基金为何愿出高价打新股？

　　证券时报记者 海秦

　　“对基金经理来说，业绩才是硬道理，业绩关乎其职业生涯，关乎其工资、奖金、升迁、行业地位。”一公募基金经理表示。那么，基金为什么愿意出高价打新股？

　　基金遭遇“囚徒困境”

　　“我最早管理的债券基金就是专打新股的，一开始我也坚持价值投资理念，不打高价股，但这样业绩也明显落后。因为排名压力，我只有放弃原则，排名马上提升了。” 上海一位惯常打新的债券基金经理无奈地表示。

　　他表示，新股在公募基金眼里只是一个短期博弈的工具，看不看招股说明书都没关系，而且，也没有时间和精力去看招股说明书。“比如，我认为某只新股股价值10元，但其他机构定价很高，定到20元，上市之后炒到30元，其他在20元买入的基金赚了钱，业绩好了升职加薪，而我因为坚持理念排名落后了，怎么办？下次我就在25元打新，让20元询价的基金经理买不成。”

　　“因为不能判断其他基金经理的短线资产配置，从博弈的角度来看，其他基金经理可能打新，因此我也必须打新，而且出价不能太低，否则就被淘汰。”这是大多数债券基金经理的想法，因为债券基金的超额收益很大程度来自“打新”。“上海一知名债券基金经理前几年什么新股都打，业绩好了，人也出名了。”上述债券基金经理表示。

　　对此，北京一知名基金经理提出了一个解决办法，就是在新股询价确定后，向下浮动20%～30%，让报较低价格的机构也能中签。“这样，大家竞相报高价的冲动可能会降低一些。”

　　对基金定价能力打问号

　　在华宝兴业等基金管理公司正式公告退出新股询价后，公募基金经理普遍深表理解，“从企业挂出招股书到发行之间，最多五六天，基金经理常常连招股书都来不及看，更不可能去调研。对企业的了解只能依赖两个途径现场推介会和研究报告。”

　　有基金经理认为，投行研究部门出具的研究报告没有独立性，另一些第三方研究报告不少是公关产物，也缺乏公信力。

　　而路演大多走走过场、流于形式，有很多参会者是“醉翁之意不在酒”，冲礼品而来。上海一家大型基金公司管理人员表示，“有一批人对此非常感兴趣，花点时间听听新股报告，就能够拿到价值不菲的礼品，何乐不为？”

　　总体上，基金对新股的研究与定价偏于粗放，在证券时报的调查中，29.55%的基金公司选择打新是为了短期收益。“不少基金打新都是为了短期收益，长期投资的较少，研究方面当然会要求低一些。”上述投资总监表示。

　　“新股越发越多，基金公司的研究力量有限，不能覆盖这么多新股。”上海一大基金公司的前投资总监表示，“我在任的时候曾提出放弃打新，放弃这一块收益，但公司不同意。”

　　短期排名的压力迫使基金追逐短期收益，导致基金在打新上的羊群效应，在主观上缺乏对新股深入研究的冲动，而客观上，大多数基金公司研究力量有限，不能做到对新股的深入研究。作为A股市场最大的机构投资者，基金并没有做到对新股的合理报价。

　　作者：海 秦