贺宛男：央行流动性放水 节后股市望“龙抬头”

　　兔年年尾央行给市场送来了好消息：允许五大国有商业银行在一季度增加信贷投放，额度暂定为同比增加5%。受此消息刺激，年尾上证指数终于收在了2300点之上，达2319点，1月份13个交易日涨5.46%，画出了15个月以来最长的一根月阳线。

　　虽然信贷增5%，并不算多，但是去年 元月信贷就达1.04万亿元，以此测算今年元月投放至少将达1万亿元，比之去年下半年一个月只投放4-5千亿，自然是大大的放水了。加之春节前三周央行通过逆回购释放资金4770亿元，相当于下调一次存准率，这也被市场视为短期利好。

　　问题是，逆回购期限不过14天，很快就要还回去的，似乎只是“救急”，一季度和元月信贷放大也是多年的惯例，兔尾收得不错，龙抬头是否有望？这头又能抬多高？

　　相比之下，更重要的是“银监会将适度放松银行资本监管要求”的消息。据报道，在经济增速放缓的情况下，银监会将适度放松即将实施的新资本监管要求。例如，银监会将会下调部分贷款的风险资产权重，将个人经营性贷款的风险权重从100%下调至75%，将小微企业贷款的风险权重从75%下降到50%。

　　为了应对金融危机，根据巴塞尔Ⅲ协议，银监会于去年5月发布了新监管标准的实施意见，总的精神是标准从严，例如大型商行的资本充足率要求达到9.5%，中小型商行达到8.5%，但具体实施细则一直没有出台。去年7月间，银监会又出台《商业银行资本管理办法》（征求意见稿），对银行各类资产的风险权重进行了重新规定。鉴于资本充足率的计算公式是资本除以风险权重资产，资本充足率要求越高，要么增加资本，要么减少风险资产，而去年三季报显示，农行、交行、民生、招行、兴业、光大等银行的核心资本充足率已经“碰线”，如农行为9.36%，交行为9.24%，招行为8.63%，兴业为8.08%等，市场担心，随着新监管标准的实施，上市银行又将掀起新一轮圈钱潮。如今风险权重下调，意味着风险资产减少、分母缩小，资本充足率自然就上去了，不仅银行有钱增加信贷，新一轮圈钱潮的担忧也得到了缓解。与此同时，小微企业贷款等风险权重下降，又将实实在在地支持经济的发展，可谓一举数得。

　　本来，央行行长周小川就一再强调，货币政策要实行逆周期管理，经济热时货币收紧一点，经济冷时货币放松一点。而温家宝总理日前已明确指出，今年一季度将是经济最困难的时期，在此前提下，货币放宽、流动性放水完全在情理之中。

　　与股市资金面有关的还有地方养老金入市获得实质性突破，媒体称具体运作将拉开帷幕，股票投资比例参照全国社保基金，为30%。虽然南方某省千亿养老金的30%不过区区300亿，甚至初入市时比例更小，但重要的不在于入市资金的多少，而在于地方养老金不比全国社保，那是由参保人缴费形成、散落在各地的基本养老保险基金，共包括养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险和生育保险基金等五个险种，是每月每日都要支付出去的，因而被称为只赢不赔的“养命钱”。对安全性要求最高的“养命钱”如今也已破题，这从一个侧面表明，上层认为目前的股市风险已经很小，已经具备投资价值。可以预计，随着南方某省千亿养老金的入市，其他各省也会逐步跟上。

　　决定股市涨跌的直接因素就是供求关系，在资金供给逐步放水的同时，股票供给也要合理科学有所抑制，唯其如此市场才能真正走好。所幸的是，新股发行改革正在实质性启动，包括存量发行，扩大机构网下配售比例，乃至新股询价采用改良式荷兰拍卖制等，都在紧锣密鼓地研究之中，相信春节后就会有所动作。

　　(贺宛男) (来源：金融投资报)