理的每股收益为0.3元。
（三）水务建设和土地开发将成为公司稳定增长点
公司未来将加大水务建设工程的规划、设计、施工业务规模，从目前情况看，公司有很多水厂需要维修改造同时也需要新建很多水厂，这项业务在未来几年内具有持续性。公司在与地方政府的合作中提出了“水地联做”的经营模式，即公司无偿地改善当地水环境增加土地附加值，同时也会获得部分土地的一级开发权。
3.投资建议
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为36.9亿、45.3亿、54.6亿元；EPS分别为0.27、0.36、0.44元，对应PE分别25X、19X、15X。我们从分资产相对估值和DCF估值测算得出公司合理价值区间为8.9-9.2元，目前股价还有30%上涨空间，因此维持公司“推荐”投资评级。
国电清新（002573）:脱硫设备建造和脱硫运营驱动业绩增长
002573[国电清新] 机械行业
研究机构：联讯证券 分析师： 黄平 撰写日期：2012年01月19日
1、公司主营业务包括燃煤电厂烟气脱硫装置的建造和运营 ，其中，脱硫运营在公司营业收入中占比达66%，为公司第一大主营业务，脱硫设备建造占比为34%。
2、截至2009年底， 我国火电厂烟气脱硫装机总容量约为4.7亿千瓦，公司建造且已投运的火电机组脱硫工程容量在国内的市场份额为2.45%，在行业内排名第13位。另外，据中电联统计，截至2010年底，公司火电烟气特许经营试点机组容量国内占比为19.60%，位居行业第一。
3、未来两年，随着我国干法脱硫市场和脱硫运营市场的逐步启动，公司营业收入有望进入快速增长阶段，我们估计公司2011年全年收入和净利润将实现30%以上的增长，2012年增长将进一步加速。
4、2008年至2010年，公司综合毛利率分别为31.94%、30.91%和43.43%，自2010年开始，公司综合毛利率明显上升，主要原因是毛利率较高的脱硫运营业务在营业收入中的占比明显上升。2011年1-9月，公司毛利率为42.37%，预计未来两年公司毛利率仍将维持在43%左右。
5、我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现营业收入4.25亿元、8.25亿元和12.5亿元，分别实现每股收益0.33元、0.66元和1.03元。截止2012年1月18日收盘，公司股价为18.42元，对应2011-2013年EPS的动态PE分别为56倍、28倍和18倍。尽管我们看好公司未来几年的发展前景，但由于其短期估值偏高，且考虑到近期A股市场中小板风险较大，我们暂不对其进行评级，建议投资者耐心等待最佳介入时机。
盈利预测与估值
根据我们的模型，我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现营业收入4.25亿元、8.25亿元和12.5亿元，分别实现每股收益0.33元、0.66元和1.03元。截止2012年1月18日收盘，公司股价为18.42元，对应2011-2013年EPS的动态PE分别为56倍、28倍和18倍。尽管我们看好公司未来几年的发展前景，但由于其短期估值偏高，且考虑到近期A股市场中小板风险较大，我们暂不对其进行评级，建议投资者耐心等待最佳介入时机。
桑德环境（000826）:固废行业龙头 竞争优势明显
000826[桑德环境] 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：天相投资 分析师： 李毅 撰写日期：2011年10月24日
公司主营业务包括固体废弃物处置工程市政施工、固废处理设备制造和污水处理运营。拥有高于同行业水平的技术实力，具备综合性的固废处理项目设计能力。
2011年1-9月，公司实现营业收入10.25亿元，同比增长59.85%；实现净利润2.27亿元，同比增长36.72%；实现归属于母公司所有者净利润1.91亿元，同比增长36.87%。2011年1-9月，公司实现每股收益0.462元/股。
产能将逐步释放:报告期内，公司营业收入10.25亿元，同比增长59.85%；业务毛利率为36.89%，较上年同期上升1.16个百分点。营业收入增长方面，由于报告期内公司前期部分设备系统集成合同进入结算期，同时咸宁设备生产基地达产，造成营业收入增长。咸宁基地达产将新增堆肥处理设备、焚烧设备和干化设备产能35000吨/年，基本可以满足公司现阶段集成业务的发展需要。设备自给率提升标志着公司集设计、咨询、工程总包、设备制造、系统集成和安装调试服务的完整产业链发展模式已经基本确立，即使市场竞争加剧，公司依然可以凭借完整产业链优势率。
水处理设施运营以稳定经营为主，静待固废运营实现突破:报告期内，公司污水处理和自来水生产两项运营业务以稳定经营为主，伴随湖北省内的部分污水处理项目投入运营，为来将增加公司的污水处理量，进而提升业务规模。由于公司与控股股东之间存在战略协议，该协议明确公司发展以固废处理业务为核心，同时限制公司拓展新的水处理运营市场。伴随在建水处理设施达产和处在试运行阶段的项目度过产能爬坡期，公司的水处理产能在短期内将无继续放大空间。固废处理运营业务方面，公司上年新签订的南川区固废处理BOT项目在短期内亦不能创造盈利。我们认为，公司的运营业务增速在未来一段时间内出现放缓将是确定性事件，在固废BOT项目形成规模前，运营业务总体将以稳定经营为主。
具备多元化固废处理方案提供能力，技术实力处于行业前列:报告期内，公司承建的上海青浦生活垃圾综合处理厂工程被选固废处理推荐案例。该项目使用以动态好氧堆肥为核心的综合处理技术，集合了前分选、动态好氧堆肥、精制系统、填埋及RDF等处理方式。由于工艺复杂、固废减量大，该项目成为公司强大技术实力的象征；同时公司在湖北咸宁的环境设备研发、设计、制造基地也已投入运营，为公司产品更新换代以及技术创新提供保证。由于固废存在污染浓度高和品质差异大的特点，处理工艺较为多样。市场上固废处理方案提供多为城市设计院等单位，技术较为单一，缺乏进行多元化方案提供的技术实力。公司同时拥有卫生填埋、综合处理和焚烧发电三种主流工艺路线设计能力，能够依据市场需求快速调整技术，具备实施复杂处理工艺设计的能力。以上技术优势使得公司的接单能力强于行业中其他竞争者。
固废处理市场初生，空间广阔:目前我国垃圾焚烧和堆肥项目共计109个，总处理能力为78232吨/日。以“十二五”全国固废无害化率为80%计算，若未来五年达到规划要求，需新增固废无害化处理能力约5840万吨/年，至少需要新增日处理能力800吨的垃圾焚烧发电厂或堆肥生化处理场200座，相当于将现有处理规模翻一番。“十二五”期间固废处理设施建设的高投入，为行业打开广阔市场空间。同时，北京等地也将实行固体垃圾处理计价改革措施，固体垃圾处理收费上调是大概率事件。废固处理行业相关公司将受益于此。
静脉园投资为公司带来超预期的想象空间:公司的控股股东与湖南湘潭市政府签署了《湖南静脉园项目投资合作协议书》，根据初步规划，未来园区内将填充“长株潭”固废处理中心；再生物资及再制造产品生产、加工、交易中心和循环经济型企业孵化中心等固废资源化项目，总计划投资50亿。按照固废处理项目投资、回收网络建设投资和其他基建7:2:1的比例计算，则与公司业务相关的投资高达35亿元。虽然现阶段该项目的投资模式尚存不确定性，但是该产业园建设为公司提供巨大订单资源是大概率事件，公司或将从中获得超预期的发展增速。
盈利预测和评级:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.77元、1.19元、1.59元，按10月24日股票价格测算，对应动态市盈率分别为33倍、21倍、16倍。公司主营业务所处行业具备较大发展空间，同时公司业务经营稳健，未来持续快速增长的可能性较大。维持公司“增持”的投资评级。
【信息技术·行业分析】2012年信息技术行业投资策略报告:网络联 万物生
电子元器件行业
研究机构：日信证券 分析师： 王立 撰写日期：2011年12月23日
物联网时代来临，未来5年全球产业年均增长率接近25%。国内在政策推动下，感知识别层需求最先爆发，网络构件层的LTE和WiFi也在加快建设，管理服务层除语音等特殊领域外，基本处于技术跟随状态，而综合应用层仍需3~5年的时间培养。
投资逻辑:预期软件/网络服务经济的高增长完全可以持续，而电子产业受全球经济不景气冲击较大，且在物联网产业链上，底层技术产品价格压力较大，因此，在标的选择上偏向上层的软件与服务。在底层，由于存在巨大的需求，具有技术门槛或市场优势的核心部件厂商也成为标的。
NFC在终端手机厂商、移动运营商和银联三方推动下，已处于爆发的前夜，看好在NFC领域具备技术储备并已有产品应用的新开普（300248）以及受益于POS机增长的新国都（300130）和证通电子（002197）。
国内MEMS传感器市场预计未来5年可维持两位数的增长，而全球娱乐消费领域组合传感器未来5年的年复合增长预计在120%以上。看好积极进行研发的士兰微（600460）和已经有MEMS产品批量供货的歌尔声学（002241）。
平安中国等需求推动数字视频监控行业未来3~5年40%左右的年复合增长率，在数字化、网络化和智能化的大趋势下，看好既有能力研发，也有能力整合的龙头企业海康威视（002415）和大华股份（002236）。
伴随GPS和SNS的大规模渗透，SoLoMo模式带动的O2O市场有望出现100%以上的增速，看好GIS平台基础软件提供商超图软件（300036）。
中文语音识别市场在Siri的示范效应下启动，在移动互联市场有约几十亿的规模，预计将形成Google、微软和科大讯飞（002230）三分天下的竞争格局。行业应用市场更为巨大，至少在百亿规模，作为技术龙头的科大讯飞有可能一统天下风险提示:技术与商业模式的变革。
2012年信息技术投资策略:新一代信息技术开辟广阔蓝海
电子元器件行业
研究机构：国海证券（000750） 分析师： 蒋传宁 撰写日期：2011年12月16日
根据十二五规划纲要，新一代信息技术作为战略性新兴行业之一，在十二五期间国家经济转型中将受政策重点支持，为信息技术开辟广阔的发展空间。信息技术发展不平衡、技术发展周期阶段差异，决定了未来信息技术存在结构性投资机会。重点关注软件及服务行业，高景气的智能终端产业链、国内新市场启动（EMV迁移、手机支付））、3G时代受益的中国联通（600050）、宽带接入投资潮。
软件及服务:新一代技术和政策驱动软件行业更广阔的发展空间。软件服务将受政策更广范围、更大力度的支持，新一代技术发展、信息化全面推进将为软件业带来广阔的发展空间。预计十二五期间，软件行业年复合增长率不低于25%。软件服务发展快于软件行业，增速高于30%。行业信息化纵深推进为应用软件解决方案厂商带来持续增长机遇，包括医疗信息化、智能交通、视频监控、管理软件等在内的应用领域具有可持续的增长空间。同时，云计算时代来临开辟了新的增长机遇。给予软件行业强于大势评级。
电子:智能终端继续快速增长。以iPHONE为代表的智能手机替代传统话音手机步入持续快速增长期，据IDC预计，11年智能手机销量同比将增长55%。据iSuppli预计，到2015年智能手机将占总体手机出货量的54.4%，2015年智能手机出货量将从2010年的2.943亿部增长到10.3亿部，复合年度增长率为28.5%。智能手机市场竞争格局发生巨变，进入了iPHONE、Android、Windows Phone三大平台鼎立格局，国内华为、中兴等手机厂商崛起。与此同时，iPAD推出引爆了平板电脑市场，未来3-5年平板电脑也将继续快速增长。
元器件:智能终端产业链结构性景气、内需（EMV迁移、手机支付）市场逐步启动。2011年全球半导体行业景气持续低迷，预计低迷将持续至12年1-2Q。智能终端高速增长带动了相关元器件局部景气，优势厂商长盈精密（300115）、信维通信（300136）受益。高端产品产能释放使得润电子（002055）进入快速增长期。十二五期间EMV迁移、手机支付国内应用市场启动将带来新的发展空间。关注:恒宝股份（002104）。
【信息技术·公司研究】中天科技（600522）:光纤预制棒项目超预期加强行业竞争力
600522[中天科技] 通信及通信设备
研究机构：恒泰证券 分析师： 恒泰证券研究 ... 撰写日期：2012年01月13日
事件:
近日，公司公布公告。对去年7月增发募投项目进展进行了公告。
点评:
预制棒项目产能已达200吨技术优势明显。预制棒项目总投资约11.8亿元，公司项目采用最先进的VAD工艺生产预制棒。在该工艺技术下，单位生产成本将随着产能的扩张而得到快速下降，从而实现单位成本的有效降低。
截止2011年底，光纤预制棒项目的厂房建设及配套辅助车间已竣工，第一期、二期设备调试完毕，形成了200吨光纤预制棒的年产能，比计划提前半年时间实现预制棒200吨的年产能。中天科技精密材料有限公司生产的光纤预制棒已经向光纤制造商供货，经检测，产品成品率、均匀度等各项指标均到达国际先进水平。
与其他公司相比，公司光纤预制棒生产项目具有技术优势和成本优势，公司2011年光棒实际产量40-50吨，2012年达到200吨，2013年预计完成400吨。2012年200吨光棒产能实现的利润在4000万元，2013年约在1.2亿元左右，将对公司业绩产生实质影响。
2012光纤需求将继续增长。基于宽带建设在国民经济发展中的重要作用和“十二五”期间宽带建设的目标的提出以及国内三大运营商的需求，中联通对3G、宽带建设继续加大资本开支规模；中移动由于海量数据陡增迫切需要传输投入；中电信全面推进“光纤中国”计划、大幅提高现有网络传输速率，对光缆需求将大幅增加。2012年全行业光纤光缆需求将同比上升在10%以上，产需将得到平衡。
装备电缆全线投产 竞争优势显著。截止2012年年初，装备电缆项目的厂房及配套车间建设已竣工，第一、二期设备安装、调试完毕，形成了20000km装备电缆的年产能，实现销售6990万元。中天科技装备电缆产品已取得9大船级社认证证书、国家CCC认证，可应用于新能源、机车、国际远洋船等领域。
在装备电缆中，不同于传统的光缆、电缆，装备电缆领域的产品技术复杂，进入门槛较高，产品的毛利率较高。公司在船舶电缆等相关领域优势巨大，同时，公司在高铁列车车内配线、地铁线路电缆、风电电缆也在逐步扩张，并获得了相应的一些订单。随着国家对风电、海洋发电等新能源的不断重视和发展，公司会从中受益，未来可能会成为新的利润增长点。
风险因素:
宏观经济景气度变差，光纤光缆需求低于预期，招标价格大幅下滑等。
中国联通（600050）:年度工作会定基调 3G新增用户屡创新高
600050[中国联通] 通信及通信设备
研究机构：招商证券 分析师： 张良勇 撰写日期：2012年01月20日
事件:
公司于1月19日公布了2011年12月主要运营数据。
数据显示，2011年12月份中国联通3G用户净增长348.5万户，环比增长3%，用户数累计达到4001.9万户，其中3G数据卡用户净增22.1万户；2G用户增长20.2万户，用户总数达到15964.1万户。本地电话用户减少85.3万户，降至9285.1万户；宽带用户增长11.8万户，累积达到5565.1万户。
评论:
1、3G净增用户数屡创新高，接近350万
中国联通12月份3G净增用户348.5万户，同比增长171.4%，环比增长3%，用户总数累计达到4001.9万户，3G用户的渗透率进一步提升，达到历史性的20.3%。并且，3G占新增移动用户的比例连续两个月超过九成。
2、年度工作会议明确工作重点:发力3G和宽带业务
中国联通今年定位3G规模发展及宽带和融合业务，对于2G将采取稳定发展策略。预计3G网络建设优化以及宽带传输投资同比大幅增加，且今年公司将会挑战5000万3G新增用户目标，着力发挥终端产业链优势和加强社会渠道合作。
3、维持“强烈推荐-A”投资评级
公司3G用户圆满完成目标，且度过经营拐点，预计业绩将大幅增长，今年3G新增用户有望翻倍增长，但存在因合约用户带来的终端补贴压力和资本开支压力。基于此，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.09/0.23/0.39元，维持“强烈推荐-A”投资评级，给予公司6个月目标价6.5元。
4、风险提示
用户数高速增长带来的成本费用增加超预期；资本开支过高带来的折旧压力；反垄断对宽带业务的影响；TD-LTE进程超预期。
烽火通信（600498）:增发获批亦是配置时点 天时地利人和推升产业龙头
600498[烽火通信] 通信及通信设备
研究机构：中投证券 分析师： 王鹏 撰写日期：2012年01月04日
非公开增发项目围绕公司主业及行业热点，有效支撑公司未来发展。公司非公开增发项目主要投入PTN、OTN、家庭网关等项目，与公司现有系统设备产品线形成有效协同，充分发挥公司在光通信领域的技术和产品优势，且符合FTTH、无线回传网等技术发展趋势，进一步巩固了公司在光通信全产业链的龙头地位。
中移动传输资本开支将大幅上升，公司显著受益。传输设备是光通信行业发展的主要看点，技术壁垒高，行业格局日趋集中，日趋形成中兴华为烽火三分天下局面。传输设备市场需求规模占光通信设备领域60%以上，毛利水平约35%，远高于接入设备。传输设备需求在运营商数据流量累积到一定时点时集中爆发。据我们了解，虽然中移动2011年传输投资萎缩，但出于数据流量大增、本地传输资源长期短板等方面的实际需要，2012年极有可能出现大幅反弹，我们预计中移动传输CAPEX将增长1倍以上，高达340亿元左右，传输设备行业将面临2009年之后的又一次重大发展机遇。
政府意志推动PTN技术规模化应用，2012年中电信、中联通将推广PTN技术，公司有望复制在中移动市场强劲表现。PTN技术是我国自主推广的民族传输技术标准。尽管全球运营商在无线回传网采用IPRAN技术，但其设备性价比低于PTN，且与传统的SDH/MSTP端到端传输技术之间不存在平滑过渡关系，不符合运营商传统维护习惯。考虑到中国存在人口多，流量大，网络广的特征，以及扶持民族产业的需要，工信部对PTN技术的发展十分重视并已给予积极扶持，这一举措也得到了电信和联通的积极响应。我们预计继中移动之后，电信、联通极有可能在2012年推广PTN技术。公司有望复制在中移动PTN市场上的强劲表现。
国家宽带战略、反垄断事件将助推光通信行业发展。我们预计在反垄断调查背景下，运营商将主要通过提升带宽的方式来降低“单位带宽接入费用”，从而进一步加快光网建设；而久未出台的国家宽带战略已列为工信部2012年七项工作首位，将从政策层面对整个光通信行业形成利好，为整个板块带来催化剂。
盈利预测与评级。基于中移动传输投资大幅上升，电信、联通推广PTN应用等逻辑，我们预测公司2011-2013年EPS（增发摊薄后）为1.13元、1.53元、1.93元，目标价40元，给予强烈推荐评级。
风险提示:设备集采价格下滑超预期。
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