人参与)首席观点
龙年股市三大本质动力
我们认为龙年行情值得期待，政策、经济超预期以及超跌将构成行情的三大本质动力。我们分析过，此次行情力度将很可能超越2319行情，行情持续时间也会比较长。结合技术面上看，进入2012年成交量出现明显放大，特别是第二周和第
资本焦点
2012，搭上周期轮涨的诺亚方舟关注钢铁股的价格修复机会
我们依然坚持今年第一期《资本焦点》的观点，信贷放松和投资复苏将使得上游的周期股或许产生整体性机会。春节前的机械水泥的走强是为此铺垫，而煤炭有色的发力是为此拉开序幕！
而伴随货币政策松动，如钢铁等周期类股票也会粉墨登场，轮流展现！我们认为目前钢铁股价已经对行业负面因素作出较为充分反映，随着行业盈利触底，钢铁行业可能面临阶段性价格修复机会。
我们重点建议关注安阳钢铁（600569）、南钢股份（600282）、杭钢股份（600126）、鞍钢股份（000898）、马钢股份（600808）、河北钢铁（000709）。
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体会精确打击的依据
三个月内宽幅震荡涨跌，目的是考验新低。如果在出现新低，那么行情将为下一次出次低点而延长调整的时间；如果没有创新低，那么次低点就是“龙年”大底。
第一部分 首席观点
龙年股市三大本质动力
“兔尾行情”虽然一波三折，但依旧呈现出筑底成功的技术特征。新股发审改革的报道导致创业板出现连续暴跌，并对主板产生拖累，但随着千亿养老金入市的消息，大盘表现出不同以往的顽强，周二市场呈现井喷式暴涨。马上将迎来龙年的交易，在中国的神话与传说中，龙是一种神异动物，亦乃万兽之首，其形象有多种，在阴阳宇宙观中代表阳，是中华民族的象征和古代王室的标志。2000年是中国股市第一个龙年，2000年2月14日，龙年首个交易日，上证指数出现井喷，当日几乎涨停，龙年股市涨幅接近40%。2012是中国股市第二个龙年，会发生什么呢？龙者，春分而登天，秋分而潜渊，如果今年股市秉承龙的特性，一季度到三季度必然有一次腾飞，这就是龙的精神风范。
一直以来，我们对市场本质动力的理解，主要是源于对政策的理解，其实全球各个股市无不是如此。只是中国股市受制于历史的沿革，政策的痕迹更加突出一些，它甚至可以不完全反映经济。所以，对2012年股市的趋势判断，必然首先站在政策的基础之上，其他因素都是次要因素，换句话说，即使其他因素都不好，只要政策好，股市肯定坏不到哪里去，至少从一个并不很长的角度看，比如：1-2年，这种分析是有效的。而我们所看到的很多分析，经常会站在次要矛盾的立场上，进行静态的分析，加上悲观或乐观情绪的影响，往往无法看清本质。对于龙年股市，我们认为有三大本质动力。
第一大动力则来自于政策，虽然没有哪位领导承认救市，甚至否定救市的概念，但今年以来，从决策层到监管层，均鲜明指出要提振市场信心，其实这就是最本质的方向指引。如果因为担忧其他因素，而忽视这个政策指引，我们根本无法看清楚方向。新一届证券监管层在政策措施上，是将治市和救市结合起来，市场理解的救市措施，在他们的理念中，也可能会理解为是治市，所以，我们此前对于不救市的理解可能过于肤浅了。
我们重点分析指出，两金入市将构成2012年的最大利好，而且这也是一个双赢的结果，因为地方养老金的管理存在很大问题。从发达国家历史经验来看，养老金入股市已成为一种通例，大多发达国家的养老保险基金，无论是政府的基本养老保险基金还是企业私营保险基金，相当比例都投放到资本市场中去。以美国为例，截至2010年底，在参与美国"401K"养老计划的投资者中，有约60%的投资者将他们账户中超过80%的资金投向股市，而在2000年仅有约55%的投资者把资金投向股市，我们的养老金入市比例开始可能还没有那么高，估计会在30%-40%之间，但考虑到两金规模和延展性，这将是一股长期支持股市的力量。
从两金入市的提出，到写入工作部署，再到付诸实施，进展速度大幅超出预期。媒体报道，南方某省已经获准将1000亿元基本养老基金转交全国社保基金理事会运营，一季度将开始投资。这么快的进展速度被市场理解为救市，但监管层的理解则是引导长期资金入市的治市措施。此外，香港证监会已批复17只RQFII产品，进度也明显快于预期，获得额度的券商和基金均表示争取尽快推出产品。结合前期鼓励大股东增持的政策，应该说，管理层在“治市”方面干得不错，我们希望在引导长期资金入市方面看到更多的惊喜。
未来比较令人担忧的是，新股发审制度的改革以及多层次市场的建设。新股发审制度的改革对市场长远发展是有利的，但怎么改确实存在很大问题，受冲击最大的是创业板，创业板现在已经近300家股票了，改不好等于将创业板推倒重来。所以，新股改革首先要站在二级市场的利益上；其次要尊重历史的沿革，不能盲目否定历史；再者改革是为了市场的长远发展，而不是为了多发新股，因此，改革方案没有得到二级市场投资者认可前，不宜轻易出台，要反复推敲；稳步推进，并在此期间停发新股，节前上市的国瓷材料（300285），发行市盈率仍高达55倍，治理结构上也有很多让人看不懂的地方，上市第二天就破发跌停，这的确让人很费解。
另一值得担忧的是多层次市场建设，截至目前，创业板指数接近腰斩，大批股票破发，这样的市场，高额圈了二级市场的钱，造就了一大批亿万富翁，收了不少印花税、承销费和佣金，除此之外，不知道还有哪个方面称得上成功？与中小板又产生了那些本质区别？现在市场投资者结构高度散户化，投资理念也很不成熟，制度建设也有大量不完善的地方，B股的问题还没得到解决。在这样的背景下，建立多层次的市场是错误的，二级市场投资者反对国际板、新三板的推出，希望改革能够循序渐进，否则，会被误解为：建立多层次的圈钱市场。
第二大本质动力来自于宏观经济或将超预期，很多研究机构看空今年市场的主要原因是看空今年的宏观经济。对此，我们并不认同，我们的分析不会陷入众多数据，也不会将股市的悲观情绪带到对经济的分析中，我们的视角是动态的和朴素的。大家都知道，今年政策面的主基调是“稳增长”，第二个任务可能才是调结构。对比08年，我们认为决策层对今年整个经济的看法并没有那么悲观，否则，面对欧债危机以及全球经济复苏乏力的态势，政策上不可能选择以不变应万变。既然是“稳增长”，经济一旦出现不稳的势头，政策也会马上采取行动。
2012年是十二五的第二年，根据以往经验，每一个五年计划的第二年，投资都会出现显著增长，也就是说，在过去两年多的调控中，很多项目是主动停下来的或者说还没有实施的，一旦决策层感觉到经济不稳，很可能加大投资的倾斜度。从上市公司业绩增速的角度看，我们要注意到过去两年的调控，对大型企业的利润影响并不大，原因在于这两年无法获得资金支持的是中小企业，而大型企业取得贷款支持还是比较容易的，而上市公司利润分布上看，大型企业又处在绝对的垄断地位，所以，我们认为不仅宏观经济可能超预期，今年的上市公司业绩增速仍然会超预期，研究机构的判断有些过度悲观。
节前公布了2011年12月和全年GDP数据，特别是去年12月GDP录得8.9%的增长，明显超出市场预期。虽然我们认为经济下行的趋势并未得到改变，但没有发现硬着陆的迹象，我们预计二季度经济触底的可能性较大，一旦经济成功软着陆，对股市将构成明显利好。总之，投资主要体现预期，宏观经济的表现如果超出预期，对于市场投资信心将构成较大提振，因为此前市场情绪是普遍悲观的。
第三大本质动力来自于超跌，在一般的判断逻辑中，超跌就是最大的利好，特别是市场估值已经具备吸引力的时候。从下表统计中我们明显发现，去年几大权重板块的最大跌幅远超过上证指数，跑赢市场的只有银行板块。而近期推动市场的恰恰是煤炭、有色、水泥、机械等前期大幅超跌的周期板块，这几个板块出现了资金持续介入的迹象，两金入市、经济或超预期可能是资金介入的理由，但最大的动因恐怕是来自于超跌。不仅仅是这几大蓝筹板块，绝大多数板块均存在超跌反弹的动能，这将在今后的行情中继续得到发挥。
综合上述分析，我们认为龙年行情值得期待，政策、经济超预期以及超跌将构成行情的三大本质动力。我们分析过，此次行情力度将很可能超越2319行情，行情持续时间也会比较长。结合技术面上看，进入2012年成交量出现明显放大，特别是第二周和第三周，增量流入市场的资金量规模不算小，由于今年春节时间较早，很显然这些资金不可能基于短线目的，而是着眼于节后，能够持股过节的资金应该是可靠的中线多头力量。热点方面，两金入市要买什么股，成为近阶段增量资金主打的方向，稀土、煤炭、稀土、水泥、金融等蓝筹板块对大盘形成明显的推动。创业板个股近期出现显著下跌，这是新股发审改革需要经历的阵痛，改革方案出台后，创业板才可能真正止跌回升。最后，祝中国龙年股市龙飞凤舞！龙腾虎跃！祝各位投资者龙年大吉！龙图大展！
（深圳芙浪特投资首席策略师：薛树东）
第二部分 资本焦点
2012，搭上周期轮涨的诺亚方舟
关注钢铁股的价格修复机会
《2012》是近来年很卖座的电影，也是很多悲观主义者预测的世界末日之年。当然2012不会是世界末日，也不会有拯救人类的诺亚方舟。但是2012年，因为经济减速倒逼政策放松乃至转向，中国经济和股市也许会乘上自己的诺亚方舟。
我们依然坚持今年第一期《资本焦点》的观点，信贷放松和投资复苏将使得上游的周期股或许产生整体性机会。春节前的机械水泥的走强是为此铺垫，而煤炭有色的发力是为此拉开序幕！
而伴随货币政策松动，如钢铁等周期类股票也会粉墨登场，轮流展现！看好钢铁股，并不是因为世界末日要建大量的诺亚方舟，而使得钢铁股涨得让你看不懂，而是我们认为目前钢铁股价已经对行业负面因素作出较为充分反映，随着行业盈利触底，钢铁行业可能面临阶段性价格修复机会。
一、钢铁股搭上周期轮涨的诺亚方舟
经济复苏，周期复活。关于这个观点，我们在今年第一期《资本焦点》已经做了阐述，不再做重复，有兴趣的可往前翻阅。
1、钢铁是撬动周期的好标的
春节前，市场资金，在机械水泥步步为营，在煤炭有色高举高打。跟他们相比，钢铁股是被雪藏在深闺，严重低估了。如果有色煤炭是经济复苏引发的行情，那么钢铁股不上涨只是暂时的。即使只是投机炒作有色的，那么比价效应也会阻止钢铁的进一步下滑。钢铁股目前还在盘整，很大原因是铁矿石的判断还没有结束。但是，作为长线投资，钢铁股目前是偏低了。
目前主流机构大多低配甚至零配钢铁股，标配者很少，钢铁是撬动周期的好标的，如果春节后新资金（甚至是社保和养老金）在此大打出手，也没有谁有什么筹码打压。而且估值安全，板块下行空间也相比有限，亦可进退自如。
2、货币政策松动背景下钢铁股具有良好的表现
货币政策的转向已经成为必然趋势。政策转向的第一步是货币宽松，未来很可能还会降准降息。货币政策转向的第二步是信贷宽松。延续新年第一期观点，我们坚持认为，市盈率和市净率双低将使得周期性行业凸显安全边际，同时由于预期政策和货币放松带来的补库存压力，周期板块将带来向上的整体机会。
货币政策松动下的钢铁股。货币政策松动背景下钢铁股具有良好的表现，尤其是M1同比增速快速提高的时候，钢铁股具有较好的绝对收益和相对收益。 如下图：
3、钢铁板块估值提供很强安全边际
钢铁板块目前市净率1倍接近历史最低点，与05年12月份和08年10月底金融危机时创下的0.92倍的最低水平基本相同。因此，从市净率来看安全性已经非常高。
从估值来看，在股价经历2011年的大幅下跌后，目前钢铁行业的估值水平已接近反映悲观预期，行业的PB和行业指数均处于历史底部。
我们预计春节后受需求增加以及下游行业补库存等影响，钢价有望反弹。钢铁行业“十二五”规划，所涉及的铁矿石以及推进节能减排、强化技术创新和优化产业布局等事项，给钢铁股带来新的机遇。分析人士指出，对钢铁行业而言，钢铁行业“十二五”规划是今后五年的发展大纲，可望给相关上市公司带来更好的发展机会。而钢铁板块在经过前期调整，不少股价己跌破市净率，防御性突出；在铁矿石价格拐点显现、相关个股重组进展顺利等利好刺激下，钢铁股有望出现一波交易性行情。
二、关注六只钢铁股的价格修复机会
我们重点建议关注安阳钢铁（600569）、南钢股份（600282）、杭钢股份（600126）、鞍钢股份（000898）、马钢股份（600808）、河北钢铁（000709）。
吨市值=市值/产能，衡量的是重置成本的高低问题，钢铁行业目前平均吨市值为2500元左右，而杭钢股份、河北钢铁、安阳钢铁目前的吨市值甚至已经低于1000元，杭钢股份最低，为852元/吨。
在市场连续下跌的背景下钢铁行业上市公司纷纷出现破净，“破净”幅度最大已接近4成。安阳钢铁市净率当前仅0.62倍，鞍钢与河北钢铁分别以0.62倍、0.65倍紧随其后。
1、安阳钢铁（600569）：“六折”的心动！
说到钢铁股，人们往往踟蹰于它的市值巨大，然而也不全是。安阳钢铁67亿元的市值可算是钢铁板块中的迷你股了，如果一旦钢铁板块启动，其必定是资金追逐的热门标的。
市值小只是安阳钢铁的表象，核心还是它的低估。当前钢铁板块整体PB1.06倍，接近2008年历史大底 ，而安阳钢铁的PB更是钢铁板块中最低，仅0.62倍，市值已远低于其重置成本。更难能可贵的是作为钢铁公司，安阳钢铁改革开放30多年来持续盈利无亏损。所以说到低估，“六折”已经是足以让投资者心动的折扣了吧。
2、河北钢铁（000709）：百亿资金亟待“注入”新援兵
公司由唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛三家上市公司联合组建的特大型钢铁企业，具备年产2500万吨的铁钢材综合生产能力，收购邯宝公司后，公司合计粗钢产能将达到约 3000万吨，公司合计粗钢产能将达到约 3000万吨，一举超过宝钢成为国内新的钢铁大王。
去年11月，公司以4.28元/股公开增发37.4亿股用于向股东邯郸钢铁集团收购邯宝钢铁有限公司100%股权，邯郸钢铁集团获配24.21亿股，当前河北钢铁股价为3元左右，大股东百亿的市值已经缩水达三成，迫于避免国资流失与保值增值的压力，大股东在增发后承诺注入铁矿资产的进程将加速来临，今年预计首批注入的铁矿资产将大幅增厚公司业绩，较去年增长将近50%左右！
公司当前市净率仅为 0.70倍，公司未来几年还存在收购集团 3580 万吨/年铁精粉资产的预期，我们建议投资者重点关注河北钢铁这一低风险高收益的的投资机会。
3、南钢股份（600282）：拿什么拯救大股东的高位守望？
大股东增发被套带来无穷想象。2010年12月，公司以4.15元/股向大股东南京南钢钢联定向增发21.9亿股，实现南钢联合钢铁主业资产整体上市。整体上市一方面大大增强了公司的竞争力，另一方面，我们也看到整体上市背后大股东严重被套的尴尬。其定向增发价与当前股价比，折价明显，损失高达28亿元。大股东定向增发的巨额损失背后留给二级市场的是无穷的想象。
整体上市使得公司成为一家集矿石采选、炼焦、炼铁 、炼钢及轧钢于一体的现代化、全产业链的钢铁公司，大大增强了公司的盈利能力。此外，公司积极布局上游资源的战略，保证了公司未来盈利能力的进一步增强。
通过一系列的资源布局，公司未来2-3 年铁矿石自给率达到40-50%，焦煤自给率达到1/3 以上，盈利能力远超行业平均水平，预计2012年EPS可达0.32元，对应市盈率为8.97倍。
4、杭钢股份（600126）：坐落富饶之地 “古剑”品牌质优
杭州钢铁集团公司创建于1957年，杭钢集团根据我省先进制造业基地建设要求，高度重视高技术含量、高附加值产品开发工作，“十五”以来已累计开发新产品200余个，目前优钢比达到80%以上，已成为浙江省乃至长三角地区钢铁深加工企业重要的原材料供应商和优特钢精品基地。公司是集团旗下唯一一家上市公司，其产品“古剑”牌钢材产品畅销国内外，用户口碑很好。
从地理分布情况看，公司坐落于浙江省，近年来浙江省GDP始终位列全国前四，杭州钢铁集团是浙江省本土唯一家大型钢企，在浙江省占有很大市场份额。
目前公司的市盈率为8.5倍，市净率为0.9倍，估值处于历史底部，公司在整个钢企上市公司中也有估值优势，目前行业平均市盈率为19.1倍，市净率为1倍，在整个行业估值不高的基础上公司估值更具吸引力。
5、鞍钢股份（000898）：“鞍”得广厦千万间，风雨不动“鞍”如山
辽宁鞍山钢铁是A股传统钢铁行业的龙头企业，是我国重要的钢铁生产基地之一。公司是大型钢铁集团鞍钢集团下属子公司，拥有集团全部焦化、烧结、炼铁、炼钢、轧钢等钢铁生产工艺。
房地产调控、国家铁路基建投资减少和原燃料价格上涨使得鞍钢2011年的净利润大幅下降，其股价也从8元左右跌到了最低的4.34元，市净率只有0.65，在整个钢铁行业上市公司中处于低位，同时也是历史上的低位，已具备一定的投资安全边际，中长线建仓机会已摆在眼前。
公司1月10日公告，现任集团公司和上市公司高管将以个人自筹资金买入公司A股股票，且每名高管拟买入股份将在1万股至20万之间。以鞍钢股份当日收盘价，4.68元/股计算，预计动用资金在4.68万元-93.6万元之间。一家估值已到极限低位的公司才能给我们在A股的惊涛骇浪中“风雨不动安如山”的勇气，我们所要做的就是等待其“广厦千万间”！
6、马钢股份（600808）：在估值底部乘上飞快的火车
再现市净率的估值底。2006年股改以来，马钢股份均在0.7倍市净率附近见底。2006年初，公司股价两次触及0.7倍市净率的位置，随后迎来06、07年的大牛市；在08年市场的疯狂杀跌后，公司股价见底时对应的市净率为0.86倍。经过10年和11年的下跌后，公司股价在今年 1月份低点对应市净率0.68倍，估值底再现。
动车轮量产在即，乘上飞快的火车。从去年年初开始，公司的动车轮试制品已在铁道部进行试运行，10月份试运行完成，随后公司与晋西车轴（600495）成立轨道交通装备合资公司，预示公司动车轮将进入量产阶段。目前国内动车车轮和高铁车轮主要由山西智奇提供，而智奇缺乏自身核心技术，实际仅仅从事轮轴进口组装工作，在高速车轮核心装备国产化的背景下，公司动车车轮进口替代空间广阔。
（深圳芙浪特投资研发中心）
第三部分 技术导航
体会精确打击的依据
结论：
1、 三周内遇到阻力线属正常走势，三周内遇不到则回调较为严重。
2、 前三次遇到次阻力线，全部创新低。本次在三周内如遇阻力线，紧盯变招。如果再次大幅下调，则可能演变为双底结构，但是不会再创新低。
3、 三个月内宽幅震荡涨跌，目的是考验新低。如果在出现新低，那么行情将为下一次出次低点而延长调整的时间；如果没有创新低，那么次低点就是“龙年”大底。
（技术分析专家：上海老顾）
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